“Decepção generalizada”: Banco do Brasil (BBAS3) frustra até os mais pessimistas e desaba quase 10% na bolsa. E agora, o que fazer?

O mercado procurou no balanço do terceiro trimestre de 2026 do Banco do Brasil (BBAS3) algum sinal de que a fase mais aguda da crise de crédito estava ficando para trás. Encontrou o contrário: a inadimplência continua avançando, as provisões seguem consumindo o resultado e a rentabilidade permanece longe de uma recuperação consistente.

A decepção foi suficiente para derrubar as ações do banco. Por volta das volta das 11h35 desta quinta-feira (12), as ações do banco caíam 9,35%, a R$ 15,31, em uma reação que reflete não apenas o lucro muito abaixo das expectativas, mas principalmente a falta de sinais de que o pior já passou.

O lucro líquido ajustado ficou em R$ 1,3 bilhão, uma cifra que decepcionou até as projeções mais pessimistas. Mas a fotografia do trimestre é ainda mais complicada: o custo do crédito aumentou, a deterioração se espalhou por diferentes carteiras e o banco precisou rever para baixo suas projeções de resultado para 2026.

Para completar, o banco reduziu as projeções de resultado para 2026, diminuiu a distribuição de dividendos e passou a priorizar a preservação de capital. Para o acionista, portanto, a crise tem dois efeitos: compromete a capacidade de geração de lucro e adia a perspectiva de receber uma remuneração mais robusta.

As avaliações dos analistas dão a dimensão do desconforto. O BTG Pactual resumiu o cenário como um conjunto de “desafios por todos os lados”. Já o Citi descreveu o Banco do Brasil como uma instituição “em busca de um piso” — uma forma de dizer que, por enquanto, ainda não é possível identificar onde a deterioração vai parar.

Lucro do Banco do Brasil decepciona até as projeções mais pessimistas

O lucro de R$ 1,3 bilhão ficou muito distante do que esperava o mercado. O resultado foi 46% inferior até mesmo à estimativa mais pessimista do Citi e cerca de 65% abaixo do consenso de R$ 3,7 bilhões acompanhado pela Visible Alpha.

A rentabilidade também dá uma ideia do tamanho do problema. O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) recuou para aproximadamente 2,8%, um patamar bastante distante daquele que se espera de um dos maiores bancos do país.

E não houve um único culpado pela frustração. A margem financeira ficou abaixo das projeções, o custo do crédito aumentou e as despesas operacionais também pesaram.

“De forma geral, vemos o trimestre como claramente negativo: os lucros ficaram abaixo até mesmo de nossas expectativas já bastante deprimidas, a deterioração da qualidade dos ativos continua superando a resiliência das receitas e o capital segue pressionado”, escreveram os analistas do Citi.

O Itaú BBA também destacou que a fraqueza foi disseminada. Além da pressão das provisões e das despesas, a margem financeira ficou aquém do esperado. Outro ponto que preocupa é a diferença entre a formação de novos créditos inadimplentes e o volume de recursos reservado para cobrir essas perdas.

“Com provisões abaixo da formação de NPLs e redução da cobertura, as necessidades de provisionamento provavelmente permanecerão elevadas nos próximos trimestres”, avaliam os analistas.

Há ainda um detalhe que ajuda a dimensionar a fragilidade do resultado: o Banco do Brasil contou com um benefício tributário de R$ 3,1 bilhões no trimestre.

O alívio na linha de impostos ajudou a sustentar o lucro final, mas não foi suficiente para esconder a fraqueza da operação. Citi e XP Investimentos destacaram que o resultado antes dos tributos foi negativo.

Para a XP, a combinação de margem financeira mais fraca, custo de crédito maior e despesas pressionadas aponta para uma recuperação mais lenta do que se imaginava — e coloca em risco as estimativas de lucro para os próximos anos.

“Em conjunto, esses acontecimentos sugerem uma recuperação mais lenta dos lucros, com riscos negativos para as estimativas de consenso, especialmente para 2027”, avaliaram os analistas.

Agronegócio continua sendo o principal foco de preocupação

Por trás da deterioração dos números está, principalmente, o agronegócio. O segmento representa cerca de 30% da carteira de crédito do Banco do Brasil e concentra parte importante das perdas que vêm consumindo o resultado.

