BB Investimentos rebaixa CSN Mineração (CMIN3) para venda — e analistas revelam seis motivos para desconfiança com as ações 

Mesmo depois do lucro mais do que triplicar no segundo trimestre, um bancão encontra-se pessimista com a CSN Mineração e acaba de rebaixar a mineradora. O BB Investimentos (BB-BI) revisou de “neutra” para “venda” a recomendação para as ações CMIN3.

Os analistas fixaram um preço-alvo de R$ 5,90 para o fim de 2025, o que implica uma desvalorização potencial de 18% em relação ao último fechamento.

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Os papéis reagiram em queda na bolsa brasileira e figuravam entre as maiores baixas do Ibovespa nesta tarde de sexta-feira (27), com recuo de 2,22% por volta das 15h15, a 7,040. No ano, a desvalorização chega a 6%.

A mineradora atualmente é avaliada em cerca de R$ 38,5 bilhões.

Ação da CSN Mineração (CMIN3) já subiu tudo o que podia?

O BB Investimentos revelou seis motivos por trás do pessimismo com as ações da CSN Mineração (CMIN3).

O primeiro deles está relacionado justamente ao balanço da mineradora. Segundo os analistas, a forte oscilação no desempenho operacional da companhia entre os trimestres “limita a visibilidade sobre os resultados futuros e contribui para aumentar a volatilidade das cotações de CMIN3”.

A título de recordação, a companhia registrou um lucro líquido de R$ 1,507 bilhão entre abril e junho, um aumento de 205% em relação ao mesmo período de 2023 e de 170,2% no comparativo trimestral.

De lá para cá, as ações subiram 46% na B3. Em meio à forte valorização do papel após o balanço, o BB-BI também vê pouco espaço para valorização da ação em relação ao preço-alvo estabelecido pelos analistas.

Nas contas dos analistas, CMIN3 está sendo negociada com prêmio de 36% sobre o múltiplo de valor de firma sobre Ebitda (EV/Ebitda) histórico e segue com elevada volatilidade.

A companhia ainda anunciou no fim do primeiro semestre um novo programa de recompra, que prevê a aquisição de até 100 milhões de ações — equivalente a 9,4% dos papéis em circulação — até dezembro de 2025. 

Para os analistas, há risco de potenciais impactos de uma redução adicional das ações em circulação na liquidez do papel. 

Afinal, caso seja integralmente executado, o programa retirará do mercado o equivalente a 17% das ações ofertadas no IPO em 2021 — e, somado às ações recompradas nos programas anteriores, representa 35% das ações vendidas na oferta. 

Outros fatores por trás do pessimismo com as ações

Outros dois pontos que fazem peso sobre a CSN Mineração são fatores cruciais para qualquer mineradora: a China e as incertezas com relação ao cenário para o minério de ferro no curto prazo.

Para o BB-BI, apesar do recente anúncio de novos estímulos pelo governo chinês, o “profundo enfraquecimento do mercado imobiliário deve continuar limitando a demanda interna de aço na China no restante do ano”, o que pode voltar a pressionar a commodity.

“Para o segundo semestre, acreditamos que o patamar de produção própria alcançado no 2T24 contribua para a entrega de volumes firmes, e consideramos factível o cumprimento do guidance de produção da companhia para o ano de 2024”, afirmaram os analistas. 

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“Por outro lado, as incertezas com relação ao cenário para minério de ferro no curto prazo em razão principalmente da desaceleração do ritmo de crescimento da economia da China, nos deixam mais cautelosos sobre o nível de demanda e, consequentemente, de preços para a commodity nos próximos meses, traduzindo-se em uma preocupação sobre o patamar de receita da CSN Mineração.”

Segundo os analistas, no longo prazo, o principal alerta para a companhia é o atraso nos projetos de expansão, que também sustenta a visão negativa para as ações.

“Após sucessivas revisões de cronograma, os desembolsos continuam em ritmo lento e podem ser novamente adiados, o que reduz a atratividade da tese de investimento da companhia no longo prazo”, projetou o banco.

Ainda do lado da operação, a expectativa de manutenção de fretes marítimos em níveis elevados reforça a cautela do banco com relação à rentabilidade operacional da companhia no restante do ano.

Isso porque essa linha normalmente impacta significativamente as margens operacionais da CSN Mineração, uma vez que a empresa é bastante exposta à modalidade spot (à vista) de fretes, e não houve avanço relevante nos contratos de afretamento de longo prazo.