Sanepar se despede da carteira de dividendos da Empiricus Research; entenda por que analista recomenda venda de SAPR11

A Empiricus Research recomendou a venda de uma ação do setor de utilities na carteira de dividendos da casa: a Sanepar (SAPR11).

Segundo o analista de ações Ruy Hungria, a recomendação de venda não foi porque a “tese deu errado, mas porque passamos a enxergar oportunidades melhores para o mesmo capital” para os próximos anos.

Após valuation barato e promessa de dividendos, Sanepar se despede do portfólio

A recomendação de compra das ações da Sanepar veio em maio de 2025, com uma tese baseada em dois pilares:

• Valuations muito baratos;
• Um possível mega dividendo.

Recapitulando o segundo ponto, em 2025, a Sanepar recebeu R$ 4 bilhões da União em precatórios, ummontante de quase 40% do valor de mercado da companhia.

A expectativa do mercado era que o valor posteriormente se revertesse em dividendos para os investidores, mas a companhia anunciou esse ano que o valor seria revertido em reduções tarifárias para os usuários da companhia.

Conforme mostra o gráfico que acompanhando a evolução das variações de preço da ação no período, o investimento manteve retorno acima do Ibovespa e o dobro do CDI em 13 meses.

“Interessante notar que isso aconteceu mesmo com alguns reveses: a companhia foi obrigada a destinar 100% do precatório para modicidade tarifária, e uma sequência de resultados trimestrais abaixo das expectativas”, relembra o analista.

Por isso, boa parte do movimento positivo foi atrelado a um re-rating dos papéis, com uma melhora dos múltiplos “amassados” quando a casa de análise entrou na tese. Além disso, o analista enxerga que o mercado começou a embutir nos preços a possibilidade de privatização.

“A privatização é de fato um caminho de destravar valor nessa tese, mas depende de cenários que fogem completamente ao nosso controle, em um período de consecutivos resultados abaixo das expectativas e cancelamento de proventos do primeiro semestre”, afirma o analista.

Por isso, Hungria enxerga que basear a recomendação de Sanepar na possível privatização torna a tese muito mais binária do que ele gostaria.

Por outro lado, no atual cenário econômico, outras empresas apresentam fundamentos mais sólidos para o momento e por isso a escolha foi de vender as ações de Sanepar e reverter os recursos para outros 2 ativos.

SAPR11 é substituída por 2 ativos; saiba como ver quais

“Realocamos os recursos em dois ativos que seguem apresentando fundamentos sólidos e potenciais gatilhos de valorização”, conta Hungria.

Um deles, segundo o analista, pode até se beneficiar de uma mudança que o mercado ainda não parece ter precificado adequadamente.

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Camila Paim

Jornalista formada na Universidade de São Paulo (USP), com mobilidade acadêmica na Université Lumière Lyon 2 (França). Trabalhou com redação de jornalismo econômico e mercado financeiro, webdesign e redes sociais, além de escrever sobre gastronomia e literatura.