Lula, gringos, IPOs e o que esperar da Bolsa a partir de agora, segundo executivo do Bradesco BBI

A forte liquidação observada na bolsa desde a eleição de Luiz Inácio Lula da Silva (PT) para a Presidência teve um componente importante de ansiedade. Pelo menos essa é a avaliação de André Moor, head de investment banking do Bradesco BBI.

Em conversa com jornalistas nesta segunda-feira (9), em São Paulo, o executivo afirmou que o mercado correu para ajustar preços sem ter clareza sobre qual será a política fiscal do novo governo e quem comandará o Ministério da Fazenda.

"Muita gente criou expectativas sobre a discussão fiscal sem ter todos os argumentos na mesa", disse.

Segundo Moor, a queda dos ativos refletiu muito mais a incerteza em relação ao rumo da economia do que decisões concretas já tomadas pela equipe de transição.

"O mercado está ansioso para entender qual vai ser o direcionamento econômico do governo. Isso gerou um ajuste significativo nos preços dos ativos."

Bolsa apenas voltou para o cenário anterior

Embora reconheça as preocupações do mercado com o fiscal, Moor avalia que parte da correção pode ter sido exagerada.

Antes da eleição muitos investidores passaram a trabalhar com um cenário mais favorável a uma vitória de Flávio Bolsonaro (PL), considerado por parte do mercado como alguém com maior disposição para promover ajustes nas contas públicas.

Com o resultado diferente do esperado, os preços simplesmente retornaram ao ponto em que estavam meses atrás.

"Talvez o mercado de capitais tenha antecipado um pouco uma possível mudança de governo. Houve um ajuste de valor depois disso, talvez até exagerado. Agora as coisas estão se reprecificando."

Questionado se os ativos caíram demais, Moor afirmou que a bolsa apenas voltou a precificar um cenário que era considerado mais provável ainda em agosto.

"Os preços se ajustaram para um cenário alternativo e, quando esse cenário não se concretizou, voltaram para o patamar anterior."

A principal reação aconteceu na curva de juros. Para o executivo, a percepção de risco fiscal maior pressionou as taxas futuras.

"Mas acredito que, quando o governo apresentar sua equipe econômica, o orçamento e suas diretrizes fiscais, boa parte dessa tensão pode diminuir."

Segundo ele, o mercado aguarda principalmente a definição do ministro da Fazenda e a apresentação de um plano fiscal consistente.

"Claro que vai depender dos nomes escolhidos, especialmente para a Fazenda, e do plano que será apresentado. No fim das contas, o mercado quer entender qual será o compromisso do governo com a questão fiscal."

Discurso de Lula não trouxe as respostas que o mercado esperava

Moor também comentou o pronunciamento de Lula em cadeia nacional no último domingo.

Na avaliação dele, o discurso foi neutro e não trouxe elementos suficientes para reduzir as incertezas dos investidores.

"Poderia ter sido pior. Ele fez um resumo da campanha e das prioridades do governo, mas não entrou nos detalhes que o mercado gostaria de ouvir."

Segundo o executivo, a principal dúvida continua sendo a capacidade do governo de equilibrar sua agenda social com a responsabilidade fiscal.

"O mercado quer mais clareza sobre isso."

Ainda assim, ele acredita que o presidente sabe da necessidade de reconstruir a confiança do mercado.

"Todos os economistas e bancos já apresentaram sugestões. O caminho mais simples seria sinalizar claramente compromisso com o controle fiscal. Isso ajudaria a aliviar a pressão sobre os juros e melhoraria o ambiente para investimentos."

Nesta segunda-feira (09), o Ibovespa disparou 2%, também pegando carona com a recuperação das bolsa nos Estados Unidos.

Estrangeiro pode voltar para a bolsa

Apesar da recente onda de saídas da B3, o Bradesco BBI acredita que a tese de investimento em Brasil continua viva para o investidor estrangeiro.

Segundo Moor, muitos gestores simplesmente aumentaram o caixa para aguardar mais visibilidade sobre os rumos da economia. Dependendo dos sinais emitidos pelo governo, esses recursos podem voltar para a bolsa.

"A gente está apostando nisso hoje. Mas ele também está esperando para ver qual é o cenário."

O executivo destaca que tanto investidores de longo prazo quanto fundos mais táticos seguem monitorando o país.

"O hedge fund vai sempre existir. Ele é oportunista."

"Num ambiente em que o investidor consegue enxergar qual é o cenário de juros, de câmbio e de crescimento, esse fluxo pode voltar."

Enquanto IPOs esperam, M&A continua voando

Se o mercado aguarda melhores condições para ofertas de ações, o mesmo não pode ser dito para fusões e aquisições.

Segundo Moor, a área de M&A segue bastante aquecida, com operações em infraestrutura, saneamento, infraestrutura digital, petróleo, mineração e commodities agrícolas.

"O M&A está voando. Está indo super bem."

Já os IPOs continuam dependentes de uma queda mais consistente dos juros.

Segundo o executivo, com a Selic terminal projetada pelo Bradesco em 12,75% no fim do próximo ano, o mercado acionário teria capacidade para absorver apenas um número limitado de ofertas, sobretudo follow-ons de empresas já listadas.

"Se ficar nesse cenário, talvez a gente veja algo parecido com este ano, algo em torno de dez operações."

Por outro lado, uma melhora mais significativa nas expectativas para os juros poderia reabrir a janela para um número maior de emissões.

"Se houver uma sinalização muito transformacional e a curva voltar a apontar para juros mais baixos, aí talvez você tenha o dobro disso."

Na prática, a reabertura do mercado de IPOs exige mais do que a simples queda da Selic. Os investidores precisam recuperar a confiança para apostar novamente em empresas de maior risco e crescimento, conhecidas no mercado como papéis de "high beta".

"Se a taxa estivesse em um dígito, você conseguiria abrir espaço para uma outra leva de empresas. Companhias menores, que precisam de crescimento e de apetite por risco", afirmou.

Por enquanto, a avaliação do Bradesco BBI é que o mercado continuará privilegiando companhias consideradas mais defensivas, como bancos, empresas de energia e infraestrutura, enquanto aguarda definições sobre os rumos fiscais do governo Lula.