Chamada final para retornos de 15% ou IPCA + 7%? Analistas indicam o melhor da renda fixa para setembro, antes de a Selic começar a cair

Depois de um mês de julho turbulento para os ativos locais, em meio ao anúncio da tarifa de importação de 50% dos EUA, agosto trouxe alívio para a renda fixa. As taxas dos títulos públicos recuaram em todos os prazos, o que também mexeu com as taxas dos títulos corporativos.

O título público Tesouro Prefixado de um ano saiu de uma rentabilidade de 14,68% a.a. há um mês para 14,30% a.a. neste início de setembro. Já o vencimento de cinco anos começou este mês com uma taxa de 13,63% frente aos 13,86% de agosto. 

O movimento se repetiu nos papéis atrelados à inflação (Tesouro IPCA+). A taxa real de cinco anos recuou para 7,74% a.a. ante 7,86% a.a. há um mês, enquanto a taxa de dois anos caiu para 8,28%, de 8,71% em agosto. 

Para o Itaú BBA, esses ajustes da curva de juros — que reúne as expectativas do mercado para  as taxas dos títulos de renda fixa — reforçam a leitura de uma taxa Selic mais alta no curto prazo, mas com cortes à frente.

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Em paralelo, a projeção do mercado para a inflação vai no mesmo sentido: mais alta no curto prazo, com queda no longo, sinalizando confiança na convergência à meta de 3% no decorrer do tempo.

O que isso significa para os investimentos em renda fixa? 

As mudanças podem parecer movimentos percentuais pequenos, mas não são. Segundo o Itaú BBA, os ajustes de agosto mostram que o mercado começa a se posicionar para uma virada de ciclo nos juros — não imediata, mas cada vez mais próxima.

“Para o investidor pessoa física, o recado é duplo: no curto prazo, títulos pós-fixados seguem entregando retornos robustos e seguros enquanto a Selic permanece em 15%, mas é importante analisar mudanças em um horizonte próximo”, diz o relatório. 

Os analistas pontuam que o processo de desinflação global segue em curso, ainda que com interrupções causadas por ruídos comerciais e incertezas políticas — uma indireta para a guerra comercial de Donald Trump. 

Isso significa que há espaço para corte de juros no horizonte, a questão é quando começará. Nos Estados Unidos, os agentes financeiros esperam um primeiro ajuste agora em setembro. No Brasil, as apostas estão divididas entre dezembro e março do próximo ano. 

Até que haja mais clareza sobre o início do ciclo baixista da Selic, o Itaú BBA reforça que o momento é de selecionar títulos para levar até o vencimento (carrego) e evitar a saída antecipada para não correr o risco de ter prejuízo no preço do ativo.

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Crédito privado: Eletrobras e BRF são os destaques de setembro

A demanda pelo crédito privado segue forte no mercado de renda fixa, de modo que os prêmios em relação aos títulos públicos — chamados spreads — estão baixos, no menor nível em cinco anos. 

Entretanto, analistas ponderam que, mesmo que os spreads estejam comprimidos, os juros reais pagos estão em máximas históricas. Isso significa que, por mais que não haja um prêmio significativo em relação ao título público, o retorno ainda é atrativo. 

Diante dos riscos, é um bom sinal quando diferentes casas de análise convergem em suas recomendações. Para setembro, três empresas se destacaram nos relatórios do BTG Pactual, Itaú BBA, XP e BB Investimentos: BRF, PRIO e Eletronorte, subsidiária da Eletrobras. 

A BRF aparece entre as sugestões do Itaú BBA e da XP com o CRA 0250020C. Com vencimento em 2035, o Certificado de Recebíveis do Agronegócio da dona da Sadia e Perdigão oferece taxas reais atraentes (IPCA + 7,6% pelo Itaú e IPCA + 7,3% pela XP).

Segundo os analistas, a companhia apresenta resultados sólidos, impulsionados por programas de eficiência. Além disso, a fusão com a Marfrig é vista como um catalisador de desempenho futuro. 

Já a PRIO é um nome recorrente há meses. Tanto o Itaú BBA quanto o BTG Pactual indicam debêntures da empresa — as de códigos PEJA22 e PEJA23, respectivamente. A petroleira é reconhecida por sua alta rentabilidade e gestão eficiente, que resulta em baixo custo de produção e forte geração de caixa. 

Por fim, a Eletronorte, parte do grupo Eletrobras, também figura entre as dobradinhas. A XP indica a debênture ELTN17, com taxa prefixada de 12,7% ao ano, enquanto o BB-BI recomenda a debênture ELTN27, atrelada ao IPCA (sem indicação de rentabilidade). 

A Eletrobras, sendo a maior empresa de energia do Brasil, opera em um setor resiliente e tem se beneficiado de um processo de reestruturação após a privatização, que visa maior eficiência e governança.

Tesouro Direto: Selic e IPCA+ são os fortes 

Em setembro, Tesouro Selic (LFT) e Tesouro IPCA+ (NTN-B) emergem como os favoritos. Especialistas do Itaú BBA e da XP convergiram em suas visões, mas com diferentes horizontes de investimento. 

O Tesouro Selic, atrelado à taxa básica de juros do país, é unanimidade para o curto prazo. O BBA recomenda o Tesouro Selic 2028, destacando que a perspectiva de manutenção da taxa Selic em 15% ao ano em setembro reforça a rentabilidade desses títulos pós-fixados. 

