Confiança em Bolsonaro e Guedes é inegável, mas onde está o risco?
Consumidores e empresários retomam patamar de confiança não visto desde 2014, mas política ainda é questão chave. E enquanto a reforma não vem, que tal cortar a Selic?

Mercado, empresários e consumidores parecem dispostos a dar o benefício da dúvida a Jair Bolsonaro e seu ministro da Economia, Paulo Guedes. Mas ainda há uma falta de clareza com relação à articulação política necessária para tornar a carta de intenções apresentada em medidas efetivas.
É essa capacidade de entrega que vai ditar o rumo dos mercados e, consequentemente, dos investimentos agora em 2019. E, por ora, não se espera que nada ocorra com muita velocidade. O tempo de Brasília é diferente do resto do mundo.
Além disso, a descoberta de que um ex-assessor de Flávio Bolsonaro teve movimentação financeira incompatível com sua renda e também fez depósitos para a mulher de Bolsonaro, Michele de Paula Bolsonaro, é mais um fator a compor essas “incertezas políticas”. A história e seus desdobramentos são munição para a oposição e para a situação.
Como me disse um amigo, quem se elegeu “quebrando as vidraças” de todo mundo no quesito corrupção, não pode “ter um arranhão no seu teto de vidro”.
Aos dados
A confiança no novo governo ou a “vontade de acreditar” transparece nos principais indicadores de confiança de empresários e consumidores, que voltaram a registrar leituras não vistas desde 2014, antes da “crise Dilma Rousseff”.
O Índice de Confiança Empresarial (ICE) da Fundação Getulio Vargas (FGV IBRE) subiu 3,8 pontos em novembro, para 95 pontos, o maior valor desde abril de 2014.
Leia Também
Também captado pela FGV, a confiança no setor da construção é a maior desde 2015. A confiança de Serviços subiu 5,1 pontos em novembro, para 93,4 pontos, maior nível histórico desde abril de 2014.
O Índice de Confiança do Consumidor (ICC) FGV avançou 7,1 pontos em novembro atingindo 93,2 pontos, o maior nível desde julho de 2014.
Destoando, mas não por acaso, o Indicador de Incerteza da Economia (IIE-Br) subiu entre outubro e novembro, para 111,7 pontos. O indicador tem um componente “mídia”, baseado na frequência de notícias com menção à incerteza. Foi esse componente que garantiu a alta no indicador composto, já que a parte das “expectativas”, que capta a variação dos analistas na pesquisa Focus, teve queda.
No material da FGV, a pesquisadora Raíra Marotta, do IBRE, foi direto ao ponto, dizendo que apesar de a equipe econômica do presidente eleito se mostrar comprometida com as contas públicas, “há uma incerteza relacionada ao alinhamento do novo Congresso a uma agenda liberal-econômica”. Assim, a tendência é que o nível de incerteza se mantenha elevado até que o presidente eleito assuma e tais questões sejam definidas.
Um olhar mais atento aos indicadores
O economista e pesquisador do Grupo de Conjuntura Econômica da UFRJ, Ricardo de Menezes Barboza, entende bem do assunto, tanto que publicou um estudo sobre “Os Efeitos da Incerteza sobre a Atividade Econômica no Brasil”, mostrando o quanto a atividade deixou de crescer em função do conturbado ambiente eleitoral de 2014 (link no fim do texto).
Segundo Barboza, o ex-secretário do Tesouro dos Estados Unidos Larry Summers tem uma frase que resume bem toda essa questão: “a confiança é a forma mais barata de estímulo econômico”. Ou seja, quando os agentes estão mais confiantes, a economia melhora como fruto desse processo.
O porém, segundo o especialista, é que a confiança é algo difícil de se medir, pois os indicadores têm suas falhas e, por vezes, não captam a “realidade” enfrentada pelos diferentes agentes econômicos.
De fato, diz Barboza, ao olharmos isoladamente os indicadores da FGV, que estão em movimento de alta desde o começo de 2016, a indicação é de que a economia vai entrar em retomada firme, com crescimento realmente expressivo.
Mas olhando os dados de atividade a sensação é de que a economia passa por uma fase de hesitação, com desempenho nada brilhante. Como exemplo, o economista cita o comportamento do consumo no terceiro trimestre, que desacelerou para 2,3% no acumulado em 12 meses de 2,6% no segundo trimestre. O PIB como um todo também não dá orgulho a ninguém.
“Tem alguma coisa aí, não captada pelos índices de confiança, que resulta nesse desempenho frustrante da atividade”, diz Barboza.
