O que a Totvs (TOTS3) tem que as outras não têm? Goldman Sachs revela o principal motor da tese

Para o Goldman Sachs, a Totvs (TOTS3) reúne uma combinação que costuma chamar a atenção dos investidores: crescimento consistente, receitas recorrentes e novos vetores de expansão.

Foi com essa leitura que o banco iniciou a cobertura da companhia com recomendação de compra e preço-alvo de R$ 45 por ação. O valor representa um potencial de valorização de 33,8% em relação ao fechamento da última quarta-feira (3).

A avaliação positiva está apoiada principalmente na posição de liderança da Totvs nos segmentos de software de gestão, Enterprise Resource Planning (ERP) e Software as a Service (SaaS) para pequenas e médias empresas.

O principal motor da tese continua sendo a divisão de gestão, que deve responder por cerca de 90% da receita e 95% do Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) da companhia em 2025.

O Goldman Sachs projeta crescimento da receita em ritmo de dois dígitos médios nos próximos anos, impulsionado pela venda cruzada para a base atual de clientes, pelos reajustes atrelados à inflação e pela expansão gradual da carteira.

Nuvem, um dos principais vetores de crescimento da Totvs

Entre os fatores que sustentam essa expectativa está a migração para a nuvem.

Segundo os analistas do Goldman Sachs, Irma Sgarz, Felipe Rached e Gabriela Leme, a receita dessa operação avançou 33% em 2025 e já representa cerca de 15% da receita da divisão de gestão.

“A migração para a nuvem é uma importante avenida de crescimento. A receita da operação avançou 33% em 2025 e já representa cerca de 15% da receita da divisão de gestão”, afirmam em relatório.

De acordo com o banco, aproximadamente 40% dos clientes elegíveis já migraram para a T-Cloud. Além disso, soluções voltadas à preparação para inteligência artificial, como organização de dados, APIs e infraestrutura em nuvem, vêm ganhando participação nas receitas recorrentes da companhia.

Reforma tributária pode impulsionar demanda por sistemas

Outro ponto que reforça a tese de investimento é a reforma tributária.

O Goldman Sachs avalia que as mudanças previstas entre 2026 e 2033 devem exigir adaptações nos processos e sistemas das empresas brasileiras, criando oportunidades para fornecedores de ERP.

Na avaliação dos analistas, a Totvs larga na frente por já ter adequado suas soluções ao novo modelo tributário e participar de grupos de trabalho relacionados à implementação da reforma.

IA é mais oportunidade do que ameaça

Quando o assunto é inteligência artificial (IA), o banco vê mais oportunidades do que riscos no curto prazo.

A avaliação é que sistemas de ERP desempenham funções críticas dentro das empresas, exigem elevado grau de precisão e dificilmente serão substituídos por modelos de IA generativa.

Nesse contexto, o Goldman Sachs destaca a plataforma Lynn, lançada pela companhia em fevereiro de 2026 para orquestrar agentes de inteligência artificial dentro dos sistemas de gestão.

Apesar do potencial, os analistas reconhecem que a solução ainda está em estágio inicial de adoção e monetização.

Aquisição da Linx reforça a tese do Goldman

A aquisição da empresa de software Linx, anteriormente controlada pela Stone, também aparece como um dos pilares da recomendação.

O Goldman estima que a operação adiciona cerca de 20% à receita e 12% ao Ebitda da Totvs, além de abrir espaço para ganhos de eficiência, venda cruzada e captura de sinergias.

O banco também vê potencial para uma expansão significativa das margens da Linx ao longo dos próximos anos.

Embora reconheça que as ações negociam com prêmio em relação à média do mercado brasileiro, o Goldman Sachs considera que essa avaliação é justificável pela qualidade dos resultados, pelas margens elevadas e pelo forte crescimento esperado dos lucros.

A projeção do banco é de uma expansão anual de 28% no lucro por ação entre 2026 e 2028. Além disso, os analistas argumentam que o desconto atual da ação em relação ao nível dos juros de longo prazo sugere espaço adicional para valorização.

Entre os principais riscos, o relatório cita:

• uma desaceleração econômica que afete a demanda por software;
• maior competição de empresas nativas de inteligência artificial;
• dificuldades na integração de aquisições;
• desafios na execução da estratégia de venda cruzada, especialmente em negócios mais recentes, como RD Station e Linx.