Sabesp (SBSP3), Sanepar (SAPR11) ou Copasa (CSMG3): qual ação de saneamento dá um banho nas rivais, segundo o JP Morgan?

Para quem quer ter exposição ao setor de saneamento brasileiro, Sabesp (SBSP3), Sanepar (SAPR11) e Copasa (CSMG3) são opções, mas uma delas dá um banho nas rivais, segundo o JP Morgan.

Enquanto a Sanepar teve a recomendação melhorada de venda para neutra, a Copasa tem a mesma indicação (neutra), porém surge como uma pagadora promissora de dividendos. 

Mas quem leva o selo de queridinha é a Sabesp. As ações SBSP3 são top picks do setor e têm a recomendação de compra do JP Morgan. 

O banco, no entanto, cortou o preço-alvo dos papéis da Sabesp de R$ 55 para R$ 54 — o que implica agora em um potencial de valorização de cerca de 6% em relação ao fechamento de terça-feira (12). 

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Sanepar agora é neutro

A Sanepar passou de uma recomendação de venda para neutra e alguns fatores explicam a atualização feita pelo JP Morgan:

• Baixo desempenho material dos pares Sabesp e Copasa nos últimos 2 anos;
• Sanepar está sendo negociada a 0,5x EV/RAB (valor da firma/base de ativos regulatórios) contra 0,7x de seus pares — injustificando a classificação de venda; 
• Segunda revisão tarifária recém-concluída deve levar a uma redução do risco, e o governo do Paraná deve adotar um ambiente mais favorável ao mercado, incluindo um processo de privatização da empresa irmã Copel. 

O banco também elevou o preço-alvo de SAPR11, que passou de R$ 20 para R$ 22, um potencial de valorização de 19,5% em relação ao fechamento de terça-feira (11). 

“Acreditamos que a Sanepar deve manter um desconto em relação a Sabesp e Copasa devido ao maior risco regulatório e à falta de perspectivas de privatização”, diz o JP Morgan em relatório. 

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Sabesp, a top pick

A queridinha do JP Morgan no setor de saneamento brasileiro teve seu preço-alvo reduzido devido à incorporação do reajuste tarifário de 9,6%, que ficou aquém das expectativas.

O banco explica ainda que os números da Sabesp no quarto trimestre de 2022 também vieram abaixo do projetado, mas, por outro lado, as perspectivas parecem positivas. 

“A nova equipe de gestão ainda não está fornecendo orientação para corte de custos e/ou melhoria operacional, mas já incorporamos algumas delas em nossas estimativas”, diz o JP Morgan. 

A maior vantagem da Sabesp, segundo o banco, permanece na conclusão do processo de privatização — um processo binário. Saiba mais sobre o processo de privatização da Sabesp.

Copasa: neutra, mas com dividendos

Assim como a Sanepar, a Copasa também faz parte do grupo de ações de saneamento com recomendação neutra pelo JP Morgan devido ao ganho limitado para CSMG3, pois considera que a privatização ainda está longe.

A Sabesp e a Copasa estão negociando a múltiplos EV/RAB muito semelhantes a 0,7x, mas no caso da Copasa há um obstáculo extra para destravar o lado positivo, segundo o banco: o governador de Minas Gerais, Romeu Zema, precisa mudar a constituição do estado para poder privatizar a companhia. 

O preço-alvo de CSMG3, no entanto, subiu: passou para R$ 17,00 de R$ 14,50 — o que implica um potencial de valorização de 2,6% em relação ao fechamento de terça-feira (11). 

A mudança reflete o aumento tarifário de 15,70% que entrou em vigor em janeiro de 2023, o fim do aumento de capital pendente e ajustes finos — desenvolvimentos já estão precificados, segundo o JP Morgan. 

“A Copasa está oferecendo atualmente os melhores rendimentos de dividendos, em cerca de 9% em 2023-2024 com base no pagamento de 50%, e a possibilidade de privatização permanece viva”, diz o banco em relatório.