As medidas de renegociação e apoio aos produtores ainda não foram suficientes para produzir uma melhora consistente. Pelo contrário: os indicadores do terceiro trimestre mostram que a pressão continua aumentando.

Durante a teleconferência com analistas, o CFO do Banco do Brasil, Marco Geovanne Tobias, atribuiu parte da deterioração ao que classificou como “risco moral” de determinados produtores médios e grandes.

Segundo ele, há clientes que não pretendem honrar seus compromissos com o banco e que, por isso, não devem voltar a fazer negócios com a instituição.

“A pontualidade dos pagamentos voltou a piorar em outubro, adicionando incerteza às perspectivas de recuperação”, escreveram os analistas do BTG.

O calendário também joga contra o banco. Segundo o BTG, os vencimentos de julho ainda devem aparecer nos indicadores de atrasos superiores a 90 dias durante o quarto trimestre, mantendo as provisões sob pressão.

Nem mesmo as safras mais recentes, que apresentam pontualidade melhor do que os contratos antigos, estão completamente imunes à deterioração.

Crise de crédito começa a contaminar outras carteiras

Se a deterioração estivesse concentrada no agronegócio, o mercado poderia enxergá-la como um problema mais delimitado, ligado às dificuldades enfrentadas pelos produtores rurais.

O que amplia a preocupação é que os sinais de piora também aparecem em outras áreas da operação.

Na carteira de pessoas físicas, a inadimplência acima de 90 dias subiu de 8,41% para 9,14%. Nos cartões de crédito, chegou a 16,35%. Entre pequenas e médias empresas, o indicador avançou para 9,46%.

O BTG avalia que parte da pressão sobre a carteira de pessoas físicas pode estar relacionada aos efeitos indiretos da crise do agronegócio, que também atinge clientes com empréstimos pessoais.

Os analistas citam ainda dificuldades operacionais no consignado privado. Nesse produto, a mudança de emprego nem sempre resulta na retomada automática dos descontos em folha, o que pode comprometer a regularidade dos pagamentos.

A deterioração das carteiras acaba formando um círculo difícil de interromper: quanto mais empréstimos deixam de ser pagos, mais recursos o banco precisa reservar para cobrir perdas. E quanto maior o volume de provisões, menor o espaço para transformar receitas em lucro.

No terceiro trimestre, a margem financeira bruta caiu 5,5% na comparação com o trimestre anterior, para R$ 26 bilhões. Ao mesmo tempo, o custo do crédito consumiu cerca de 81% da margem financeira gerencial.

O número ajuda a dimensionar o peso da inadimplência sobre a operação. Uma parcela muito grande do resultado gerado pelo banco está sendo absorvida pela necessidade de cobrir o risco de crédito.

Pressão sobre o capital adiciona mais um problema à equação do Banco do Brasil

Quando as perdas aumentam, o banco precisa separar mais recursos para cobri-las, o que reduz sua capacidade de gerar lucro e recompor o patrimônio. É justamente esse colchão que permite absorver riscos e sustentar a concessão de novos empréstimos.

No terceiro trimestre, o índice de capital principal, conhecido como CET1, recuou 47 pontos-base, para 10,8%. O indicador ficou abaixo do patamar próximo de 11% que a administração considera mais confortável.

O BTG também chama atenção para o crescimento dos ativos fiscais diferidos, os chamados DTAs. São créditos tributários que podem ser utilizados para reduzir impostos no futuro, mas que não representam geração de caixa ou receitas financeiras no presente.

Na avaliação dos analistas, o acúmulo desses ativos pode pressionar a qualidade do patrimônio e os índices de capital regulatório.

“Esse acúmulo corre o risco de se transformar em uma bola de neve”, escreveram os analistas, ao apontar que a geração contínua de DTAs pode dificultar a recomposição do patrimônio tangível e ampliar as deduções prudenciais do capital.

Dividendos de BBAS3 entram em compasso de espera

Para quem comprou ações do Banco do Brasil pensando nos dividendos, o balanço trouxe uma notícia particularmente indigesta. A instituição reduziu o payout previsto para 2026 de 30% para 25%, o mínimo estatutário, e cancelou as distribuições intermediárias restantes do ano.

Para 2027, também estabeleceu um payout de 25%, sem previsão de pagamentos intermediários de dividendos ou juros sobre capital próprio (JCP).