Segundo o especialista, tínhamos a sensação de que o processo eleitoral marcaria um desfecho na desconfiança. Temos agora um governo legitimamente eleito e uma equipe bastante boa, mas ainda paira dúvida: a questão estrutural não se desfez.
“Tem um ponto de interrogação presente. Não sabemos se esse governo vai ter a capacidade de fazer o que gostaríamos que ele fizesse. Isso pode estar sendo a pedra no sapato que impede a economia de caminhar”, avalia.
A política e seu tempo
Jair Bolsonaro e seu futuro ministro da Casa Civil, Onyx Lorenzoni (DEM-RS), têm deixado claro que acabou o “toma lá, dá cá”. Uma nova forma de fazer política vai ser inaugurada preterindo as estruturas partidárias tradicionais e dando preferência às bancadas e/ou ao que pode ser chamado de voto temático. No entanto, ainda há muita dúvida sobre a efetividade desse novo modelo.
“O próximo governo está tentando instituir uma nova forma de governabilidade. Ela pode dar certo, mas até encontrar o ritmo, encontrar seu funcionamento, deve demorar um pouco”, diz o diretor de Relações Governamentais da Barral M Jorge Consultoria, Juliano Griebeler.
Griebeler acompanha de perto a movimentação dos governos no Congresso e avalia que ainda não está definido como vai se dar a articulação do governo Bolsonaro com o Congresso.
“A articulação ainda está muito nebulosa. Assim como o programa desse novo governo não estava claro, sem pontos detalhados, a articulação política é um ponto que ainda está sendo definido”, afirma
A primeira questão é a estrutura de governo, com indefinições sobre as diferentes secretarias e estruturas que estarão ligadas à Presidência da República e à Casa Civil. O que parece claro é que Onyx Lorenzoni vai encabeçar essa função, mas Griebeler tem dúvida se Onyx seria a pessoa mais conciliadora, mais diplomática para lidar com o Congresso.
“A posição dele pode mudar sendo ministro da Casa Civil, mas a experiencia dele no Congresso sempre foi de uma pessoa mais impulsiva, digamos assim, do que uma pessoa negociadora”, avalia.
Além de uma nova forma de fazer política, há uma nova estrutura ministerial, com novo processo decisório, que vai demandar um tempo até que todos encontrem seu lugar e seu ritmo de trabalho. Griebeler também lembra que 16 dos 22 ministros não são políticos ou tiveram cargos de gestão que não tinham perfil tão político quanto o atual.
Mas o especialista, faz uma ponderação. Temos de tomar cuidado para não cair no erro das eleições, de analisar os fatos por variáveis tradicionais.
“Podemos ser surpreendidos, mas mesmo levando isso em consideração, achamos que vai ter dificuldade de governabilidade no começo, até o governo encontrar seu ritmo”, explica.
A alavancagem do presidente
Em recente conversa que tive com membro da equipe de transição, a avaliação era de que o grande negociador político seria o próprio presidente. Bolsonaro usaria de sua popularidade para obter votos no Congresso, já que os deputados teriam uma natural pretensão de estarem próximos de um presidente bem avaliado.
Para Griebeler, essa popularidade ou apoio da opinião pública vai depender muito dos sinais que Bolsonaro passar e tudo indica que ele vai usar a opinião pública, as redes sociais, para tentar pressionar o Congresso a votar a agenda de governo.
Se não é possível chegar a consensos negociando, ou pelo bom senso, o presidente pode mobilizar a população dizendo que o Congresso não está permitindo o avanço de algum tema.
“Então você gera uma tensão. Mas ficar jogando a opinião pública contra o Congresso é uma forma de governabilidade que não é muito sustentável no longo prazo”, pondera Griebeler.
Sinalização
Para Griebeler, a paciência do mercado e de parte da sociedade vai depender da sinalização que o governo passar com relação à agenda de medidas, se ela é positiva, se a articulação estará acontecendo ou não.
“Se esses sinais forem passados, o mercado pode até ser um pouco mais paciente. Mas não devemos ver uma recuperação econômica muito rápida no próximo ano só em função da mudança do governo”, diz.
A questão continua sendo a aprovação de medidas estruturais, lideradas pela reforma da Previdência, que terá um trâmite mais longo, pois não se sabe qual o texto e há também, segundo Griebeler, a necessidade de um trabalho de educação e convencimento da sociedade e do Congresso sobre o tema.
“Tem um descompasso entre essa ansiedade do mercado, para quem parece algo muito simples que tem de ser feito, e as dificuldades políticas e do impacto na vida de todos que uma medida dessas pode gerar. Então há sempre essa dificuldade de conseguir conciliar os dois lados para chegar em algo mais factível e realista”, explica.
