Dividendos da Vale (VALE3): o gatilho que ainda passa despercebido, mas pode colocar mais proventos no bolso de quem tem as ações

Depois de anos destinando bilhões de reais para lidar com as consequências dos rompimentos das barragens em Brumadinho e Mariana, a Vale (VALE3) começa a enxergar uma redução importante dessa conta — e uma parcela do dinheiro que deixará de sair do caixa pode encontrar um novo destino: o bolso dos acionistas.

Não significa que as obrigações da mineradora em relação aos maiores desastres ambientais em relação à mineração desaparecerão de uma hora para outra. Os compromissos de reparação se estendem pelos próximos anos e, no caso de Mariana, por mais de uma década.

Mas os números divulgados pela própria Vale mostram que o peso dessas obrigações sobre o caixa deve diminuir consideravelmente a partir de 2027, abrindo espaço para mais geração de caixa livre.

É aí que alguns analistas enxergam um potencial ainda pouco explorado na tese de investimento da mineradora, destravando mais dividendos, com a possibilidade de atrair uma nova classe de investidores olhando para a ação.

“Hoje, o pagamento de dividendos da Vale não é um espetáculo. Mas, à medida que essas obrigações diminuem, uma parte do fluxo de caixa é liberada e pode ir para o acionista”, diz Ruy Hungria, analista da Empiricus Research, ao Seu Dinheiro.

“Não vai ser uma grande ‘porrada’, até porque o dividend yield da empresa está na casa dos 8%. Mas quando o mercado começar a ver mais pagamentos, isso entra no radar de uma base nova de investidores, mais focada em proventos, acrescenta.

Nas contas de Hungria, a redução das obrigações em Mariana e Brumadinho pode liberar cerca de 1,1 ponto percentual (p.p) em retorno para os investidores daqui para a frente.

Para Rodrigo Glatt, sócio cofundador da GTI Administração de Recursos, a diminuição dos desembolsos também pode reservar uma surpresa positiva para o mercado.

“O grosso [das obrigações] se concentra principalmente em 2026 e um pouco em 2027. Depois, a geração de caixa que vai sobrar para o acionista será relevante, bem maior do que é hoje. Isso talvez atraia um público diferente para as ações da empresa”, afirma Glatt em entrevista ao Seu Dinheiro.

Para ambos, o destravamento dos recursos ainda não está completamente precificado pelo mercado, o que pode ser uma oportunidade de compra, pensando no longo prazo.

A conta começa a diminuir

Antes de calcular quanto dinheiro pode ser liberado para o acionista, é preciso entender o tamanho da conta que a Vale vem pagando, depois de dois desastres que deixaram centenas de mortos e graves impactos ambientais.

Os desembolsos relacionados a Mariana, Brumadinho e à descaracterização de barragens ganharam outra dimensão a partir de 2019. Esse último processo envolve obras para que as estruturas deixem definitivamente de funcionar como barragens, reduzindo o risco de novos rompimentos.

Em 2016, primeiro ano completo após o rompimento da barragem de Fundão, da Samarco, essas despesas somaram cerca de R$ 500 milhões. Em 2025, atingiram R$ 19,7 bilhões, o maior valor da série histórica. Veja no gráfico abaixo.

Isso ajuda a mostrar por que o avanço dessas reparações pode fazer diferença para o acionista: são bilhões de reais que vêm deixando o caixa todos os anos, mas que tendem a pesar menos daqui para a frente. E é justamente essa fotografia do passado que torna a curva dos próximos anos relevante.

A perspectiva daqui para a frente

No caso de Brumadinho, a Vale projetava, ao fim de 2025, desembolsar US$ 900 milhões ao longo de 2026. Depois, o montante cai para US$ 700 milhões em 2027 e US$ 300 milhões em 2028. Entre 2029 e 2031, a previsão diminui ainda mais, para uma média de US$ 100 milhões por ano.

A redução é significativa: de 2026 a 2028, a saída anual de caixa relacionada aos compromissos de Brumadinho deve diminuir em cerca de US$ 600 milhões, ou 67%.

As estimativas incluem tanto os compromissos do Acordo Judicial de Reparação Integral quanto outras provisões relacionadas à reparação. A queda coincide com a reta final das chamadas “obrigações de pagar” previstas no acordo.

Elas correspondem aos valores que a Vale deve transferir ao governo de Minas Gerais ou às instituições de Justiça para financiar ações de reparação e compensação. Depois que o dinheiro é repassado, cabe ao poder público ou à instituição responsável administrar os recursos, contratar fornecedores e executar os projetos.

