Por que a ação da Multiplan (MULT3) cai na bolsa mesmo com lucro e vendas nos shoppings em alta?

Quer saber onde foi parar a demanda pelas vendas online, que registraram queda no segundo trimestre? Então você precisa ir aos shoppings, especialmente aos administrados pela Multiplan (MULT3).

É o que diz o Morgan Stanley após dar uma conferida no balanço da companhia, publicado ontem (28). “Os shoppings estão de volta e mais fortes. Está acontecendo fora do Brasil, mas em nenhum lugar parece ser mais intenso do que no país”, escrevem os analistas do banco, em relatório.

E o Morgan Stanley não está sozinho nessa onda de otimismo provocada pelo balanço: a Multiplan também agradou os analistas de Bank of America, Bradesco, BTG Pactual, Itaú BBA, UBS BB e XP, algumas das principais casas de análise do Brasil e do exterior.

O Itaú BBA, por exemplo, afirma que o ceticismo do mercado foi novamente confrontado com fortes resultados: “Aluguéis e vendas atingiram máximas históricas, os custos de ocupação caíram abaixo dos níveis históricos e a taxa de vacância é menor do que antes da pandemia”.

Apesar da aprovação unânime, porém, as ações da Multiplan recuam junto com o restante do setor de shoppings nesta sexta-feira (29). Por volta das 14h10, os papéis MULT3 recuam 3,09%, a R$ 23,84.

Mas a performance negativa não significa que, ao contrário dos analistas, os investidores desaprovam o resultado. A queda parece estar ligada a um movimento de realização de lucros dos papéis, que avançam 36% neste ano, antes do final de semana. 

Destaques do balanço da Multiplan (MULT3)

Por falar em lucro, o resultado líquido da Multiplan saltou 84%, em relação ao segundo trimestre do ano passado, e chegou a R$ 172,5 milhões.

A performance foi impulsionada pela alta nas vendas do portfólio. “Mesmo shoppings que historicamente são os principais retardatários, como Vila Olímpia e Santa Úrsula, apresentaram crescimento anual de dois dígitos”, destaca o Bradesco BBI.

Já o Ebitda (Lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) cresceu 61%, na mesma base de comparação, para R$ 288 milhões.

A margem Ebitda atingiu 65,9% e ficou levemente abaixo das expectativas da XP. A corretora explica que o indicador foi afetado pelo crescimento nas provisões e nas despesas de marketing.

Apesar do tropeço, a XP destaca que o Fluxo de Caixa Operacional (FFO) ajustado atingiu “patamares excepcionais” aos R$ 241 milhões — alta de 45% na base anual. “Com isso, a Multiplan reforçou seu posicionamento de caixa e reduziu sua alavancagem”, apontam os analistas.

Já o Bank of America ressalta que os aluguéis ficaram à frente das vendas por mais um trimestre — crescimento de 41% contra 29%, respectivamente —, indicando um poder de barganha consistente para que a empresa siga reduzindo os descontos da inflação.

O que esperar dos próximos trimestres?

Além de repercutir os resultados do trimestre, o BofA avisa que os investidores devem ficar atentos ao desempenho do varejo no segundo semestre. É ele que definirá a capacidade de repasse da inflação e redução da inadimplência.

Além disso, os analistas esperam que a discussão migre da recuperação da pandemia para avenidas de crescimento e planos de expansão para a Multiplan.

Já para o BTG Pactual, o portfólio da administradora continua em boa forma, o que deixa o banco de investimentos confiante de que o futuro próximo “será brilhante apesar de uma potencial desaceleração das vendas”.

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Hora de comprar Multiplan (MULT3)?

Com os resultados do presente e as expectativas para o futuro devidamente esclarecidos, é hora de conferir qual é o veredito dos analistas para as ações da Multiplan (MULT3).

Aqui a visão positiva também é quase unânime. Bank of America, Bradesco, BTG Pactual, Itaú BBA, UBS BB e XP dizem que o investidor deve colocar os papéis MULT3 na carteira.

Apenas o Morgan Stanley destoa dessa visão e tem recomendação neutra para Multipan. A equipe de análises da gigante norte-americana justifica a posição com dois argumentos. O primeiro deles é que enxerga menos espaço de valorização para a empresa na comparação com os pares. 

Já o segundo é que o Morgan Stanley ainda não está convencido de que o crescimento por desenvolvimento agregará valor aos shoppings no Brasil no cenário atual.

Ainda assim, os analistas destacam que a Multiplan “é uma operadora premium no Brasil e na América Latina com alguns dos melhores ativos do setor”.

Veja abaixo o preço alvo por ação definido por cada uma das casas e o potencial de alta para os papéis MULT3:

Casa	Preço-alvo para 2022	Potencial de alta
Bank of America	R$ 32	+34,2%
Bradesco	R$ 36	+51%
BTG Pactual	R$ 30	+25,8%
Itaú BBA	R$ 30	+25,8%
Morgan Stanley	R$ 24	+0,7%
UBS BB	R$ 34,50	+44,7%
XP	R$ 28	+17,5%