A reforma é do presidente!
Ainda sobre sinalização, creio que uma boa avaliação foi feita por Fabio Giambiagi e Paulo Tafner em evento do BTG Pactual. Mais importante que o modelo de reforma que se pretende é a postura do presidente Jair Bolsonaro com relação ao tema.
“Se ele [Bolsonaro] assumir essa bandeira e com o caminhão de votos que teve, acho que ele aprova a reforma que ele quiser”, disse Giambiagi.
“A reforma da Previdência não pode ser a reforma do João, do Pedro, do Tafner. Tem que ser a reforma do presidente. Ele tem de estar convencido da mudança”, afirmou Tafner.
É justamente essa aparente falta de convencimento que pesa na percepção de parte do mercado. Bolsonaro já falou que a reforma não pode matar os velhinhos, que tem de ser a reforma possível, que a proposta pode ser “fatiada”, que haverá capitalização, que há avaliação sobre idade mínima, mas não se sabe qual, e que ele busca a reforma o “mais rápido possível”.
Para meu amigo gringo e seu senso de humor ímpar, isso tudo é sinal de que Bolsonaro não tem ainda a menor ideia do "como" e do "quando" da reforma.
E o que se pode fazer enquanto isso?
Como reformas e emendas constitucionais levam tempo e o Congresso só começa a funcionar em fevereiro/março, Ricardo Barboza levanta um debate interessante sobre o que o governo pode fazer para tirar a economia desse marasmo: o Banco Central (BC) deveria fazer um ajuste fino da política monetária com um ciclo adicional de corte na Selic, atualmente fixada em 6,5% ao ano.
“É um debate saudável, mesmo envolvendo questões delicadas como a realização ou não de reformas. Mas, no momento, estamos vendo inflação abaixo da meta e grande ociosidade na economia. O que sabemos, hoje, é que o juro real pode não estar tão abaixo da taxa neutra”, explica.
A taxa de juro real (juro nominal descontado da inflação) está orbitando ao redor dos 3%. Já a nossa taxa neutra ou estrutural, está estimada entre 4% a 4,5%. O que está se discutindo é se seria necessário colocar esse juro real ainda mais para baixo para vermos uma reação mais consistente da economia.
Barboza, que também é mestre em Macroeconomia pela PUC-Rio, explica que o que determina o crescimento da economia no curto prazo é a demanda. No entanto, como o país tem um problema fiscal gravíssimo, não temos capacidade de fazer política contra-cíclica via gasto do governo. Usamos todo esse espaço, e de forma pouco eficiente, desde o fim do governo Lula 2, e ao longo dos anos Dilma.
Sobra, então, a política monetária, que foi corretamente acionada, com a Selic caindo de 14,25% em outubro de 2016 para os atuais 6,5% ao ano.
“Mesmo com essa queda toda da Selic a economia ainda está claudicante. Temos de questionar se os estímulos monetários têm sido suficientes. A política monetária é hoje o instrumento disponível para fazer a economia reviver”, conclui Barbosa.
E você, caro leitor que chegou até aqui, o que acha?
* clique aqui para ver a íntegra do estudo sobre o impacto da incerteza na atividade econômica
Sócio polêmico, alto endividamento, possível risco no caixa: por que a Oncoclínicas (ONCO3) cai 90% desde o IPO e o que esperar da ação
As ações da rede de tratamentos oncológicos praticamente viraram pó desde a estreia na B3, mas há quem acredite que a situação pode ficar ainda mais complexa; entenda
Por que a ação do Méliuz (CASH3) chega a cair mais de 10% na B3 hoje — e o que o Banco BV tem a ver com isso
O desempenho negativo desta sessão vem na esteira do anúncio de atualizações na aliança estratégica com o Banco BV; saiba o que mudou no acordo comercial
Onde está a ‘mina de ouro’ da Weg (WEGE3)? Para o BTG, um país da América é a fronteira mais promissora para a empresa
Segundo o banco, investimentos em transformadores colocaram a companhia em posição estratégica para a crescente demanda energética
Nem Galípolo escapou: Ação do Magazine Luiza (MGLU3) salta na B3 em meio a críticas de Luiza Trajano aos juros altos
A empresária pediu ao presidente do Banco Central que não antecipe novas altas na Selic, que hoje encontra-se no patamar de 13,25% ao ano
Sem dividendos para a Cosan (CSAN3): CEO da Raízen (RAIZ4) revela estratégia após balanço fraco enquanto mercado vê pressão no curto prazo
O mote da nova estratégia da Raízen para a safra de 2025/2026 será a volta ao “core business”, com busca por eficiência e simplificação dos negócios
O urso de hoje é o touro de amanhã? Ibovespa tenta manter bom momento em dia de feriado nos EUA e IBC-Br
Além do índice de atividade econômica do Banco Central, investidores acompanham balanços, ata do Fed e decisão de juros na China
Sob forte pressão nas finanças, Raízen (RAIZ4) tem prejuízo de R$ 1,66 bilhão no ano e dívida avança 22%
O prejuízo líquido somou R$ 2,57 bilhões no terceiro trimestre da safra 2024/2025, revertendo o lucro de R$ 793 milhões do mesmo período do ano anterior
Ação da Caixa Seguridade dispara na B3 após balanço bem avaliado e proposta de distribuir quase R$ 1 bi em dividendos. E agora, vale comprar CXSE3?