Nessas obrigações, a responsabilidade direta da Vale consiste principalmente em cumprir o cronograma de pagamentos estabelecido no acordo. A mineradora não necessariamente escolhe como o dinheiro será aplicado nem conduz a execução das iniciativas financiadas com esses recursos.

Até maio de 2026, 98% das “obrigações de pagar” haviam sido cumpridas, segundo a Vale. A expectativa da companhia era concluir a totalidade ainda neste ano.

É diferente das chamadas “obrigações de fazer”. Nesse segundo grupo, não basta transferir os recursos: cabe à própria Vale planejar, contratar e executar as medidas previstas no acordo, como projetos de reparação socioeconômica e recuperação socioambiental. A mineradora permanece responsável pela entrega das ações e pelos custos necessários para concluí-las.

Esses compromissos têm um horizonte mais longo. A expectativa da Vale é concluir as “obrigações de fazer” até 2031, quando o Acordo Judicial de Reparação Integral deverá ser integralmente cumprido.

Essa diferença ajuda a entender por que o encerramento das “obrigações de pagar” não significa que a reparação de Brumadinho esteja perto de terminar. Além das medidas que ainda precisam ser executadas, permanecem outras frentes, como indenizações individuais, contenção e remoção de rejeitos, segurança geotécnica e compensações socioambientais.

Em outras palavras: Brumadinho não desaparece das contas nem das responsabilidades da Vale, mas começa a pesar consideravelmente menos sobre o caixa.

“O fluxo de caixa é basicamente o resultado operacional da empresa menos pagamentos diversos. Entre eles, no caso da Vale, tem essas obrigações de compensações. Não só de Brumadinho, mas também da Samarco”, diz Hungria, da Empiricus.

A conta de Mariana

A segunda peça dessa equação é Mariana. Em novembro de 2015, a barragem de Fundão, operada pela Samarco — joint venture dividida igualmente entre a Vale e a australiana BHP —, rompeu-se em Mariana. Quase nove anos depois, em outubro de 2024, as três empresas assinaram com autoridades públicas e instituições de Justiça o Acordo de Reparação Integral e Definitiva de Mariana.

O compromisso prevê R$ 170 bilhões para a reparação. Desse total, cerca de R$ 38 bilhões já haviam sido desembolsados até setembro de 2024.

Dos R$ 132 bilhões restantes, R$ 100 bilhões correspondem a “obrigações de pagar”, que serão repassados ao longo de 20 anos aos governos federal, de Minas Gerais e do Espírito Santo e aos municípios atingidos para financiar políticas públicas.

Outros R$ 32 bilhões foram estimados, na época da assinatura do acordo, para as “obrigações de fazer” sob responsabilidade da Samarco. Nesse caso, cabe à própria mineradora executar medidas como indenizações, reassentamentos e ações de recuperação ambiental em Mariana e na Bacia do Rio Doce.

A Samarco é a devedora primária dessas obrigações. Como acionistas da mineradora, Vale e BHP se comprometeram a financiar, cada uma na proporção de sua participação de 50%, os valores que a Samarco eventualmente não conseguir bancar.

No entanto, também aqui a necessidade de caixa da Vale deve diminuir nos próximos anos. Pelas projeções divulgadas no fim de 2025, a companhia estimava contribuir com US$ 1,1 bilhão para os compromissos da Samarco em 2026.

O montante cairia para US$ 600 milhões em 2027 e US$ 400 milhões em 2028, antes de voltar a US$ 600 milhões por ano em 2029 e 2030.

Vale ressaltar que as projeções das contribuições da Vale para os compromissos da Samarco são apresentadas em termos reais, enquanto os desembolsos projetados de Brumadinho são divulgados sem correção pela inflação.

Além disso, os valores dependem de quanto a própria Samarco conseguirá financiar. Portanto, a soma das duas curvas serve como uma aproximação da dimensão do alívio de caixa, e não como uma comparação contábil perfeitamente equivalente ou uma previsão definitiva dos desembolsos da Vale.

Considerando as projeções divulgadas pela companhia no fim de 2025, os compromissos relacionados a Brumadinho e à Samarco somavam aproximadamente US$ 2 bilhões em saídas de caixa previstas para a Vale em 2026. Em 2027, esse montante cairia para cerca de US$ 1,3 bilhão e, em 2028, para aproximadamente US$ 700 milhões.

Isso representa uma redução aproximada de US$ 1,3 bilhão, ou 65%, na saída anual de caixa entre 2026 e 2028.

Mas essas questões ainda são um peso hoje

Se o futuro promete alívio, os efeitos dos desastres ainda aparecem com força nos números atuais da Vale.

