Short squeeze em Banco do Brasil (BBSA3)? Mercado está pessimista, mas analistas revelam os fatores que podem fazer a ação disparar
A queda do BB levantou uma dúvida entre os investidores: é hora de comprar um banco que, por muitos trimestres, foi considerado uma das melhores ações da bolsa? Confira o que diz o mercado

Considerados por muitos como o melhor banco da bolsa, o Banco do Brasil (BBAS3) parecia imbatível e uma máquina de retornos. Trimestre após trimestre, o BB entregava mais e mais resultados, enfileirando recordes por três anos seguidos.
Isso começou ainda durante o governo Bolsonaro. Foi a partir de meados de 2020 que o banco, que negociava bem abaixo dos concorrentes devido a períodos ruins do governo Dilma, iniciou seu processo de reestruturação, com foco em rentabilidade, eficiência e controle de custos.
Com uma carteira forte no agronegócio, um dos pilares da economia brasileira, o banco não sentiu a crise de crédito, que abalou Santander (SANB11) e Bradesco (BBDC4) no pós-covid, quando as instituições privadas emprestaram demais e viram a inadimplência disparar.
- CONFIRA: O Seu Dinheiro liberou acesso gratuito a análises de mercado aprofundadas e recomendações de investimento; confira como turbinar seus ganhos
Aos poucos, o BB ia ganhando a confiança do mercado. Em 2020, o ROE (retorno sobre o patrimônio líquido), que era de 12,6% em 2019, pulou para 15,3%.
Já em 2021, passou para 17,6%. E em 2022, ultrapassou a marca mágica dos 20%, indo a 21,5%, e encostando no Itaú (ITUB4). Uma alta de quase nove pontos percentuais em três anos.
Por sua vez, o lucro anual disparou 170% entre 2019 e 2023, saindo da casa R$ 13 bi para R$ 30 bi. Nada mal para um banco que passava longe de ser um queridinho.
Leia Também
Com toda essa entrega, o mercado teve que dar o braço a torcer e passou a eleger a estatal como a melhor ação do setor financeiro ao lado do Itaú.
Nem mesmo a troca de guarda, com a entrada do governo Lula, foi capaz de abalar a confiança do mercado.
Com a Lei das Estatais debaixo do braço, investidores viam um banco mais brindado contra interferências políticas. Enquanto isso, a gestão, liderada por Tarciana Medeiros, agradou.
Em 2023, primeiro ano do BB sob o governo Lula, manteve o bom desempenho, com a ação disparando quase 60%.
Banco do Brasil: os primeiros sinais do problema
Tudo parecia encaixado para o Banco do Brasil até o primeiro semestre de 2024, com resultados fortes, ROE acima de 20% e dividendos gordos.
Os dividendos são um dos principais chamarizes do banco, principalmente para investidores pessoa física, que ainda veem o BB como uma das principais apostas para ganhar com renda passiva na bolsa.
Porém, a partir do terceiro trimestre de 2024, os primeiros números de que o agronegócio — que sustentou todo crescimento ao longo dos anos — não estava tão bem apareceram.
O lucro continuava alto, a R$ 9,5 bilhões, mas a inadimplência do agro subiu. Isso fez soar o alerta de analistas, que colocaram as ações de molho.
Naquele momento, a parcela que temia resultados ruins para o BB ainda era pequena. Mas os sinais estavam lá.
Foi a partir do primeiro trimestre de 2025, no entanto, que a bomba estourou.
O Banco do Brasil lucrou R$ 7,8 bilhões, enquanto o mercado esperava lucro de R$ 9 bilhões. O ROE despencou quatro pontos percentuais, para 16,7% — ficando abaixo do Santander e perdendo os 20%. A provisão para devedores saltou 45%, a R$ 89 bilhões.
A inadimplência do agro, que voltou a subir, se juntou às normas da CMN (Conselho Monetário Nacional) chamada de nº 4.966/21. Essa resolução, que começou a valer a partir desse ano, mudou a forma como os bancos provisionam suas carteiras de risco.
