BTG (BPAC11): máquina de lucros segue a pleno vapor, mas ação cai; o que explica?

O BTG Pactual (BPAC11) fez o que o mercado já se acostumou a ver: entregou mais um trimestre de recordes. O banco reportou lucro líquido ajustado de R$ 5,33 bilhões no terceiro trimestre de 2026, alta de 17% na comparação anual, sustentado por uma operação cada vez mais diversificada.

Mas, em bolsa, nem sempre acertar as expectativas é suficiente.

Por volta das 12h17, as units do BTG caíam 3,16%, a R$ 54,18. Além da realização após a divulgação do balanço, os papéis sofriam com um ambiente mais negativo para o setor bancário. O Ibovespa recuava mais de 1%, enquanto o Banco do Brasil (BBAS3) despencava cerca de 10% após seus resultados.

Para os analistas do Safra, o balanço traz uma leitura "ligeiramente negativa" para as ações.

Diversificação segue sendo o principal trunfo

A avaliação, porém, está longe de significar uma deterioração dos fundamentos.

Na visão dos analistas, o BTG continua colhendo os frutos de um modelo de negócios capaz de equilibrar ciclos distintos. Quando uma área perde força, outra assume o protagonismo.

Foi exatamente o que aconteceu neste trimestre.

A fraqueza das receitas de sales & trading foi compensada pelo avanço do crédito corporativo e da gestão de patrimônio. O crédito para empresas, inclusive, foi um dos principais destaques do período, com crescimento de 10,7% na receita frente ao trimestre anterior.

A carteira voltada para pequenas e médias empresas também boa expansão.

Já o financiamento ao consumidor avançou em ritmo mais moderado, algo que os analistas atribuem a uma base de comparação mais forte.

Mesmo em um ambiente macroeconômico ainda desafiador, o banco também mostrou evolução nos indicadores de qualidade da carteira. O índice de operações classificadas no Estágio 3 ficou em 2,38%, contra 2,29% no trimestre anterior.

Nem tudo, porém, veio sem ressalvas.

As despesas administrativas ficaram acima das projeções, impactadas principalmente pela expansão internacional do grupo e pela consolidação das operações do HSBC no Uruguai.

O que fazer com as ações do BTG?

Para o Safra, o BTG segue trocando receitas mais cíclicas, ligadas ao mercado de capitais, por receitas menos voláteis, vindas do crédito.

O movimento tem um porém: negócios de crédito costumam negociar com múltiplos mais baixos do que atividades ligadas ao mercado de capitais.

Ainda assim, os analistas enxergam a diversificação como um diferencial importante para atravessar períodos de menor atividade econômica e volatilidade eleitoral.

"Isso deixa o BTG em uma posição relativamente melhor do que os bancos tradicionais para navegar no atual ambiente de crédito", afirmam.

O Safra mantém recomendação de compra para as ações, com preço-alvo de R$ 71, o que representa potencial de valorização de aproximadamente 27%.

Citi vê modelo mais resiliente

O Citi também destacou a capacidade do BTG de gerar resultados por diferentes frentes de negócio.

Segundo o banco americano, as receitas recorrentes devem continuar sendo impulsionadas pela entrada de recursos e pelo crescimento dos ativos sob gestão, enquanto a expansão da carteira de crédito sustenta o avanço dos empréstimos corporativos e do financiamento ao consumidor.

Na avaliação dos analistas, mesmo que o cenário macroeconômico se torne menos favorável para as receitas mais ligadas ao mercado, o BTG entra nesse período com vantagens importantes.

"Olhando para o futuro, o cenário macroeconômico deve se tornar menos favorável, principalmente para os negócios cíclicos. No entanto, os fluxos de receita diversificados do BTG, a sólida posição de capital e o histórico de execução deixam o banco bem equipado para proteger a rentabilidade", escreveram.

Itaú BBA pede cautela

O Itaú BBA adota um tom um pouco mais conservador.

Os analistas reconhecem que as operações de crédito do BTG devem continuar entregando retornos sobre patrimônio (ROE) acima de 20%, mas lembram que o mercado costuma atribuir múltiplos menores para esse tipo de lucro.

Além disso, uma aceleração mais forte do crescimento da carteira pode trazer riscos adicionais caso o ambiente macroeconômico se deteriore nos próximos trimestres.

Diante desse cenário, o BBA mantém recomendação neutra para o papel, com preço-alvo de R$ 60.