No segundo trimestre deste ano, a mineradora registrou R$ 515 milhões em despesas relacionadas a Brumadinho, aumento de 135% na comparação anual e de 52% em relação aos três primeiros meses de 2026.

No fluxo de caixa, a companhia informou US$ 980 milhões em pagamentos relacionados a Brumadinho e à Samarco no trimestre. Esse montante não inclui outras duas saídas de caixa: US$ 149 milhões em despesas incorridas com Brumadinho e US$ 71 milhões em pagamentos relacionados à descaracterização de barragens.

No fim de junho, a Vale carregava US$ 1,774 bilhão em provisões relacionadas a Brumadinho e outros US$ 2,097 bilhões referentes à Samarco.

Essas obrigações entram na chamada dívida líquida expandida da companhia — uma das métricas importantes para a definição da alocação de capital.

A dívida líquida expandida encerrou junho em US$ 16,677 bilhões, queda de US$ 1,115 bilhão no trimestre, e permaneceu dentro da faixa de US$ 10 bilhões a US$ 20 bilhões estabelecida pela mineradora.

Na teleconferência do segundo trimestre, o diretor financeiro da Vale, Marcelo Bacci, lembrou ainda que os desembolsos relacionados às reparações já estão provisionados e incorporados à dívida líquida expandida.

Isso é relevante para o acionista porque, quanto mais confortável a Vale estiver dentro dessa faixa e maior for a geração de caixa, maior tende a ser a flexibilidade para decidir entre investimentos, redução de dívida, recompras e remuneração adicional aos investidores.

E a companhia já vem usando parte desse espaço para devolver dinheiro aos acionistas. No segundo trimestre, foram R$ 705 milhões em recompras de ações, enquanto outros R$ 8,671 bilhões em dividendos e juros sobre capital próprio, referentes aos resultados do primeiro semestre, serão pagos em setembro.

Não é só dividendo: os desastres ainda pesam no preço de VALE3

A redução das obrigações pode ter ainda um segundo efeito sobre as ações da mineradora.

Para Hungria, os desastres e o risco associado às barragens ajudam a explicar historicamente parte do desconto da Vale em relação às grandes concorrentes do minério de ferro, como Rio Tinto e BHP.

Hoje, segundo o analista da Empiricus, esse desconto estaria ao redor de 30%. “Não dá para determinar exatamente quanto disso está ligado aos riscos ambientais. Mas, com o passar do tempo, a companhia avança na reparação, endereça os problemas das barragens e mostra que a chance de um novo desastre é cada vez menor”, diz.

Assim, a tendência é que esse risco pese menos sobre o preço da Vale e que a diferença de valuation diminua. Mesmo assim, Hungria não acredita que esse desconto vá desaparecer completamente.

Os acordos da Vale em relação aos desastres ambientais

A expectativa de alívio no caixa da Vale não depende apenas da redução prevista no cronograma de pagamentos. Ela também passa pelo avanço dos acordos que buscam encerrar disputas relacionadas aos rompimentos e tornar mais previsível o tamanho das obrigações que ainda permanecerão no balanço.

No caso de Mariana, esse processo avançou em agosto de 2026, quando outros 19 municípios aderiram ao Acordo de Reparação Integral e Definitiva. Com isso, 45 das 49 cidades elegíveis passaram a integrar formalmente o compromisso, no âmbito da mediação conduzida pelo Tribunal Regional Federal da 6ª Região (TRF-6).

Para aderir, os municípios precisam renunciar às ações e aos procedimentos judiciais relacionados ao rompimento da barragem de Fundão, tanto no Brasil quanto no exterior. Em contrapartida, receberão, em até 30 dias após a homologação dos termos, o equivalente às três parcelas já pagas às demais cidades. Os repasses seguintes obedecerão ao cronograma previsto no acordo.

A adesão não reduz, por si só, os valores que a Vale poderá ter de desembolsar nos próximos anos. O efeito está principalmente na diminuição da incerteza, já que ao substituir disputas judiciais por compromissos com valores e prazos definidos, o acordo permite estimar com mais clareza quanto ainda sairá do caixa e por quanto tempo.

Essa previsibilidade é importante para a tese de dividendos. Quanto menor o risco de surgirem despesas extraordinárias fora do cronograma, maior é a capacidade do mercado de calcular o caixa que poderá ficar disponível para investimentos, redução da dívida, recompras de ações e proventos.

Ainda assim, quatro municípios elegíveis permaneciam fora do acordo, e a possibilidade de outras demandas impede que essa frente seja considerada definitivamente encerrada.