IPOs vão voltar com tudo? BTG vê efeito dominó após 1ª oferta na B3 em 5 anos — e CFO diz: “quando uma vem, puxa outras”

Depois de quase cinco anos de janela fechada, uma única oferta foi suficiente para recolocar uma pergunta na mesa: o mercado de ações está, de fato, reabrindo para IPOs? Para o BTG Pactual (BPAC11), a janela de aberturas de capitais na B3 deve ganhar tração nos próximos meses. 

Como coordenador líder da oferta da Compass (PASS3), que marcou a reabertura simbólica da janela de ações na bolsa brasileira, o banco viu de perto o que pode ser o início de uma nova fase para o mercado de capitais local 

“Tem várias empresas prontas. Mais de uma dezena. Cada uma vai avaliar o melhor momento, mas, quando uma vem, puxa outras”, disse Renato Hermann Cohn, diretor financeiro (CFO) do banco, em conversa com jornalistas. 

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Para o executivo, o episódio funciona como um destravamento do mercado brasileiro, em meio a um ambiente ainda marcado por juros elevados, volatilidade global e fluxo estrangeiro instável. 

É nesse contexto que o banco entregou o balanço do primeiro trimestre de 2026: forte em números, com crescimento de receitas, rentabilidade acima do guidance e avanço em frentes estratégicas. 

Segundo o CFO, o balanço reforça a tese que o banco vem tentando construir nos últimos anos: a de um modelo menos dependente de janelas de mercado e mais apoiado em diversificação e execução. 

“O que a gente tenta fazer ao longo do tempo é construir um banco preparado para cenários bons e ruins”, disse o executivo. 

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IPO da Compass: mais gatilho do que exceção 

O IPO que marcou a reabertura da B3 é visto pelo BTG menos como um ponto fora da curva e mais como o início de uma possível sequência.  

“Desde 2021 não tínhamos IPOs. Esse agora foi bem-sucedido, com volume relevante”, disse Cohn. 

Mais importante do que o tamanho da oferta, na visão do banco, é o efeito dominó que a oferta pode trazer. Em mercados de capitais, a primeira operação costuma carregar um peso desproporcional pela confiança que ela ajuda a reconstruir.  

A lógica é simples: uma transação bem-sucedida e com apetite dos investidores ajuda a reduzir a incerteza para as próximas. 

“Tem várias empresas prontas. Mais de uma dezena. Cada uma vai avaliar o melhor momento, mas, quando uma vem, puxa outras.”  

Mesmo com a guerra no Oriente Médio e um fluxo estrangeiro mais volátil a partir da metade de abril, o executivo não acredita que o apetite tenha desaparecido.  

“É verdade que o mercado deu uma pioradinha ali de meados de abril até agora, mas não acho que tirou a possibilidade ou o apetite das empresas de virem a mercado”, afirmou. “A gente vai ver mais IPOs nos próximos trimestres.” 

DCM perde fôlego — e abre espaço para o crédito no BTG Pactual

Se o mercado de ações ensaia uma retomada, o de dívida corporativa seguiu na direção oposta na reta final do trimestre.  

O DCM (Debt Capital Markets) começou a mostrar sinais de desaceleração em março e abril — e virou um dos principais pontos de questionamento do mercado após o resultado.  

Para o BTG, no entanto, o movimento tem mais a ver com timing do que com mudança estrutural.  

“O impacto da retração foi mais para o final de março. Conseguimos performar bem ao longo do trimestre porque janeiro e fevereiro foram meses fortes”, disse.  

Abril, segundo ele, já trouxe uma fotografia diferente — mais fraca —, embora haja sinais iniciais de estabilização. 

Ainda assim, o executivo não vê o esfriamento como algo estrutural. “O mercado de emissão de dívida vai continuar se desenvolvendo à medida que o Brasil se desenvolve. Sempre tem soluços, uma parada para ajuste de preço, mas o processo é de crescimento”, afirmou. 

Na prática, essa desaceleração abriu espaço para um movimento complementar dentro do próprio BTG. Com spreads mais elevados após a retração do DCM, o BTG ampliou a atuação em crédito corporativo — especialmente com empresas de maior qualidade.  

“Quando o spread faz sentido, o banco entra”, disse. 

Consumer finance vira motor do BTG Pactual

A mudança mais estrutural do trimestre, porém, está fora do mercado de capitais. Com a consolidação total do Banco Pan, o BTG passou a reportar de forma integrada a operação de Consumer Finance, de crédito a pessoas físicas, no balanço.

Segundo o executivo, essa vertical deve começar a ganhar peso dentro da estratégia daqui para frente. Hoje, o portfólio de banco de varejo já responde por 11% das receitas do grupo, ante 10% no trimestre anterior. 

“A gente está bastante confiante de que essa é uma área importantíssima para o crescimento do BTG”, afirmou Cohn.  

No horizonte de médio e longo prazo, o banco trabalha com a possibilidade de levar essa fatia para algo entre 15% e 20% das receitas — mas sem pressa.  

“É um processo de anos. Pelo menos cinco”, segundo Cohn. “Vai levar um tempo para que isso aconteça, mas é nessa direção que a gente caminha.” 

Segundo o executivo, a convergência da rentabilidade do Pan para um patamar próximo ao do BTG até 2028 deve vir de múltiplos fatores: sinergias operacionais, migração para um único core bancário, melhor originação de crédito e fidelização de clientes. 

“Não tem um driver mágico. É eficiência, redução de custos, melhor experiência do cliente e uma carteira de crédito com melhor qualidade”, disse o executivo. 

Hoje, cerca de 90% da carteira está concentrada em produtos com garantia, como financiamento de veículos e crédito consignado — uma escolha que ajuda a mitigar risco em um ambiente macro ainda negativo. 

“Esse negócio de varejo tem as suas ciclicidades e depende dos ciclos macroeconômicos, mas acompanhamos muito de perto e estamos confortáveis de continuar investindo e crescendo no segmento”, afirmou Cohn. 

Juros, guerra e o freio de arrumação 

Se há um vetor de cautela no curto prazo, ele vem do cenário macroeconômico. A expectativa de uma queda mais rápida dos juros perdeu força nos últimos meses, especialmente após o aumento das tensões geopolíticas.  

“Um cenário de juros mais altos por mais tempo aumenta o custo e a dificuldade de servir a dívida — de empresas e pessoas”, disse Cohn.  

Segundo ele, isso exige mais atenção na originação e na gestão de risco, mas não muda a estratégia central do banco. “Isso pode mudar rápido se a inflação ceder.” 

Apesar do ambiente mais incerto, o BTG mantém uma leitura construtiva para o Brasil. “Os múltiplos são baixos, as empresas são de qualidade e o país não tem conflitos geopolíticos relevantes. O Brasil continua muito atrativo”, afirmou. 

*O Seu Dinheiro pertence ao mesmo grupo empresarial do BTG Pactual.