Petz Cobasi (AUAU3) mostra os dentes — veja por que Itaú BBA vê potencial de alta de 32% para a ação

Meses depois da fusão das maiores empresas do varejo para animais de estimação, a Petz Cobasi (AUAU3) está colhendo os frutos. A combinação de negócios a fortalece em um momento de competição cada vez mais acirrada, principalmente no online, e a marca própria traz fidelização e margens maiores.

Isso se traduz em uma geração de caixa mais forte para a companhia, e as receitas vêm crescendo acima da inflação no último ano. Por isso, o Itaú BBA retomou a cobertura da varejista, com recomendação outperform (equivalente a compra) para as ações.

O preço-alvo para o final de 2027 é de R$ 4,70. Considerando o último fechamento, de R$ 3,56, o potencial de alta é de 32%.

Mesmo assim, o Itaú BBA continua com uma dúvida que interessa a todos os investidores voltados para a renda passiva: quanto dessa geração de caixa deve se traduzir em dividendos, recompras ou outras formas de retorno aos acionistas?

E, em um ambiente desafiador para o varejo, será que a força da união das duas será o suficiente para manter o diferencial competitivo?

A vantagem da ação AUAU3

As varejistas andam brigando como cães e gatos na bolsa de valores.

Não apenas o ambiente macroeconômico é desafiador — com juros elevados e endividamento da população levando diversas companhias a reestruturar suas dívidas — mas também os investidores estão em busca de ações mais resilientes durante o período eleitoral, o que castiga papéis do varejo.

Mesmo assim, os últimos trimestres de resultados da Petz Cobasi fizeram os olhos do Itaú BBA brilharem. O banco identificou ganhos na operação, crescimento do lucro e uma geração de caixa livre mais forte.

As receitas cresceram a uma taxa anual de 15% entre 2023 e 2026, e o Itaú prevê uma taxa de crescimento anual de 12% entre 2026 e 2030. Desde o segundo trimestre do ano passado, as vendas crescem acima da inflação.

Esses sinais posicionam a dona das marcas Petz e Cobasi de forma mais vantajosa em relação a outras empresas do setor, ainda que o papel esteja mais caro. A ação é negociada a cerca de 8,7 vezes o lucro estimado, ante uma média de 7,6 vezes no setor.

Geração de caixa na Petz Cobasi

O aumento do fluxo de dinheiro disponível é o principal ponto de destaque para o Itaú BBA.

A conversão do Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) em geração de caixa aumentou significativamente: de uma média de 10% em 2024 para cerca de 80% nos últimos 12 meses, considerando o segundo trimestre deste ano.

Isso deve resultar em aproximadamente R$ 370 milhões de fluxo de caixa livre (FCF) em 2026 e R$ 350 milhões em 2027, calculou o Itaú BBA.

A questão, agora, é quanto esse fluxo de caixa será destinado em retorno aos acionistas.

Hoje, o dividend yield (retorno com o pagamento de dividendos) esperado para o ano é de 2%, considerando o pagamento mínimo de 25% do lucro.

"A direção da empresa deve definir as prioridades para o caixa no segundo semestre, e nós favorecemos retornos maiores aos acionistas", escreveu o Itaú BBA.

O risco das vendas online

A participação das vendas online continua aumentando: foi de 8% em 2019, considerando apenas a Petz, para 41% no segundo trimestre do ano. O Itaú BBA acredita que essa fatia pode chegar a 45% até 2030.

Os produtos voltados a animais de estimação têm uma frequência de compra recorrente e são bastante fáceis de comparar em diferentes lojas. Afinal, é a mesma ração ou tapetinho higiênico, e uma busca online facilita optar pela opção mais em conta. A melhora no delivery reduz as fricções desse tipo de compra.

Ainda que positiva para os consumidores, a ampliação das vendas online pode ser um risco para as varejistas: o Itaú BBA calcula que as margens são 4,5% menores nesse canal em comparação às lojas físicas.

E, se no mundo físico as principais concorrentes da Petz Cobasi são pequenas lojas de bairro, vender no mundo digital é estar no mato sem cachorro.

As vendas da categoria pet no Mercado Livre equivalem a cerca de 75% das vendas online da Petz Cobasi, estima o Itaú BBA.

Hoje, a escala não é mais o diferencial forte que já foi no passado. "A escala precisa se traduzir em preços melhores, entregas mais rápidas, maior disponibilidade de produtos, itens diferenciados e maior retenção de clientes", diz o Itaú.

Mesmo assim, o grupo combinado está melhor posicionado do que cada empresa estaria separadamente, graças à ampla presença física, que dá suporte às vendas online e permite entregas mais ágeis

Ainda assim, a concorrência no setor deve continuar intensa.

Marca própria

Seguindo a tendência de grandes varejistas de alimentos, a empresa criou uma marca própria. Com foco em alimentação e margens de venda cerca de 5% a 10% acima de outros produtos, pode ser um negócio rentável e interessante para a rede.

A marca também pode fidelizar os consumidores, outra vantagem diante da concorrência acirrada.

Diante disso, a notícia de que essa divisão já representa cerca de 12% das vendas parece ser positiva. No entanto, pode ser um ponto de tensão com os fornecedores da rede, especialmente entre as marcas de rações mais premium.

"Isso pode levar fornecedores a pressionar os termos comerciais ou ainda priorizar canais de venda alternativos, incluindo marketplaces", diz o Itaú.

Abertura de lojas físicas

Já em relação a lojas físicas, a empresa está mais seletiva na sua expansão. No lugar de avaliar a rentabilidade das lojas bem estabelecidas (same store sales, no jargão do mercado), a companhia pretende olhar mais para o desempenho das novas unidades.

Nos próximos três anos, a empresa espera abrir 100 unidades — hoje, são 520.

Mais que isso: as conhecidas megalojas, com itens para jardinagem, aquários e até gaiolas de aves, passarão a ser menores. As unidades inauguradas nos últimos dois anos têm uma área média de aproximadamente 566 m², abaixo das megalojas de 700 a 1.000 m².

"Isso sugere que a empresa já adaptou seu modelo para uma operação de varejo mais omnicanal e com maior eficiência no uso de capital", diz o Itaú.

Fusão fortalece a empresa, mas não vem livre de riscos

A fusão entre as duas maiores companhias do setor foi finalizada em dezembro do ano passado, com restrições e indicação de vendas de algumas lojas. Em janeiro, o grupo estreou um novo ticker na bolsa de valores: a PETZ3 virou AUAU3.

Esse tipo de operação costuma vir com uma carga considerável de risco — a fusão entre a Arezzo e a Soma, que criou uma gigante no segmento de moda com diversas marcas, acabou de ser desfeita, por exemplo. Assim, o mercado olha para a operação como gato escaldado, com medo de água fria.

Mesmo assim, a similaridade entre os dois negócios, categorias, lojas e fornecedores deve reduzir a complexidade.

"O histórico corporativo oferece mais exemplos de faltas de sinergias do que de sinergias totalmente entregues. A cultura é normalmente a principal culpada e difícil de ser quantificada. Só o tempo dirá quão bem-sucedida será essa integração", escreveu o Itaú.