O despertar dos mortos-vivos: crise cambial na Índia assombra mercados e pode enterrar o plano da economia de US$ 5 trilhões

O conflito entre EUA e Irã ressuscitou um fantasma que a Índia tenta enterrar há décadas. Com a rúpia sob ataque, a quarta maior economia do mundo, descobriu da pior forma que, em tempos de guerra, velhos pesadelos cambiais têm o hábito de voltar para assombrar.

Para entender o que acontece na Índia agora, temos que voltar no tempo. Em 1997, a Ásia foi tomada por uma crise financeira que começou na Tailândia, com a desvalorização do baht, e rapidamente se espalhou pelo Leste e Sudeste Asiático, desencadeando colapsos cambiais, crises de crédito e profundas contrações econômicas. 

Na época, a Índia permaneceu relativamente isolada devido à abordagem cautelosa à liberalização de capital após as reformas de 1991. No entanto, quando a rúpia foi pressionada, o então governador do Banco Central da Índia (RBI), Bimal Jalan, adotou uma resposta calibrada. 

• VEJA TAMBÉM: Quer descobrir qual o investimento “obrigatório” para ter na carteira em tempo de tensões geopolíticas? Veja como se posicionar em ativos que podem ganhar mais força agora 

Anos depois, em 2013, Raghuram Rajan foi nomeado presidente do RBI pelo então primeiro-ministro Manmohan Singh. O momento era de mercados emergentes sob forte pressão.  

A Índia foi agrupada entre os "cinco frágeis" do Morgan Stanley, ao lado de Brasil, Indonésia, África do Sul e Turquia. 

Rajan agiu rapidamente para estabilizar a moeda, conter a inflação e restaurar a confiança na rúpia, ao mesmo tempo em que enfrentava os excessos no sistema bancário. 

Em 2026, os fantasmas do que ficou conhecido como ataque de raiva (2013) e crise financeira asiática (1997) voltam a assombrar a Índia.  

Operação socorro ao câmbio 

Os paralelos com crises passadas ressaltam como a Índia historicamente dependeu de uma mistura de aperto monetário, controles de capital e medidas de liquidez direcionadas para navegar por choques externos — ferramentas que estão sendo novamente usadas à medida que a rúpia sofre pressão. 

Mesmo com os fundamentos macroeconômicos permanecendo estáveis, a moeda indiana atingiu nesta semana mínimos históricos em relação ao dólar devido a fatores globais, como a alta dos preços do petróleo em meio ao conflito dos EUA com o Irã. 

Para conter a desvalorização da rúpia, o RBI tem utilizado uma série de medidas direcionadas. O resultado das intervenções ficou evidente quando o mercado cambial abriu nesta quinta-feira (2): a rúpia registrou o maior ganho em mais de 12 anos.  

A moeda indiana saltou 1,3%, para cerca de 93,53 rúpias por dólar — o maior patamar desde setembro de 2013. 

A valorização acontece depois que a moeda indiana caiu abaixo da marca de 95 em relação ao dólar na segunda-feira (30).  

Guerra, petróleo e juros: onde investir no Brasil e no exterior

Como o BC da Índia agiu  

Para exorcizar os fantasmas, o Banco Central da Índia montou uma linha de defesa que mira, acima de tudo, a jugular da especulação.  

A primeira manobra foi o aperto nas rédeas dos tesoureiros: o RBI impôs um limite de posição bancária de US$ 100 milhões para conter a exposição exagerada entre dólar e rúpia.  

Embora a medida tenha tido um efeito colateral — com os bancos empurrando parte do risco para o colo das empresas —, o recado de prudência foi dado. 

No campo das arbitragens, a autoridade monetária foi ainda mais incisiva ao proibir os bancos de oferecerem NDF (Non-Deliverable Forward ou Termo Não Entregável), um derivativo cambial de curto prazo para proteção contra oscilações de moedas. 

Esses contratos offshore eram a rota de fuga preferida dos traders, que lucravam com a discrepância de preços entre os mercados interno e externo. Ao cortar esse cordão umbilical, o RBI estancou uma sangria importante de capital. 

O cerco se fechou também sobre as manobras contábeis das companhias. O BC indiano acabou com a remarcação de reencaminhamentos cancelados, uma prática na qual empresas cancelavam e refaziam contratos a termo apenas para capturar variações favoráveis de taxa. 

Agora, além de proibirem essa "especulação disfarçada", os reguladores vetaram operações de câmbio com partes relacionadas, fechando a brecha que permitia aos bancos trocarem figurinhas com afiliados para mitigar perdas. 

Por fim, a regra do jogo mudou para o setor produtivo: novas restrições comerciais agora exigem provas concretas de que cada contrato de câmbio atende a uma necessidade real de negócio.  

Para Siddharth Maurya, diretor executivo do conglomerado indiano Vibhavangal Anukulkara, o RBI tomou medidas para estabilizar a rúpia, o que exemplifica as incertezas globais com o uso de múltiplos métodos, fornecendo evidências de uma abordagem completa e multifacetada.  

“A abordagem multifacetada da rúpia inclui vários elementos, como o uso flexível das reservas cambiais, o uso ativo das reservas cambiais, movimentos desordenados, o esgotamento das reservas cambiais, a confiança dos investidores, a desvalorização e o uso das reservas cambiais”, disse ele para a NDTV, uma emissora indiana.  

• VEJA TAMBÉM: Guia definitivo do Imposto de Renda 2026 – acesse o passo a passo para a declaração de investimentos, bens, aluguéis, pensão e muito mais. É só fazer um cadastro gratuito aqui 

Índia: o impacto do câmbio fraco 

Apesar das medidas duras do BC, a visão do governo é de impacto misto da desvalorização da rupia sobre a economia da Índia, segundo uma autoridade do ministério das Finanças ouvido pela Bloomberg.  

A autoridade indiana afirmou ainda que há expectativa de aumento da conta de importações do país, ao mesmo tempo em que a competitividade das exportações pode melhorar. 

Vale lembrar que a barreira de 100 rúpias por dólar é um ponto de atenção na narrativa da "Índia ascendente" do governo. Embora as autoridades possam argumentar que a desvalorização ajuda as exportações, o nível atual da moeda gera preocupação sobre a estabilidade e a confiança dos investidores estrangeiros. 

Uma rúpia mais fraca torna as importações — especialmente de petróleo e componentes eletrônicos — muito mais caras. Isso gera uma "inflação importada", que pressiona o banco central a manter taxas de juros elevadas, o que pode frear o consumo doméstico e o crescimento industrial. 

Além disso, o governo indiano tem a meta de transformar o país em uma economia de US$ 5 trilhões. No entanto, como o Produto Interno Bruto (PIB) é medido em dólares para fins de comparação global, uma desvalorização acentuada da rúpia torna esse alvo matematicamente mais difícil de alcançar, exigindo um crescimento real muito maior para compensar a perda cambial. 

O PIB nominal da Índia em 2025 está estimado em US$ 4,13 trilhões. Com uma taxa de crescimento expressiva, frequentemente acima de 7%, o país ultrapassou o Japão para se tornar a quarta maior economia do mundo, impulsionado pelo forte consumo interno e investimento. 

Apesar dos dados impressionantes, a guerra pode atrapalhar o desempenho indiano, e muito. Michael Wan, analista do Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG), diz que a rupia deve seguir pressionada caso o conflito no Oriente Médio se prolongue. 

"Não está claro o que exatamente está impulsionando esses movimentos, mas observamos que há vários fatores atuando nos mercados neste momento, incluindo uma escalada no conflito com o Irã", afirmou.