Em reestruturação, a Azzas, dona da Arezzo e da Hering, ainda não alçou voos; veja por que BTG e Santander acreditam que ainda vale investir

Nos últimos meses, a Azzas (AZZA3) teve receitas menores, propositalmente. A redução nas vendas e no número de lojas faz parte da reestruturação da companhia, principalmente em sua unidade de itens básicos, com a marca Hering. Ainda que a recuperação esteja mais lenta que o esperado, especialistas acreditam que a companhia no caminho para, enfim, alçar voos maiores.

De modo geral, analistas viram os resultados do último trimestre da dona da Arezzo, FarmRio, Hering e outras marcas como fracos ou moderados.

Mas parte dessa desaceleração já era esperada, dada a reestruturação da divisão de itens básicos, a marca Hering, um dos grandes focos da reestruturação. Nesse segmento, houve queda da receita bruta de 12,7%. Nas lojas multimarcas, a queda foi ainda maior, de 17,9%.

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A divisão viu uma mudança na liderança em outubro de 2025, com a entrada de David Python substituindo Thiago Hering, marcando o fim da gestão familiar direta.

Um dos motivos para a redução nas vendas foi, de acordo com a diretoria, o alto nível dos estoques das franquias, que atingiram sete meses de cobertura em setembro, segundo relatório do BTG Pactual. Um estoque desse tamanho pode aumentar o nível promocional e desacelerar vendas de coleções novas.

De maneira geral, a receita multimarcas caiu 3,2% no trimestre considerando as marcas continuadas. A empresa também reduziu o número de lojas próprias, ao transferir oito unidades para franqueados para reduzir o capital de giro.

A receita bruta do quarto trimestre do foi de R$ 4,13 bilhões, queda de 2,3%. Considerando as marcas consolidadas, houve alta tímida, de 0,7%. No ano, a receita alcançou R$ 14,77 bilhões, alta de 4,3%.

O Ebitda foi de R$ 501,1 milhões, redução de 3,5%, mas com margens estáveis. O lucro líquido recorrente foi de R$ 168 milhões, queda de 0,5%.

A melhora para a Azzas vem, mas com cautela

Mesmo assim, há motivos para ter esperança, diz o BTG Pactual. "Apesar da pressão de curto prazo sobre a receita, os fundamentos operacionais melhoraram significativamente, com a Hering gerando R$ 112 milhões em caixa no 4T25, contra um consumo de caixa de aproximadamente R$ 4 milhões no 4T24", diz o banco em relatório.

"O trimestre também incluiu várias iniciativas estruturais, incluindo renovação da liderança, redesenho do ciclo operacional, insights mais profundos sobre o consumidor, maior envolvimento da franquia, reestruturação da força de vendas multimarcas, medidas de eficiência de sourcing e logística, reconstrução do sortimento e políticas mais rígidas de descontos e gestão de estoque", afirma o relatório. Ufa, foi um trimestre para passar a empresa a limpo.

Para o Santander, o destaque foi a geração de caixa positiva, que mais que dobrou para R$ 742 milhões. "Isso mostra, na nossa visão, que a diretoria o comprometimento com a rentabilidade e a geração de caixa está trazendo resultados", afirmaram os analistas em relatório.

A recomendação do BTG é de compra, com preço-alvo de R$ 40. "Do ponto de vista de valuation, a Azzas está sendo negociada a cerca de 7x P/L para 2026, um nível significativamente descontado em relação aos pares do setor", afirma o banco.

É um bom preço, desde que a empresa consiga sustentar a expansão das margens e apresentar uma trajetória de crescimento mais consistente nos próximos trimestres, afirma o relatório.

O Santander também tem recomendação outperform, semelhante à compra, e preço-alvo de R$ 35.

Mas a transformação não será tão acelerada. O BTG continua cauteloso para os próximos trimestres — especialmente nos segmentos de Basics, da Hering, e Calçados.

"Embora as sinergias de longo prazo e as iniciativas de eficiência possam destravar crescimento no futuro, permanecemos cautelosos diante do ritmo mais lento de recuperação dessas divisões e da contínua rotatividade na gestão", destacaram os analistas.

Em janeiro, o Citi cortou a recomendação e o preço-alvo da ação, ao não ver motivos suficientes para sustentar a recomendação de compra.

Sem divórcio entre os sócios

No ano passado, as atenções também estavam sobre a relação entre os dois sócios da companhia, ambos com personalidades fortes e estilos de gestão distintos.

Poucos meses depois da combinação dos negócios, anunciada em fevereiro de 2024 e concluída em agosto do mesmo ano, os dois principais acionistas da empresa já se estranhavam.

Em março do ano passado, rumores de uma separação entre Alexandre Birman, anteriormente à frente da Arezzo, e Roberto Jatahy, ex-CEO do Grupo Soma, tomaram o mercado. Em junho, ambos apertaram as mãos e anunciaram uma trégua, e foco na reestruturação dos negócios.