A XP sugere o mesmo título, apontando que esses ativos acompanham as altas e baixas dos juros, sendo ideais para reserva de emergência ou gestão de caixa, oferecendo retornos elevados com baixa volatilidade.

Já para quem mira o longo prazo e busca proteção contra a inflação, os Títulos IPCA+ são a escolha. O Itaú BBA recomenda o Tesouro IPCA+ 2040, salientando que esses papéis são a principal alternativa para capturar o processo de desinflação e desaceleração da economia previsto para os próximos anos. 

A XP corrobora essa visão, mas indica títulos de médio prazo: Tesouro IPCA+ 2030 e 2033. 

Já o Tesouro Prefixado 2028 é recomendado pelo Itaú BBA para prazos intermediários. A XP excluiu os papéis da sua carteira de setembro, depois de uma posição forte em agosto, e mantém uma visão neutra para a classe. 

Renda fixa bancária: CDB do C6 e LCD do BNDES 

No universo da renda fixa bancária, a única carteira que trouxe sugestões de CDBs (Certificados de Depósito Bancário) e LCDs (Letras de Crédito do Desenvolvimento) foi a da XP. 

A research destaca o CDB do banco C6, prefixado, com vencimento em agosto de 2027 e uma rentabilidade de 13,7% ao ano. Para os analistas, o C6 é um banco “jovem”, mas conta com a presença do JP Morgan como acionista minoritário, o que reforça sua solidez.

Já para quem busca retornos isentos de imposto de renda, a XP aponta a LCD do BNDES, com vencimento em dezembro de 2029. A rentabilidade do título é de 92% do CDI, ou 104,2% do CDI caso tivesse a mesma tributação dos títulos pares (gross-up). 

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Veja a carteira de renda fixa de cada instituição: 

BTG Pactual

Título	Data de vencimento	Retorno	Rating local
Debênture Brava Energia (RRRP13)	15/10/2033	IPCA + 7,94%	AA-
Debênture Linhas de Taubaté (LTTE15)	15/10/2038	IPCA + 7,50%	AAA
Debênture Prio (PEJA23)	15/04/2034	IPCA + 7,16%	AA+
Debênture Itapoá (ITPO15)*	15/05/2040	IPCA + 7,35%	AA-
Debênture RGE Sul Distribuidora (AESLA9)*	15/05/2035	IPCA + 7,22%	AAA
Debênture Iguá Rio de Janeiro (IRJS15)	15/02/2044	IPCA + 9,31%	AAA
Debênture Rialma (RALM11)	15/12/2048	IPCA + 8,03%	AAA
Debênture Vero (VERO15)	15/07/2032	14,67% a.a.	A+
CRA Minerva (CRA025005V8)	16/07/2035	14,36% a.a.
CRI Pacaembu (25F2573710)*	27/06/2030	102,50% do CDI

Itaú BBA 

Título	Data de vencimento	Retorno	Rating local
Debênture Neoenergia (NEOE16)	15/06/2029	IPCA + 7,2%	AAA
Debênture Prio (PEJA22)	15/02/2034	IPCA + 7,8%	AAA
Debênture Sabesp (SBSPF3)	15/01/2040	IPCA + 6,6%	AAA
Debênture Rumo (GASC15)*	15/03/2034	IPCA + 6,8%	AAA
Debênture Cemig (CMGDB2)*	15/03/2040	IPCA + 6,5%	AA+
CRA BRF (CRA020002H1)*	15/07/2030	IPCA + 7,5%	AAA
CRA BRF (CRA0250020C)*	16/04/2035	IPCA + 7,6%	AAA
Tesouro Selic 2028	01/03/2028	Selic + 0,05%	-
Tesouro Prefixado2028	01/01/2028	13,26%	-
Tesouro IPCA+2040	15/08/2040	IPCA + 7,27%	-

XP Investimentos 

Título	Data de vencimento	Retorno	Rating local
Tesouro Selic 2028	01/09/2028	Selic + 0,05%	-
Tesouro IPCA+ 2030	15/08/2030	IPCA + 7,4%	-
Tesouro IPCA+ 2033	15/05/2033	IPCA + 7,2%	-
CDB Banco C6	25/08/2027	13,7%	A
LCD BNDES	05/12/2029	92% do CDI	AAA
Debênture Eletronorte (ELTN17)*	15/07/2032	12,7%	AA
Debênture Origem Energia (ORIG22)*	15/12/2035	15,40%	A
CRA BRF (CRA0250020C)*	16/04/2035	IPCA + 7,3%	AAA
CRI Guardian Atacadão (24K2582816)*	15/12/2037	IPCA + 7,9%	AAA

BB Investimentos 

Título	Data de vencimento
Debênture Eletrobras - Chesf (CHSF13)	15/06/2031
Debênture Eletrobras - Eletronorte (ELTN27)	15/07/2032
Debênture Eneva (ENEV29)	15/09/2037
Debênture Klabin (KLBNA5)	15/08/2039
Debênture MRS Logística (MRSAB1)	15/09/2035
Debênture Isa Energia (TRPLB4)	15/10/2038
CRA Marfrig (CRA024009Q4)	16/10/2034