Quando o Grupo Soma (SOMA3) desbancou a Arezzo (ARZZ3) na disputa pela Hering há um ano, analistas avaliaram que a aquisição reforçava o portfólio.
No entanto, depois de SOMA3 atingir seu pico em julho do ano passado, a ação já caiu mais de 30%.
Assim, a XP Investimentos decidiu fazer uma análise segmentando o Grupo Soma em três unidades de negócio. A conclusão foi: nos preços atuais, a Hering não valeria nada, e a Farm Global estaria com múltiplos abaixo da sua perspectiva de crescimento.
A XP estimou o preço máximo do Grupo Soma (SOMA3) em 2025, com potencial de valorização de 141% em relação ao fechamento de ontem (2).
Vamos explicar a análise da XP.
As três unidades de negócio do Grupo Soma
Para a corretora, o fato de a Hering estar voltada a um público mais amplo que as outras marcas do grupo pode ter deixado os investidores um pouco confusos sobre como pensar a empresa.
Grupo Soma Brasil, Farm Global e Hering estão em estágios de maturidade diferentes, possuem perfis de risco e crescimento distintos e, portanto, teriam níveis de múltiplos variados.
Por isso, a XP fez uma análise de Soma das Partes (SOTP).
- Grupo Soma Brasil: operação mais madura, com Farm e NV como vetores de crescimento. Marcas menores, como Foxton e Fábula, são vistas como opcionalidades.
- Farm Global: marca de moda insurgente no mercado internacional, com potencial para seguir com altas taxas de crescimento.
- Hering: antes da aquisição, era vista com potencial limitado de crescimento, mas agora passa por reestruturação. A XP vê potencial de sinergias a serem extraídas em torno de R$ 300 milhões até 2025 no nível de EBITDA.
Calculando os múltiplos
A XP calculou estimativas para o preço das ações de cada unidade de negócio fazendo análises de sensibilidade para diferentes níveis de múltiplos alvos (Preço/Lucro 2025) e margem EBITDA/vendas em 2025e.
Nos cálculos, a XP parte da premissa de que a Farm Global atingirá uma margem EBITDA de 25% em 2025 e de que as vendas da Hering e do Grupo Soma devem crescer. A corretora também considera um rateio do resultado financeiro entre as operações de acordo com sua participação no EBITDA consolidado.
O resultado consolidado seria a soma dos preços estimados para cada unidade, que flutuaria entre R$ 12,70 e R$ 31,60 por ação. No preço máximo, o cálculo representa um potencial de ganho exorbitante de 141% em relação ao fechamento de ontem (2).
A XP destacou o Grupo Soma como sua preferência no segmento de consumo discricionário devido a um balanço de risco/retorno assimétrico, execução sólida e perspectivas de crescimento.
O que os preços atuais representam
Os papéis do Grupo Soma (SOMA3) encerraram o pregão de ontem (2) cotados a R$ 13,10, o que representa uma leve alta de apenas 0,08% em 12 meses e de 2,20% no acumulado de 2022 até agora.
Analisando o que está refletido nos preços hoje, a XP assumiu que o papel é negociado em linha com Arezzo (ARZZ3). Nos preços atuais, isso implicaria que a Farm Global estaria negociando em 13,5x P/L 2023 enquanto a Hering não valeria nada.
Consolidação no consumo discricionário
Em abril do ano passado, o Grupo Soma (SOMA3) cobriu a oferta de R$ 3 bilhões da Arezzo (ARZZ3) e anunciou a compra da Hering por R$ 5,1 bilhões.
A combinação dos negócios foi aprovada em assembleia em setembro de 2021 e desde o dia 20 daquele mês as ações da Hering não são mais negociadas na B3.
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