Por que o BTG acha que RD Saúde (RADL3) é uma das maiores histórias de sucesso do varejo brasileiro em 20 anos — e o que esperar para 2026

No varejo brasileiro — um setor acostumado a conviver com volatilidade, competição acirrada e margens cada vez mais pressionadas — poucas empresas conseguiram construir uma trajetória tão consistente quanto a RD Saúde (RADL3), na visão do BTG Pactual. Para o banco, a rede de farmácias é uma das grandes vencedoras dos últimos 20 anos.

A tese central do BTG é que a RD se transformou em um “compounder clássico”, desses que conseguem entregar crescimento consistente ano após ano, sustentado por estratégia, eficiência operacional e disciplina na execução.

Mais do que isso: o ciclo de expansão que sustenta o apetite dos investidores por RADL3 ainda está longe de se esgotar.

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“A RD é vista cada vez mais como um ‘safe compounder’ para investidores estrangeiros e como uma das principais teses compradas no mercado brasileiro”, disse o BTG. 

Na avaliação dos analistas, a RD Saúde não apenas atravessou com habilidade os ciclos de consumo mais difíceis, como também abriu caminho para uma nova fase de expansão a partir de 2026.

A fórmula, segundo o BTG, está ancorada em três pilares: uma abordagem multicanal robusta, expansão física consistente e rentável; o fortalecimento das categorias de maior margem; e o uso intensivo de tecnologia para ampliar o valor de cada cliente ao longo do tempo (lifetime value). 

Expansão agressiva — e ainda com muito espaço para avançar 

A presença da RD hoje é privilegiada: são lojas em 653 cidades, quase sempre posicionadas a poucos quilômetros da casa dos consumidores.  

Ainda assim, o mapa está longe de estar completo. A empresa identifica “áreas brancas” em grandes centros e municípios menores onde a expansão continua economicamente viável. 

Mas, para o BTG, é o retorno dessas aberturas que chama a atenção. O retorno interno (IRR) das novas lojas, que historicamente orbitava 20%, saltou para mais de 25% nos últimos três anos. Isso reforça que o ciclo de aberturas não está apenas ativo — está mais rentável do que antes. 

Para 2026, a previsão é de mais 330 a 350 inaugurações, mantendo um ritmo de expansão que poucas varejistas conseguiram sustentar com tanta rentabilidade por tanto tempo. 

Os motores de margem da RD Saúde 

Se a expansão física é a base, as categorias de beleza e marca própria são o combustível que turbina a margem bruta.  

Para os analistas, é aqui que a RD construiu uma vantagem estrutural. Segundo o BTG, essas verticais seguem com fundamentos crescentes, reforçando a força da RD em categorias com margens superiores e maior fidelização.   

Esse movimento ainda tem novas camadas para 2026. Para o BTG, essa é uma avenida de margem que seguirá crescendo — especialmente porque a linha própria de medicamentos OTC (que não precisam de receita) tende a ganhar relevância e escalar rapidamente no próximo ciclo. 

"Um novo formato físico premiumizado em beleza e bem-estar, previsto para o segundo semestre de 2026, deve aprofundar barreiras competitivas e reforçar a diferenciação omnicanal da RD”, projetam os analistas. 

Ameaça do e-commerce mais controlada — por enquanto 

O avanço de plataformas como Mercado Livre, Amazon e Shopee no mercado de higiene e cosméticos (HPC) chegou a gerar apreensão no setor no início de 2025.  

A categoria, que representa cerca de 25% das vendas da RD Saúde (RADL3), de fato enfrentou pressão de preços e de conveniência. 

Mas a fotografia começou a mudar. Nos dois últimos trimestres, as margens de HPC estabilizaram e as vendas voltaram a crescer. Para o BTG, isso indica que o risco competitivo não desapareceu, mas passou a ser mais controlável. Dois fatores explicam essa “estabilização competitiva”:  

1. Parcerias mais estreitas com a indústria; e

2. Uso da capilaridade da rede física para entregar conveniência e rapidez, que o e-commerce por si só não conseguiria replicar. 

A RD, segundo o banco, encontrou um ponto de equilíbrio entre competir no digital e preservar margem no físico. 

Logística e IA: a nova vantagem competitiva da RD 

Além disso, o BTG avalia que a RD Saúde (RADL3) não é mais apenas uma empresa de varejo: está também virando uma companhia de tecnologia e logística. Esse ponto, para os analistas, é fundamental. 

Hoje, são 15 centros de distribuição espalhados pelo país, com mais dois previstos para 2026, além de uma frota sustentável de 60 caminhões elétricos.  

Cada nova unidade melhora a eficiência da malha, construindo uma cadeia de suprimentos robusta e de baixa latência para o varejo omnichannel. 

Do lado digital, são mais de 100 casos de uso de IA já implementados — de previsão de demanda a sistemas que resolvem automaticamente 80% das demandas internas. Essa eficiência operacional deve continuar reduzindo custos e elevando margens. 

“Canetas do emagrecimento”: a próxima grande avenida de crescimento da RD Saúde 

Nos últimos anos, um fenômeno recente do varejo farmacêutico global ganhou força no Brasil: as chamadas “canetas do emagrecimento”, medicamentos que replicam o GLP-1, como o Ozempic.  

A RD já obtém cerca de 9% de suas vendas desse segmento — e, na visão do BTG, isso é apenas o começo. O banco projeta que o mercado brasileiro de GLP-1 movimentará R$ 9 bilhões em 2026, impulsionado por novos pacientes e pela entrada dos genéricos.  

Com escala logística e capilaridade física, a RD deve capturar uma participação expressiva desse salto, segundo os analistas. 

“Combinado à expansão omnichannel e ao alto engajamento digital, esse motor deve sustentar crescimento de receita em ‘mid-teens’ [duplo dígito médio] e recuperação consistente de margens a partir de 2026”, prevê o BTG. 

2026: previsibilidade, margens mais equilibradas e um novo ciclo de lucros 

Apesar dos ventos contrários — como a concorrência e a pressão das vendas digitais —, o BTG acredita que 2026 tende a ser um ano de lucros mais previsíveis para a RD Saúde (RADL3).

A expectativa do banco para o ano que vem é de vendas acima da inflação, margens mais estáveis, maior diluição de despesas, e uma contribuição crescente das canetas e dos genéricos. 

Na avaliação do BTG, embora a ação RADL3 já negocie a múltiplos elevados, de cerca de 25 vezes os lucros estimados para 2026, o valuation é coerente com a trajetória de compounder da companhia.

"Não há dúvida de que a companhia foi uma das histórias de maior sucesso entre os varejistas brasileiros nos últimos 20 anos, construindo os pilares típicos de um compounder: sólido pipeline de expansão, roteiro completo de investimentos no canal online e retorno crescente", disse o banco.

Para os analistas, a recuperação do crescimento acima da inflação e margens mais equilibradas nos últimos dois trimestres "reforçam os pilares sustentáveis da tese" e mantêm a visão positiva de longo prazo para as ações da RD Saúde.