Multiplan (MULT3), Iguatemi (IGTI11) ou Allos (ALOS3)? Bradesco BBI diz qual é a ‘favorita’ em receita, escala e consistência

Iguatemi (IGTI11), Multiplan (MULT3) e Allos (ALOS3) são as principais empresas de shoppings listadas na bolsa brasileira. Nos últimos 12 meses, as ações das três empresas acumulam valorização de 40,7%, 32,6% e 49,5%, respectivamente. Para o Bradesco BBI, a diferença na qualidade dos portfólios e capacidade de ganhos justifica o patamar de preços distinto entre as companhias.

Segundo o BBI, as métricas como vendas por metro quadrado e receita por metro quadrado de cada empresa são próximas entre si.

Ainda assim, o banco avalia que o desempenho consolidado de cada empresa varia de acordo com os seus portfólios.

• CONFIRA: Área exclusiva do Seu Dinheiro libera conteúdos extras, cursos, ferramentas e funcionalidades para te ajudar a tomar melhores decisões nos seus investimentos. Acesse de graça aqui. 

Em relação aos múltiplos, o banco calcula que a Allos negocia a 10 vezes preço sobre funds from operations (P/FFO) — métrica que compara o preço da ação com o fluxo de caixa gerado pelas operações — estimado para 2026, Iguatemi a 10,4 vezes e Multiplan 12 vezes P/FFO.

Iguatemi: crescimento de receita

Na visão do BBI, a Iguatemi (IGTI11) se destaca com o maior potencial de crescimento de receita.

Isso porque a companhia converte uma parcela menor das vendas em aluguel quando comparada aos pares — o que, em tese, abre espaço para expansão futura.

Por outro lado, o banco destaca a forte concentração dos resultados.

Os shoppings Iguatemi São Paulo e JK Iguatemi, dois dos 15 ativos da empresa, respondem por cerca de 43% das vendas e 39% da receita total.

Segundo os analistas, esses imóveis apresentam as melhores métricas do país, com vendas mensais de R$ 9,1 mil por metro quadrado no Iguatemi SP e de R$ 7,1 mil no JK Iguatemi.

Esses valores estão acima dos níveis observados em ativos comparáveis, como o Shopping Morumbi, da Multiplan, que registra vendas mensais de R$ 4,6 mil por metro quadrado, e o Shopping Leblon, da Allos, com valores de R$ 5,3 mil por metro quadrado.

Allos: escala

No caso da Allos (ALOS3), o principal diferencial, na visão o banco, está na escala.

A empresa tem 44 empreendimentos — em comparação a 15 da Iguatemi e 20 da Multiplan —, o que, segundo o BBI, garante ampla diversificação geográfica e comercial.

“Essa escala, no entanto, tem maior exposição a ativos de médio porte, com shoppings que geraram menos de R$ 1 bilhão em vendas nos últimos 12 meses representando 58% da receita total, contra 41% da Iguatemi e 27% da Multiplan”, pontuou o BBI.

Multiplan: consistência

Já a Multiplan (MULT3) se destaca pela consistência.

De acordo com o BBI, 73% do portfólio registra vendas anuais superiores a R$ 1 bilhão, contra 42% da Allos e 59% da Iguatemi.

Além disso, a companhia também apresenta distribuição mais equilibrada da densidade de vendas entre os ativos e maior conversão em receita, de 10,5%, em comparação com 9,6% da Allos e 8,6% da Iguatemi — fator que sustenta os múltiplos maiores que os pares.