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Rodolfo Amstalden: Um olhar mais detalhado sobre as hyperscalers
Aquilo que é receita na veia para a fornecedoras se traduz em capex para as chamadas hyperscalers — provedoras de data centers em cloud, cujos fluxos de caixa antes previsíveis e crescentes passaram a ser bem mais voláteis, e até mesmo negativos
O frenesi com inteligência artificial é generalizado, mas, ao menos por ora, os ganhos tangíveis estão bastante concentrados na cadeia de fornecimento, com destaque paretiano para Nvidia.
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Ora, se alguém está faturando alto com isso, outro alguém deve estar pagando a conta…
Aquilo que é receita na veia para a fornecedoras se traduz em capex para as chamadas "hyperscalers" — provedoras de data centers em cloud, cujos fluxos de caixa antes previsíveis e crescentes passaram a ser bem mais voláteis, e até mesmo negativos.
No entanto, essa é uma simplificação conveniente da história, que nos impede de capturar nuances importantes; típico caso em que a floresta é diferente das árvores que a compõem.
Ao abrirmos o leque das hyperscalers nome a nome, identificamos um problema mais crônico de cash burn para Oracle, mas não podemos cravar conclusões precipitadas em relação às demais.
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Microsoft, embora criticada espuriamente por estar "perdendo o bonde da AI" para concorrentes, vem cultivando seu FCL de maneira exemplar.
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Aproximadamente o mesmo vale para Meta, embora sob perfil mais agudo de volatilidade.
Quanto ao Google, é verdade que deu uma embicada para baixo recentemente — o que pesou no papel pós 2T26. Todavia, ainda podemos argumentar que a empresa está administrando um canal lateralizado de geração de caixa. Nesse sentido, seu próximo trimestre seria bem importante para diferenciarmos o respeito versus rompimento do canal.
Por fim, Amazon é a grande montanha russa da amostra, trabalhando com vales e picos intensos, mas, ainda assim, aderente a sua média histórica de caixa neutra no acumulado.
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Isso posto, à exceção de Oracle, não temos qualquer motivo presente para questionar o investimento secular em hyperscalers. O caso de Microsoft nos parece o mais curioso, combinando cash gen bem comportada com uma queda de –23% do papel nos últimos 12 meses.
Não à toa, MSFT está com classificação "excepcional" em nossa Carteira de Ações Internacionais.
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