Recuperação extrajudicial da Braskem deixa quase 10 mil investidores de renda fixa em compasso de espera: vou receber meu dinheiro?

A recuperação extrajudicial apresentada pela Braskem (BRKM5) na segunda-feira (24) não preocupa apenas bancos e grandes fundos de investimento. Ela também coloca sob pressão quase 10 mil investidores pessoas físicas que compraram títulos de dívida da petroquímica.

Um levantamento da Vitrify, plataforma de dados e inteligência para o mercado de crédito privado, mostra que a Braskem tem seis títulos de crédito privado ainda ativos no mercado, com saldo total de R$ 3,21 bilhões. O volume é pequeno quando comparado aos mais de R$ 50 bilhões da dívida total da companhia que deve ser renegociada na recuperação extrajudicial.

Entretanto, trata-se de um saldo significativo diante da quantidade de recuperações de empresas brasileiras nos últimos meses.

Pelo menos R$ 914,1 milhões estão concentrados em dois Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRAs) distribuídos principalmente para investidores de varejo.

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Na emissão original, as pessoas físicas ficaram com 95,5% da primeira série e 91,8% da segunda, segundo a Vitrify. Foram 6.969 investidores em uma série e 2.915 na outra, somando quase 10 mil credores.

Além disso, pelo menos R$ 2,3 bilhões do saldo devedor da Braskem estão distribuídos em quatro debêntures: BRKMA6, BRKMB6, BRKMA8 e BRKMB8.

A recuperação extrajudicial e a renda fixa

Afinal, as debêntures e CRAs da Braskem entram na renegociação das dívidas?

Ninguém sabe ao certo ainda.

O próprio relatório da Vitrify aponta essa como uma das principais informações que precisam de esclarecimento aos investidores.

A petroquímica informou o valor total das dívidas sujeitas à recuperação, mas não listou individualmente quais instrumentos financeiros entrarão na renegociação.

A maior parte (74%) dos credores da Braskem são bancos e grandes fundos de investimento internacionais, chamados bondholders, que compraram as dívidas em dólar da companhia. Mais de US$ 7 bilhões (cerca de R$ 36 bilhões) estão nas carteiras dessas instituições.

Desde as emissões, a Braskem já desembolsou R$ 1,35 bilhão em juros para os investidores das dívidas locais. Mas nenhum dos seis instrumentos registrou amortização do principal até agora.

Ou seja, a maior parte do dinheiro originalmente emprestado continua em aberto.

As debêntures

A incerteza em relação à dívida local afeta especialmente os investidores das debêntures.

As quatro emissões (BRKMA6, BRKMB6, BRKMA8 e BRKMB8) aparecem cadastradas sem garantia, segundo a Vitrify.

Os papéis da 16ª emissão são descritos formalmente como quirografários, que é a categoria em negociação conforme o comunicado pela empresa no pedido de recuperação.

A expectativa é que nas próximas semanas mais informações confirmem se esses papéis entrarão ou não na renegociação das dívidas.

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Os CRAs

Os investidores dos CRAs estão em uma situação ainda mais delicada.

Em 26 de junho, a Eco Securitizadora declarou o vencimento antecipado automático dos dois CRAs da Braskem após a petroquímica pedir uma tutela cautelar à Justiça para se proteger da execução das dívidas e preservar seu caixa.

Naquele momento, os investidores tentaram acelerar a cobrança da dívida inteira antes do vencimento original dos títulos para não ficar sem os pagamentos diante do possível bloqueio pela Justiça.

Mas o processo continua em aberto.

A própria securitizadora informou que a medida ainda depende de ratificação pelos investidores e pode até ser revogada.

Reunir os detentores dos CRAs é uma dificuldade à parte.

As assembleias já fracassaram duas vezes por falta de quórum antes de finalmente acontecerem em 19 de agosto.

Foi apenas nessa reunião que os investidores aprovaram a contratação de assessores jurídicos e financeiros para representá-los nas negociações com a companhia. A Felsberg e a Journey Capital representam os credores.

Pessimismo nos preços

Os preços dos títulos negociados no mercado secundário, em que investidores negociam com investidores, mostram que o mercado já prevê um cenário de reestruturação da dívida com maior risco de perdas e atrasos nos pagamentos.

Segundo a Vitrify, os seis papéis da Braskem eram negociados, em mediana, a 92,9% do valor de referência para pagamento no vencimento no primeiro semestre de 2025. Em 2026, esse percentual despencou para 42,9%.

Na prática, esses números significam que um papel que originalmente representava R$ 1.000 de valor nominal chegou a trocar de mãos por pouco mais de R$ 400 em algumas negociações.

Mas em agosto, o preço despencou mesmo.

Dos 120 negócios registrados no mês, 106 aconteceram abaixo de 30% do valor de referência. Isso mostra que parte dos investidores já aceitou realizar perdas expressivas para passar esses títulos adiante.

O que acontece agora?

Para o investidor pessoa física, existem quatro eventos que realmente importam daqui para frente:

1. Descobrir quais títulos entram oficialmente na recuperação extrajudicial. Essa informação ainda não foi divulgada pela companhia.
2. Entender o destino dos CRAs. O vencimento antecipado já foi declarado, mas ainda depende de desdobramentos das deliberações dos investidores.
3. Acompanhar as assembleias das debêntures. Os detentores já aprovaram assessores financeiros e jurídicos para conduzir negociações e continuam discutindo estratégias de defesa.
4. Esperar a proposta de reestruturação. É nela que aparecerão eventuais alongamentos de prazo, alterações nos fluxos de pagamento ou outras condições para os credores.