Sabesp (SBSP3): BBI e UBS elevam preço-alvo enquanto esperam pela primeira revisão tarifária pós-privatização. É hora de comprar?

A Sabesp (SBSP3) se prepara para novas marés, e os investidores estão ansiosos. O motivo é a primeira revisão tarifária pós-privatização da companhia. Com isso, Bradesco BBI e UBS BB atualizaram o preço-alvo das ações da companhia.

O Bradesco fixou em R$ 174 por ação. O valor indica um potencial de valorização de 42%.

Já o UBS BB elevou o preço-alvo de R$ 136 para R$ 146, com potencial de alta de 19%. A classificação para os papéis, por outro lado, continuou neutra.

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Nesta segunda-feira (13), por volta das 14h40, as ações da Sabesp estavam sendo negociadas a R$ 123,55, com alta de 1,10%.

A primeira revisão tarifária da Sabesp

O processo de ajuste tarifário inclui a reavaliação e a atualização das taxas de saneamento básico para equilibrar os custos da companhia e o preço cobrado aos consumidores.

Esse processo está previsto para acontecer em dezembro. A tarifa que for definida vai ser colocada em prática a partir de janeiro de 2026.

O reajuste deste ano não é considerado uma revisão completa, mas tem seu valor: serve para indicar como o regulador tratará os investimentos da companhia e a forma de compensar o capex (investimentos) entre revisões tarifárias, de acordo com a emenda de fim de 2024. A revisão completa está marcada para 2029.

“O ajuste atualizará o RAB líquido da companhia [ativo regulatório líquido, estimado em R$ 85,9 bilhões ao final de 2024] e aplicará ajustes necessários do ciclo anterior, antes da privatização, quando a empresa ainda operava em modelo prospectivo.”

UBS BB

Sabesp: um potencial escondido?

Em relatório divulgado nesta segunda-feira (13), o Bradesco BBI diz que a Sabesp ainda apresenta potencial não totalmente precificado, tanto pela recuperação da concessão atual quanto pelo crescimento inorgânico.

Para o banco, dois fatores podem ajudar nesse potencial:

• Leilão de novas concessões de saneamento em São Paulo, previsto para o final de 2026; e
• Possível participação na privatização da Copasa, planejada para o primeiro trimestre de 2026.

Hoje, a Sabesp é negociada a uma taxa interna de retorno (TIR) real de 11,6%. O percentual está acima de concorrentes como Equatorial (9,6%) e Energisa (10,1%). O UBS BB calcula uma TIR real de 12,8% sobre os preços atuais.

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A perspectiva é que essa TIR se aproxime ao Tesouro IPCA+ 2025 (NTN-B) ao longo do tempo. Isso pode ocorrer em dois possíveis cenários:

• Caso o capex diminua com a universalização dos serviços; ou
• Caso a companhia se torne uma plataforma para crescimento inorgânico, aproveitando escala e baixo custo de capital.

O que vai ser considerado no reajuste

O cálculo da tarifa de 2026, que vai ser definida neste ano, vai ser baseado no RAB líquido de 2024. O UBS BB estima que o ajuste tarifário nominal será de quase 3% neste ano.

Os investimentos realizados pela Sabesp, incluindo a correção de capex não executado no ciclo anterior, estimado em R$ 1 bilhão, serão considerados no reajuste. Também vai pesar na conta a atualização do modelo para refletir que 25% do capex anual não estará operacional até o fim do exercício, sendo incorporado ao RAB do ano seguinte.

A revisão tarifária de 2026, que vai propor uma tarifa para ser aplicada em 2027, vai levar em conta a remuneração da diferença entre os RABs de 2025 e 2024, corrigida pela inflação e pelo WACC (custo médio ponderado de capital) regulatório, mantendo efeito neutro em valor presente líquido (VPL).

O mecanismo usado por empresas de saneamento para ajustar as tarifas de acordo com os custos não recuperados nos anos anteriores é o Fator U. Ele só será aplicado na revisão que vai definir a tarifa de 2027.

“Negócio pequeno, mas estratégico”

Na semana passada, a Sabesp anunciou a compra da maior parte das ações da Empresa Metropolitana de Águas e Energia (Emae). A companhia vai controlar 70,1% do capital social da Emae. O valor do contrato foi de R$ 1,13 bilhão.

O UBS BB explica que a transação deve aproximar a Sabesp de uma estrutura de capital mais eficiente. O banco prevê que a compra vai:

• Unificar o comando sobre os sistemas Guarapiranga–Billings, aumentando a eficiência na gestão da água;
• Adicionar uma plataforma de geração de energia indexada à inflação, funcionando como hedge natural para o negócio intensivo em eletricidade da companhia; e
• Melhorar a estrutura de capital da Sabesp, gerando valor adicional estimado em R$ 170 milhões.

O CEO da Sabesp, Carlos Piani, definiu a aquisição como um “negócio pequeno, mas muito estratégico”. O diretor da companhia espera unificar a administração dos principais reservatórios da região metropolitana, aumentar a eficiência com operação integrada e reduzir o risco de crises de abastecimento no médio e longo prazo.

A compra ainda precisa ser aprovada pelas autoridades reguladoras. A transação será feita com o caixa da Sabesp e não vai impactar a alavancagem da companhia.

*Com informações do Money Times.