Em poucas palavras, a resolução 4.966 torna a provisão para devedores mais rígida, prevendo perdas esperadas e não mais as registradas. Com isso, o colchão contra calotes que os bancos são obrigados a fazer subiu de ‘elevador’, como os próprios executivos da estatal resumiram.
A ‘dor de cabeça’ foi tanta que o banco pausou o seu guidance (projeções) e disse que iria conversar com o Banco Central sobre a nova regulação, para tentar amenizar os impactos.
Várias casas cortaram a sua recomendação e preço-alvo, prevendo números fracos.
Segundo dados do RI do Banco do Brasil, de 14 casas, apenas duas recomendam compra. 10 possuem indicação de neutralidade e outras duas, de venda.
O 2T25 do Banco do Brasil será tão ruim quanto?
Agora, todas as atenções se voltam para o segundo trimestre. O próprio vice-presidente de controles internos e gestão de riscos do Banco do Brasil (BBAS3), Geovanne Tobias, disse que a etapa do ano será fundamental para entender a nova dinâmica do banco.
No mercado, a expectativa é de mais resultados fracos. O consenso da Bloomberg aponta para lucro de R$ 5,7 bilhões, mas há casas que veem lucro de R$ 4,6 bilhões, tombo de 51%, como o Safra.
Além das expectativas ruins, outro termômetro dá indícios de que o mercado aposta contra o BB: as posições shorts (que apostam na queda das ações). De acordo com dados da Elos Ayta, a quantidade de vendidos voltou a subir nas últimas semanas.
Confira abaixo:
A XP também trouxe um gráfico que mostra o quão o papel do BB passou a ser ‘desquerido’.
Ticker | Nome | Short Interest (#) | Short Interest (R$ mi) | Short Interest (%) | Days to Cover |
---|---|---|---|---|---|
BBAS3 | Banco do Brasil | 235.559.713 | 5.176,81 | 8,30% | 7,08 |
BBDC4 | Bradesco PN | 268.427.035 | 4.390,12 | 5,30% | 8,26 |
ITUB4 | Itaú Unibanco PN | 260.958.851 | 9.572,87 | 4,90% | 13,22 |
SANB11 | Santander Unit | 16.017.984 | 471,87 | 4,30% | 7,51 |
BPAC11 | BTG Pactual Unit | 42.321.214 | 1.736,06 | 4,10% | 6,32 |
BBDC3 | Bradesco ON | 31.335.167 | 437,46 | 2,10% | 3,30 |
ITUB3 | Itaú Unibanco ON | 4.557.943 | 148,29 | 1,00% | 8,89 |
BRBI11 | BR Partners Unit | 342.212 | 5,26 | 0,70% | 2,05 |
SANB4 | Santander PN | 478.382 | 7,37 | 0,10% | 7,46 |
Short Interest (R$ milhões): valor monetário das posições short em milhões de reais
Short Interest (%): percentual das ações em circulação que estão alugadas para venda a descoberto.
Days to Cover: número de dias necessários para cobrir as posições short com base no volume médio diário negociado.
A Legacy Capital foi uma das gestoras que mantiveram posição vendida (short) nas ações e que projeta uma forte redução no pagamento de dividendos, que podem cair pela metade ou mais.
Segundo a gestora, que administra R$ 15 bilhões, o aumento das provisões deve pressionar os lucros e comprometer a distribuição, o que enfraquece a tese de investimento baseada em dividendos elevados, crescimento e reprecificação das ações.
Short squeeze no Banco do Brasil (BBAS3)?
Tamanho pessimismo e quantidade de ações vendidas fez alguns analistas, como JP Morgan e XP, levantarem a possibilidade de um short squeeze.
Esse fenômeno do mercado acontece quando uma ação que tem muitos investidores que apostam na sua queda começa a subir de forma rápida e inesperada.
A valorização força quem estava vendido a cobrir suas posições, ou seja, comprar as ações no mercado para zerar a aposta.
