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Analistas se debruçaram sobre as diferenças das ações de shoppings e afirmam que a qualidade dos portfólios justifica o patamar de preços de cada papel
Iguatemi (IGTI11), Multiplan (MULT3) e Allos (ALOS3) são as principais empresas de shoppings listadas na bolsa brasileira. Nos últimos 12 meses, as ações das três empresas acumulam valorização de 40,7%, 32,6% e 49,5%, respectivamente. Para o Bradesco BBI, a diferença na qualidade dos portfólios e capacidade de ganhos justifica o patamar de preços distinto entre as companhias.
Segundo o BBI, as métricas como vendas por metro quadrado e receita por metro quadrado de cada empresa são próximas entre si.
Ainda assim, o banco avalia que o desempenho consolidado de cada empresa varia de acordo com os seus portfólios.
Em relação aos múltiplos, o banco calcula que a Allos negocia a 10 vezes preço sobre funds from operations (P/FFO) — métrica que compara o preço da ação com o fluxo de caixa gerado pelas operações — estimado para 2026, Iguatemi a 10,4 vezes e Multiplan 12 vezes P/FFO.
Na visão do BBI, a Iguatemi (IGTI11) se destaca com o maior potencial de crescimento de receita.
Isso porque a companhia converte uma parcela menor das vendas em aluguel quando comparada aos pares — o que, em tese, abre espaço para expansão futura.
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Por outro lado, o banco destaca a forte concentração dos resultados.
Os shoppings Iguatemi São Paulo e JK Iguatemi, dois dos 15 ativos da empresa, respondem por cerca de 43% das vendas e 39% da receita total.
Segundo os analistas, esses imóveis apresentam as melhores métricas do país, com vendas mensais de R$ 9,1 mil por metro quadrado no Iguatemi SP e de R$ 7,1 mil no JK Iguatemi.
Esses valores estão acima dos níveis observados em ativos comparáveis, como o Shopping Morumbi, da Multiplan, que registra vendas mensais de R$ 4,6 mil por metro quadrado, e o Shopping Leblon, da Allos, com valores de R$ 5,3 mil por metro quadrado.
No caso da Allos (ALOS3), o principal diferencial, na visão o banco, está na escala.
A empresa tem 44 empreendimentos — em comparação a 15 da Iguatemi e 20 da Multiplan —, o que, segundo o BBI, garante ampla diversificação geográfica e comercial.
“Essa escala, no entanto, tem maior exposição a ativos de médio porte, com shoppings que geraram menos de R$ 1 bilhão em vendas nos últimos 12 meses representando 58% da receita total, contra 41% da Iguatemi e 27% da Multiplan”, pontuou o BBI.
Já a Multiplan (MULT3) se destaca pela consistência.
De acordo com o BBI, 73% do portfólio registra vendas anuais superiores a R$ 1 bilhão, contra 42% da Allos e 59% da Iguatemi.
Além disso, a companhia também apresenta distribuição mais equilibrada da densidade de vendas entre os ativos e maior conversão em receita, de 10,5%, em comparação com 9,6% da Allos e 8,6% da Iguatemi — fator que sustenta os múltiplos maiores que os pares.
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