Na prática, o banco está colocando a preservação de capital à frente da remuneração dos acionistas. Uma eventual distribuição final referente ao exercício de 2027 só será avaliada depois do encerramento do ano e dependerá das condições de capital da instituição.

A XP interpreta a decisão como mais um sinal de que a recuperação financeira do banco ainda exige cautela.

A Suno Research, por outro lado, avalia que a tese de dividendos não foi definitivamente comprometida, mas que o prazo para uma retomada mais expressiva ficou para frente.

“É complicado ver um banco dessa magnitude registrar uma queda de mais de 60% no lucro. No entanto, aprecio o conservadorismo da instituição”, afirmou Danielle Lopes, analista da Suno.

Ela pondera que, fora do agronegócio, o banco ainda apresenta crescimento e que o spread global permanece praticamente estável na comparação anual.

Na avaliação da analista, a crise é conjuntural e não representa um problema de solvência.

Para o investidor que conta com BBAS3 como fonte de renda, porém, isso não significa que os dividendos mais robustos voltarão tão cedo. A espera pode se estender por 2027, 2028 e 2029, dependendo da velocidade de recuperação dos créditos.

Ações do Banco do Brasil estão baratas — mas o desconto pode aumentar

Depois de uma queda expressiva como a desta quinta-feira, é natural que BBAS3 entre no radar de investidores em busca de oportunidades na bolsa.

Afinal, os múltiplos parecem convidativos. Pelas contas do BTG, as ações do Banco do Brasil são negociadas a cerca de 0,5 vez o valor patrimonial e 1,3 vez o patrimônio tangível.

O problema é que uma ação barata nem sempre é uma ação prestes a se recuperar. Quando o mercado não consegue estimar com segurança quanto uma empresa poderá lucrar no futuro, o desconto pode permanecer — ou até aumentar.

É justamente essa incerteza que divide as avaliações sobre o Banco do Brasil.

O BTG não enxerga a situação apenas como mais um ciclo ruim do agronegócio. Para os analistas, o setor bancário brasileiro passa por uma transformação estrutural, com mudanças na concorrência e na dinâmica de rentabilidade.

Isso significa que parte dos desafios do BB pode continuar mesmo quando a qualidade do crédito começar a melhorar.

“Não acreditamos estar simplesmente atravessando mais um ciclo de reversão à média, no qual as tendências cíclicas negativas eventualmente melhoram. Os desafios enfrentados pelo BB (e por alguns de seus pares) também são estruturais”, escreveram os analistas.

A avaliação vem acompanhada de um alerta para quem acredita que o desconto atual já oferece uma margem de segurança suficiente.

“Se esse for o caso, não nos surpreenderia ver as ações corrigirem ainda mais, apesar de negociarem a uma avaliação aparentemente barata”, acrescentam os analistas.

O Citi também vê pouco espaço para uma melhora rápida.

Na avaliação do banco norte-americano, o BB enfrenta uma equação difícil: se reduzir a originação de crédito para conter a deterioração dos ativos, o crescimento da margem financeira tende a perder força. Se tentar acelerar a carteira, por outro lado, poderá assumir riscos adicionais justamente quando a inadimplência está elevada.

“Em nossa visão, isso deixa o Banco do Brasil em uma posição particularmente difícil, sem uma alavanca óbvia de curto prazo para melhorar de forma significativa a rentabilidade sem comprometer crescimento, qualidade dos ativos ou capital”, escreveram os analistas.

A Empiricus também mantém uma postura cautelosa. Para Ruy Hungria, os números vieram ainda piores do que a casa esperava. A revisão das projeções de lucro, carteira de crédito e dividendos reforça a dificuldade de enxergar uma virada próxima.

“Seguimos cautelosos com Banco do Brasil e não vemos uma reversão dessa tendência de resultados negativos tão cedo”, afirmou o analista.

A leitura da Suno é menos pessimista quando o horizonte se alonga. Danielle Lopes considera que a situação atual reflete uma crise de crédito no agronegócio, e não um problema estrutural de solvência do banco.

Ainda assim, a própria casa reconhece que as medidas de proteção adotadas pela instituição levam tempo para aparecer nos balanços e que a volatilidade das ações pode continuar elevada.