Como todos tentam comprar ao mesmo tempo, o preço sobe ainda mais, alimentando um ciclo de alta artificial e acelerada.
Apesar de aventarem essa possibilidade, tanto o JP Morgan quanto a XP acham difícil que isso ocorra. Ambas as casas preferiram manter a cautela com o papel.
Em busca de respostas, o Money Times ouviu gestores e analistas de mercados para entender qual a possibilidade disso acontecer.
- LEIA TAMBÉM: Leitores do Seu Dinheiro acessam em primeira mão análises e recomendações sobre a temporada de balanços; vai ficar de fora dessa?
Combustível tem, só falta a faísca
Como dito, as apostas contra o Banco do Brasil cresceram nas últimas semanas à medida que as expectativas pioraram. Por outro lado, quando a projeção é muito baixa, isso abre espaço para mais surpresas.
Otavio Araújo, consultor sênior da Zero Markets Brasil, lembra que para ocorrer um short squeeze, seria necessário algum elemento que mudasse, de forma rápida e significativa, o sentimento do mercado.
“O volume atual de posições vendidas cria o “combustível” para esse movimento, mas é preciso uma faísca”, diz.
Em sua visão, se o banco apresentar resultado do trimestre significativamente acima do consenso, com lucros maiores, inadimplência controlada, provisões menores do que o esperado e até avanço nas margens, pode gerar surpresas positivas.
“Mais do que ‘menos pior’, seria preciso um resultado visivelmente acima do projetado.”
Uma revisão positiva do guidance, com sinalização da diretoria indicando retomada nos lucros, melhora da carteira ou aumento esperado de dividendos também pode aquecer as compras.
Ademais, se o banco mostrar que conseguiu resolver problemas no agro, com estratégias para mitigar riscos, isso ajuda a virar a chave do pessimismo dominante.
“Por outro lado, apenas um resultado ‘ok’, sem grandes surpresas, provavelmente não seria suficiente. O mercado está muito cético, e só um choque claro e positivo pode fazer quem está vendido correr atrás das ações para limitar prejuízos, levando ao short squeeze”, pondera.
Na visão de Régis Chinchila, analista da Terra Investimentos, há sim espaço para um eventual short squeeze.
Para ele, a fagulha viria dos resultados — como inadimplência menor, melhora no ROE, retomada do guidance com mensagens construtivas ou até mesmo uma manutenção do payout acima do que o mercado passou a precificar.
“Dado o nível atual de estresse e desconto no valuation, qualquer sinal de que o pior já passou tende a ser um gatilho relevante”.
Já Pedro Galdi, analista do AGF, diz que um ponto que gera muita dúvida é o fato de que a nova safra 25/26 começará a ser financiada a partir de julho de 2025. A depender de como a dinâmica do Plano Safra evoluiu, o BB pode melhorar a inadimplência no agro.
“Para aqueles que não renegociarem sua situação junto ao BB, é impossível obter novos recursos e, mesmo que busquem recursos com cooperativas de crédito, por exemplo, quem vai aceitar emprestar recursos com um inadimplente do Banco do Brasil? Se ao longo do segundo trimestre tiver ocorrido um maior número de contratos normalizados, podem melhorar sim [os resultados]”.
Eleições no radar
Antonio Martins, analista de bancos da Kinea, levanta ainda mais um fator de virada de chave: as eleições de 2026.
“Se o mercado se animar com algum candidato de direita, seja Tarcisio de Freitas [governador de São Paulo], seja algum outro, quem está vendido no papel, recompraria”.
Esse ponto, inclusive, foi citado pelo JP Morgan e XP em seus relatórios.
Pesquisas indicam que o presidente Lula terá trabalho para se reeleger nas próximas eleições. O presidente vive queda de popularidade e dificuldades em pesquisas eleitorais, apesar de ter recuperado as perdas nas últimas semanas.
“Não se deve atribuir exclusivamente aos resultados [o aumento de posições shorts], apesar de, sim, estarem em declínio”, destaca o gestor Fernando Camargo Luiz, sócio da Garoa Wealth Management.
