Saída de Stieler da Vale (VALE3) expõe força da Previ; analistas dizem o que muda para as ações e os dividendos

A Vale (VALE3) virou mais uma página na disputa pelo comando de seu Conselho de Administração. Daniel Stieler renunciou à presidência do colegiado, antecipando uma troca que seria discutida em uma assembleia marcada para o dia 22 de julho.

Apesar do ruído na governança, a leitura inicial do mercado é que a saída deve ter impacto operacional limitado na mineradora. Para as ações, analistas avaliam que o peso maior segue nos fundamentos da companhia, principalmente no resultado do segundo trimestre e na expectativa de dividendos.

A Vale informou, na noite de segunda-feira (6), que Stieler apresentou renúncia aos cargos de membro e de presidente do Conselho de Administração, com efeito imediato. Com a decisão, ficou sem efeito o item 1 da pauta da Assembleia Geral Extraordinária (AGE), que trataria justamente da destituição de Stieler do posto.

Nesta terça-feira (7), as ações da Vale enfrentam forte queda. Por volta das 16h (de Brasília), VALE3 recuava 2,33% no Ibovespa, negociadas a R$ 76.

Saída de Stieler antecipa disputa no conselho

A saída de Stieler ocorre em meio à disputa pelo comando do Conselho de Administração da mineradora, que se desenrolava desde junho por pressão da Previ, o fundo de pensão dos funcionários do Banco do Brasil.

O mandato de Stieler na presidência do conselho estava previsto para terminar apenas em abril do próximo ano. Ao antecipar a troca, como queria a Previ, o desgaste em torno das negociações também começou mais cedo.

Grandes investidores da Vale se opunham à antecipação da mudança.

Stieler havia sido indicado ao Conselho de Administração da Vale pela própria Previ em 2021, ainda durante o governo de Jair Bolsonaro. Em abril de 2023, já no governo de Luiz Inácio Lula da Silva, ele foi alçado à presidência do colegiado.

Para Fernando Benavenuto, especialista em investimentos e sócio da Anvex Capital, a renúncia deve ser lida pelo mercado como um desfecho pragmático para um impasse de governança que já vinha pesando sobre as ações.

Segundo ele, ao deixar o assento e a presidência do conselho poucos dias antes da assembleia que decidiria sua permanência, Stieler esvazia o principal item de conflito da pauta e reduz o risco de uma disputa litigiosa entre acionistas.

“Isso tende a ser interpretado como redução de incerteza no curto prazo”, afirma Benavenuto.

O ponto de atenção, porém, é mais estrutural. Para o especialista, o episódio expõe a fragilidade de governança típica de uma companhia sem controlador definido, na qual acionistas relevantes disputam a agenda estratégica.

“Para o investidor, o que importa não é a saída em si, mas o que ela sinaliza sobre o equilíbrio de forças no colegiado daqui para frente”, diz.

Por meio de fato relevante divulgado na noite de segunda-feira, a Vale afirmou que “os demais itens” da pauta da AGE de 22 de julho “seguem inalterados para deliberação pelos acionistas”.

Segundo a mineradora, a assembleia deve tratar da eleição de um novo membro para o conselho e do presidente do colegiado, conforme proposta e manual de participação divulgados pela companhia na Comissão de Valores Mobiliários (CVM).

Procurada pelo Seu Dinheiro, a Vale informou que não há comentários adicionais ao fato relevante divulgado na noite de ontem.

O que acontece agora?

Com a renúncia, o Conselho de Administração da Vale deve marcar uma reunião para eleger um presidente interino até a AGE.

Na assembleia, os acionistas vão decidir os outros dois itens da pauta: a escolha de um conselheiro para o lugar de Stieler e a eleição de um novo presidente do colegiado.

Na avaliação de Benavenuto, o desligamento abre duas frentes de decisão que precisam ser endereçadas: o preenchimento da vaga deixada no conselho e a definição de quem assumirá a presidência do colegiado entre os conselheiros remanescentes.

Com a antecipação da saída, a deliberação que tratava especificamente da permanência de Stieler perde o objeto, ainda que os demais pontos da pauta sigam válidos.

“A tendência natural em situações como essa é que o conselho articule uma solução de transição até que a sucessão seja formalizada, preservando a continuidade dos trabalhos”, afirma o sócio da Anvex Capital.

O desenho final, porém, ainda depende da composição de votos entre os acionistas relevantes, que sustentam candidaturas distintas para o assento e para a presidência. Por isso, a disputa continua em aberto.

Para Benavenuto, a renúncia muda o tom da assembleia, mas não elimina o tema central.

A AGE deixa de ser um palco de embate direto sobre a permanência de um executivo específico e passa a concentrar-se na questão de fundo: o desenho da sucessão e o grau de independência do conselho em um momento de renovação.

Como os mandatos do conjunto de conselheiros se encerram no próximo ciclo, a discussão sobre governança e composição do colegiado tende a permanecer no radar dos investidores nos próximos trimestres.

“A renúncia resolve o sintoma imediato, não a causa estrutural”, diz Benavenuto.