A seguradora da Caixa Econômica Federal (CEF) reportou lucro líquido gerencial de R$ 1,06 bilhão entre outubro e dezembro do ano passado
Fraco, mas esperado: balanço da Usiminas (USIM5) desagrada e ações ficam entre as maiores quedas do Ibovespa
A siderúrgica teve um prejuízo líquido de R$ 117 milhões, abaixo das estimativas e revertendo o lucro de R$ 975 milhões visto no 4T23; veja os destaques do balanço
Casas Bahia (BHIA3) quer captar até R$ 500 milhões com FIDC — após dois anos de espera e com captação menor que a prevista
O início operacional do fundo de investimento em direitos creditórios (FIDC) foi anunciado na noite da última quinta-feira (13), com um capital inicial de R$ 300 milhões
Duas faces de uma mesma moeda: Ibovespa monitora Galípolo para manter recuperação em dia sem Trump
Mercados financeiros chegam à última sessão da semana mostrando algum alívio em relação à guerra comercial norte-americana
Trump derrubou a bolsa de Moscou? Por que a negociação das ações russas foi suspensa hoje
As operações ainda não têm data para voltar ao normal, de acordo com a operadora da Bolsa de Valores de Moscou
Suzano (SUZB3) reporta prejuízo no 4T24, mas tem bancão elogiando o balanço e prevendo alta de até 40% para as ações
Revertendo o lucro bilionário do terceiro trimestre, a gigante de papel e celulose registrou prejuízo líquido de R$ 6,737 bilhões, causado mais uma vez pela variação cambial
6 em cada 10 reais dos brasileiros foi investido em renda fixa em 2024 — e 2025 deve repetir o mesmo feito, diz Anbima
Brasileiros investiram 12,6% mais no ano passado e a renda fixa é a ‘queridinha’ na hora de fazer a alocação, segundo dados da associação
O jogo virou na bolsa? Por que Wall Street acelerou a alta e o Dow Jones subiu 350 pontos após as tarifas recíprocas de Trump
A política tarifária do republicano pode facilmente sair pela culatra se acelerar a inflação e reduzir o crescimento, mas o mercado viu as medidas desta quinta-feira (13) com outros olhos
Magazine Luiza (MGLU3) na berlinda: BB Investimentos deixa de recomendar a ação da varejista — e aqui estão os motivos
Além de atualizar a indicação de compra para neutro, o banco cortou o preço-alvo para R$ 9,00 ao final de 2025
Cosan (CSAN3) pode cair ainda mais — e não é a única. Saiba quais ações brasileiras ganham ou perdem com a nova carteira do índice MSCI
O rebalanceamento do índice global prevê a exclusão de seis ações brasileiras para a carteira trimestral que entra em vigor em março; veja os impactos estimados pelos analistas
Da ficção científica às IAs: Ibovespa busca recuperação depois de tropeçar na inflação ao consumidor norte-americano
Investidores monitoram ‘tarifas recíprocas’ de Trump, vendas no varejo brasileiro e inflação do produtor dos EUA
Boas novas para os acionistas? TIM Brasil (TIMS3) anuncia recompra de ações, após balanço robusto no 4T24
O programa vai contemplar até 67,2 milhões de ações ordinárias, o que equivale a 2,78% do total de papéis da companhia
Embraer (EMBR3) pretende investir R$ 20 bilhões até o fim da década — e aqui está o que ela quer fazer com o dinheiro
O anúncio acontece poucos dias após a fabricante de aeronaves renovar os recordes na carteira de pedidos no quarto trimestre de 2024 e fechar um acordo histórico