Rodolfo Amstalden: Um olhar mais detalhado sobre as hyperscalers
Aquilo que é receita na veia para a fornecedoras se traduz em capex para as chamadas hyperscalers — provedoras de data centers em cloud, cujos fluxos de caixa antes previsíveis e crescentes passaram a ser bem mais voláteis, e até mesmo negativos
O frenesi com inteligência artificial é generalizado, mas, ao menos por ora, os ganhos tangíveis estão bastante concentrados na cadeia de fornecimento, com destaque paretiano para Nvidia.
Ora, se alguém está faturando alto com isso, outro alguém deve estar pagando a conta…
Aquilo que é receita na veia para a fornecedoras se traduz em capex para as chamadas "hyperscalers" — provedoras de data centers em cloud, cujos fluxos de caixa antes previsíveis e crescentes passaram a ser bem mais voláteis, e até mesmo negativos.
No entanto, essa é uma simplificação conveniente da história, que nos impede de capturar nuances importantes; típico caso em que a floresta é diferente das árvores que a compõem.
Ao abrirmos o leque das hyperscalers nome a nome, identificamos um problema mais crônico de cash burn para Oracle, mas não podemos cravar conclusões precipitadas em relação às demais.
Microsoft, embora criticada espuriamente por estar "perdendo o bonde da AI" para concorrentes, vem cultivando seu FCL de maneira exemplar.
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Aproximadamente o mesmo vale para Meta, embora sob perfil mais agudo de volatilidade.
Quanto ao Google, é verdade que deu uma embicada para baixo recentemente — o que pesou no papel pós 2T26. Todavia, ainda podemos argumentar que a empresa está administrando um canal lateralizado de geração de caixa. Nesse sentido, seu próximo trimestre seria bem importante para diferenciarmos o respeito versus rompimento do canal.
Por fim, Amazon é a grande montanha russa da amostra, trabalhando com vales e picos intensos, mas, ainda assim, aderente a sua média histórica de caixa neutra no acumulado.
Isso posto, à exceção de Oracle, não temos qualquer motivo presente para questionar o investimento secular em hyperscalers. O caso de Microsoft nos parece o mais curioso, combinando cash gen bem comportada com uma queda de –23% do papel nos últimos 12 meses.
Não à toa, MSFT está com classificação "excepcional" em nossa Carteira de Ações Internacionais.
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