Quem disputa a presidência do conselho da Vale

A Previ indicou o ex-presidente da fundação José Maurício Pereira Coelho para substituir Stieler como conselheiro.

Já a proposta da administração da Vale para a AGE indicou Ieda Gomes como candidata à vaga. Coelho e Gomes vão disputar a mesma cadeira na assembleia, para cumprir mandato até abril de 2027, quando terminaria o período de Stieler, junto com o restante do colegiado.

Em abril do próximo ano, todo o Conselho de Administração da Vale passará por eleição.

Além da vaga no colegiado, a AGE de 22 de julho também vai tratar da eleição do novo presidente do Conselho de Administração.

A Previ apoia o português Manuel Lino Silva de Sousa Oliveira, conhecido como Ollie, atual conselheiro da Vale, para assumir o posto de chairman da mineradora no lugar de Stieler.

Ollie terá de disputar a vaga com Marcelo Gasparino, atual vice-presidente do conselho da Vale, que também é candidato ao cargo na assembleia.

Para Ruy Hungria, analista da Empiricus Research, a renúncia de Stieler não chega a ser uma surpresa para o mercado.

“Mesmo com uma certa resistência inicial de Daniel Stieler, a renúncia não é uma grande surpresa para o mercado, que já vinha antecipando esse movimento desde a solicitação da Previ em junho”, afirma.

Segundo ele, apesar do ruído gerado pela disputa e da falta de clareza sobre os motivos que levaram a Previ a pedir a mudança, o nome apoiado pelo fundo é bem visto.

“Apesar de algum ruído e de não ter ficado claro o motivo que levou a Previ a pedir mudança, o nome apoiado por ela agrada. Manuel Lino Silva de Sousa Oliveira, Ollie, é membro independente do Conselho, o que é uma sinalização positiva em termos de governança, além de possuir vasta experiência e ser bastante respeitado no setor”, diz Hungria.

Benavenuto avalia que a saída de Stieler retira o ponto de atrito mais visível e alivia a temperatura no curtíssimo prazo, mas não significa pacificação da disputa.

Para ele, o conflito não se resume a uma figura individual. O episódio reflete uma divergência mais ampla sobre o modelo de governança de uma companhia sem controlador, com acionistas relevantes de perfis distintos e visões próprias sobre a condução do conselho.

“Some-se a isso o histórico de tensões entre a companhia e a esfera política, e fica claro que a governança tende a seguir como tema recorrente de monitoramento”, afirma.

Na avaliação do especialista, o vetor a ser acompanhado pelos investidores é a qualidade técnica e a independência dos nomes que emergirem da sucessão, e não apenas a resolução pontual do episódio envolvendo Stieler.

Para ações da Vale, resultado e dividendos pesam mais

Apesar do ruído de governança, analistas avaliam que o comportamento das ações da Vale nas próximas semanas deve continuar mais ligado aos fundamentos do setor.

Segundo Benavenuto, por ser uma exportadora de commodity metálica, a companhia é sensível principalmente a três vetores: o preço internacional do minério de ferro, a dinâmica de demanda da China e o comportamento do câmbio.

A governança entra como um prêmio de risco adicional sobreposto a esses fundamentos.

Enquanto a disputa sucessória permanecer em aberto, o especialista avalia que é razoável esperar alguma volatilidade pontual em torno de datas relevantes, a começar pela própria assembleia.

“Uma sucessão percebida como técnica e alinhada às melhores práticas tende a comprimir esse prêmio de risco. Uma solução lida como instabilidade tende a ampliá-lo”, afirma.

Ainda assim, para o investidor de prazo mais longo, Benavenuto diz que o ruído de curto prazo tende a ficar subordinado à tese estrutural de geração de caixa e política de retorno ao acionista da companhia.

A leitura é semelhante à de Flávio Conde, head de ações da Levante. Para ele, a renúncia de Stieler foi resultado da pressão da Previ, mas não deve alterar o comportamento dos papéis da Vale nas próximas semanas.

“A disputa e esse resultado não mudam absolutamente nada para as ações da Vale nas próximas semanas”, afirma Conde.

Segundo ele, os investidores não compram os papéis da mineradora por causa de Daniel Stieler ou da Previ, mas pelos resultados da companhia e, principalmente, pelos dividendos distribuídos aos acionistas.

Conde afirma que o resultado do segundo trimestre deve vir mais forte que o do primeiro trimestre, impulsionado pelo preço médio de venda do minério de ferro, que representa cerca de 75% da receita da companhia.

De acordo com o analista, o preço médio ficou em US$ 95 no primeiro trimestre e deve ter ficado em torno de US$ 105 no segundo trimestre, uma alta de cerca de 10%.

“Deve vir um resultado forte no segundo trimestre da Vale, com anúncio de dividendos na casa de R$ 2 a R$ 3”, diz Conde.

Para o analista, a renúncia de Stieler é um “não-evento” para as ações da Vale, embora mostre novamente a força da Previ dentro da companhia.

“Por enquanto, nunca prejudicou a companhia. Para mim, segue tudo igual: recomendação de compra da Vale, com expectativa de resultado mais forte no segundo trimestre e um bom pagamento de dividendos”, afirma.