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Camille Lima

Camille Lima

Repórter de bancos e empresas no Seu Dinheiro. Jornalista formada pela Universidade Municipal de São Caetano do Sul (USCS), em 2025 foi eleita como uma das 50 jornalistas mais admiradas da imprensa de Economia, Negócios e Finanças do Brasil. Já passou pela redação do TradeMap.

GATILHO OU DETRATOR?

Falta de OPA na Braskem não é o que preocupa o BTG: o principal catalisador da petroquímica está em outro lugar — e não tem nada a ver com Tanure

Embora as questões de governança e mudança de controle não possam ser ignoradas, o verdadeiro motor (ou detrator) é outro; veja o que dizem os analistas

Braskem
Imagem: Divulgação/LinkedIn

A busca de Nelson Tanure pelo controle da Braskem (BRKM5) e a ausência de tag along para os minoritários dominaram os holofotes do mercado esta semana. No entanto, a falta de uma oferta pública de aquisição (OPA) não é a principal preocupação do BTG Pactual quando se trata do futuro da petroquímica.

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Para os analistas do banco, embora as questões de governança e mudança de controle não possam ser ignoradas, o verdadeiro motor (ou detrator) da Braskem nos próximos meses continua sendo o desempenho dos spreads petroquímicos.

Nos últimos trimestres, o ciclo prolongado de spreads mais baixos — que representa a diferença entre o preço de venda da resina e o custo da matéria-prima — resultou em um perfil financeiro mais fraco do que o esperado. 

Isso porque a crise no setor pressionou as margens e limitou as expectativas de melhoria nas métricas de rentabilidade e crédito da empresa.

Embora os spreads mostrem sinais de recuperação, ainda que lentos, nos últimos meses, a geração de caixa da Braskem segue aquém do desejado, e a alavancagem continua em níveis elevados, destacou o BTG.

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Vale lembrar que a Braskem não está esperando passivamente que os spreads voltem aos níveis anteriores. A petroquímica tem investido esforços consideráveis para mitigar a queima de caixa, por meio de iniciativas como a racionalização de ativos e redução de custos. 

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Potencial upside para a Braskem (BRKM5)

Apesar do cenário apertado do lado dos spreads, o BTG vê um potencial de valorização para a Braskem (BRKM5), especialmente no campo regulatório, com medidas comerciais e fiscais que estão sendo discutidas no Brasil.

No lado comercial, as autoridades brasileiras estão avaliando a implementação de tarifas antidumping sobre produtos como PVC. 

Estudos preliminares indicam que até mesmo um aumento modesto de 1 ponto percentual nas tarifas de importação poderia gerar um impacto positivo de cerca de US$ 10 milhões no Ebitda da Braskem, segundo os analistas do BTG.

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Outro fator que pode impulsionar os resultados da petroquímica é a possível extensão (e recalibração) do incentivo REIQ, que está sendo debatido na Câmara. Se aprovado com uma taxa efetiva média de cerca de 3,65%, esse incentivo poderia adicionar mais US$ 200 milhões ao Ebitda anual da empresa, nas contas dos analistas.

Contudo, embora as mudanças regulatórias possam oferecer alívio para os lucros, nenhuma dessas mudanças tem aprovação clara até o momento, o que limita a relevância no curto prazo.

“A falta de catalisadores, juntamente com a alta alavancagem e a incerteza em relação à responsabilidade em Alagoas, nos leva a manter uma recomendação neutra para BRKM5”, disse o BTG.

A potencial mudança de controle na petroquímica

Além dos desafios operacionais, o mercado também está atento à potencial mudança de controle na Braskem. 

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Nesta semana, o empresário Nelson Tanure formalizou o pedido de autorização junto ao Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) para seguir com a transação na petroquímica.

Ainda não foram revelados muitos detalhes sobre a negociação, mas o que se sabe é que Tanure pretende adquirir a participação da Novonor (ex-Odebrecht) na Braskem de forma indireta.

E, ao que tudo indica, não há qualquer pretensão de oferecer aos acionistas minoritários o benefício do tag along ou de uma oferta pública de aquisição (OPA). Confira aqui os detalhes.

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