Como o Mercado Livre (MELI34) pode continuar crescendo sem um sacrifício tão grande na rentabilidade? BTG aponta 4 caminhos

Na música "Cotidiano", Chico Buarque descreve uma mulher que, todo dia, faz tudo sempre igual. A canção poderia muito bem servir de trilha sonora para o Mercado Livre (MELI34) — com uma pequena adaptação: todo trimestre, tudo sempre igual. E, no lugar de sacudir às seis horas da manhã, a companhia repete uma escolha já conhecida dos investidores: abrir mão de rentabilidade no curto prazo para sustentar o crescimento.

Nos resultados do segundo trimestre a coisa não foi diferente. E se a plataforma repete a narrativa, o mercado repete a reação, se frustrando ao ver o Meli fazer exatamente o que prometeu que faria. O problema é que na ânsia de crescer, a companhia abre mão de uma coisa muito preciosa para os investidores: margem. Ou seja, a parcela da receita que sobra depois de descontados custos e despesas.

Isso significa que o pé atrás do mercado está justamente no quanto a empresa argentina de nascença e brasileira de coração está disposta a investir em nome do crescimento. Quanto mais — seja intensificando frete grátis ou divulgando outras promoções —, menos margem.

Todo dia ela faz tudo sempre igual (mas pode mudar)

Esse cenário não parece mudar tão cedo para o Mercado Livre. No entanto, o BTG Pactual enxerga uma saída que pode virar o jogo no médio prazo, ou pelo menos amenizar a decepção dos investidores. Segundo o time de análise do banco, a tendência é que as margens melhorem no médio prazo e os investimentos não precisariam ser tão sacrificados.

Gastos em inteligência artificial (IA) são uma das peças que podem ajudar nessa equação. Segundo o BTG, os ganhos de produtividade proporcionados pela tecnologia já começaram a aparecer nas despesas operacionais do Mercado Livre.

Entre abril e junho, as despesas operacionais como proporção da receita caíram 260 pontos-base em relação aos três primeiros meses do ano. O destaque ficou justamente para os gastos com desenvolvimento de produtos, que recuaram cerca de 120 pontos-base na comparação anual como percentual da receita, movimento apoiado pelos ganhos de produtividade com IA.

Ou seja, a tecnologia pode ajudar o Mercado Livre a crescer sem fazer as despesas avançarem na mesma velocidade. Se os ganhos de produtividade com IA continuarem, a companhia pode ganhar eficiência e aliviar parte da pressão sobre as margens, mesmo sem tirar o pé do acelerador dos investimentos.

Mas essa não é a única carta na manga do Mercado Livre. O BTG também aponta para a publicidade, uma frente ainda pouco monetizada dentro do ecossistema. A receita com anúncios cresceu 62% na comparação anual, em moeda constante, e já equivale a cerca de 3% do volume bruto de mercadorias (GMV).

Em outras palavras, o Mercado Livre pode ganhar mais dinheiro em cima de uma estrutura e de uma base de usuários que já possui. Conforme a publicidade ganha espaço dentro do ecossistema, essa receita adicional tende a exigir proporcionalmente menos gastos do que outras frentes do negócio, ajudando a companhia a recuperar margem sem precisar sacrificar o crescimento.

Há ainda uma terceira avenida: a própria logística que hoje pesa sobre a rentabilidade. A expectativa é que, conforme os volumes cresçam e a rede ganhe densidade, a escala do fulfillment ajude a reduzir o custo por unidade. Assim, o investimento que hoje aperta as margens pode, mais à frente, ajudar a recuperá-las.

A fintech completa essa equação

A carteira do Mercado Crédito avançou 75% em um ano, para US$ 16,4 bilhões, enquanto os cartões já representam 47% desse montante. À medida que as safras de crédito amadurecem e as perdas se estabilizam, o banco espera uma melhora da rentabilidade dessa operação.

O problema é que, por enquanto, o tão esperado ponto de virada ainda não chegou. O próprio BTG afirma não enxergar uma inflexão clara no curto prazo. Ou seja, quem espera que o Mercado Livre abandone de uma hora para outra a estratégia de sacrificar margem para acelerar o crescimento provavelmente terá de esperar mais um pouco.

Para o banco, a grande questão daqui para frente nem é se o Mercado Livre continuará surpreendendo no crescimento do GMV. O que realmente pode mudar a música para os investidores é a confirmação de que a companhia está chegando ao ponto em que escala, densidade logística e integração da fintech começam a se transformar novamente em mais lucro.

Nesta matéria do Money Times, portal parceiro do Seu Dinheiro, você pode relembrar os números do balanço do segundo trimestre do Meli e a reação do mercado.

Bia Azevedo

beatriz.azevedo@seudinheiro.com

Jornalista pela Universidade de São Paulo (USP). Em 2025, esteve entre os 50 jornalistas mais admirados da imprensa de Economia, Negócios e Finanças do Brasil. Já trabalhou como coordenadora e editora de conteúdo das redes sociais do Seu Dinheiro e Money Times. Além disso, é pós-graduada em Comunicação digital e Business intelligence pela Escola Superior de Propaganda e Marketing (ESPM).