Isso, segundo ele, pode refletir preocupações com o cenário político, riscos de intervenção estatal, percepção de que os lucros estão no pico e rotação para bancos privados.
Para o gestor, qualquer sinal de menor interferência política ou aumento de guidance também pode desencadear um short squeeze.
“Tendo em vista o resultado do primeiro trimestre e a situação do agro este ano, isso é bem improvável. A probabilidade maior é de um segundo trimestre bem fraco, na linha do primeiro.”
Ação do Banco do Brasil (BBAS3) pode cair mais?
Se por um lado, o Banco do Brasil poderia fazer um belo estrago na vida dos vendidos, por outro analistas não descartam novas quedas.
No ano, a ação já acumula perdas de 20%, negociada a R$ 20 na B3, o menor patamar em dois anos.
Até o momento, dados do Banco Central indicam números fracos para o BB, com a piora da inadimplência no agro ainda no centro das preocupações de investidores.
“Apesar de o Banco do Brasil negociar com múltiplos descontados — como P/L (preço sobre o lucro) próximo de 4 vezes e P/VP (preço sobre o valor patrimonial) abaixo de 1 vez — não é necessariamente uma barganha”, destaca Matheus Nascimento, analista da Oby Capital.
Em sua visão, esses níveis refletem, na prática, o prêmio de risco que o mercado atribui à companhia frente aos seus pares privados.
“Se os resultados continuarem aquém do consenso, há sim espaço para uma nova rodada de reprecificação”, coloca.
Martins, da Kinea, diz ainda que a própria administração da companhia está ‘batendo cabeça’, o que indica sinais nada bons.
“Cada vez que você conversa com o time do Banco do Brasil, piora um pouco a sensação do banco, eles não têm conseguido passar nenhuma mensagem minimamente positiva ainda, até porque a visibilidade deles é baixa, mas todos os dados que eles vão recebendo têm vindo piores do que o esperado”.
“Então, tenho dificuldade de acreditar que eles podem surpreender, acho que está mais para decepcionar”.
Banco do Brasil (BBAS3): dividendos em risco?
Outro temor para o BB são os seus dividendos. Parte dos analistas diz que será difícil para a empresa manter a parte do lucro reservado ao acionista, hoje na faixa de 40% a 45%.
Chamado de payout, a cifra já vinha com uma mudança em relação a 2024.
Em relatório, o JP Morgan escreveu que a atual faixa pode se tornar insustentável, considerando tanto o crescimento da carteira quanto a pressão sobre o capital.
O Itaú BBA também diminuiu as projeções de dividendos, com dividend yield estimado em 6%, abaixo dos níveis recentes, e expectativa de payout de 30%, contra a faixa de 40% a 45% do guidance oficial do BB.
“Quando o banco reportar o segundo trimestre, provavelmente ele vai cortar o payout basicamente porque tem uma série de problemas de capital. O dividend yield esperado vai cair muito, para algo perto de 6%”, diz Martins da Kinea
O número, lembra o analista, é abaixo do que ele sempre pagou. “Normalmente, o dividend yield era mais para 10%. E menor do que os bancos privados, que estão pagando de 7% a 8%”.
Oportunidade no Banco do Brasil?
A queda do BB também levantou uma dúvida entre os investidores: é hora de comprar um banco que, por muitos trimestres, foi considerado uma das melhores ações da bolsa?
No entanto, relatório do JP Morgan joga água fria nessa tese. Os analistas são diretos: problemas de qualidade dos ativos — especialmente na carteira rural — costumam demorar para serem resolvidos. Ou seja, apostar agora em uma recuperação pode ser arriscado.
Mesmo assim, analistas consultados pela reportagem dizem que a premissa é relativa, já que vai depender do prazo que o investidor olha (curto, médio ou longo) e quanto a sua carteira pode tomar desaforo.
“Em momentos de pessimismo exagerado, investidores atentos e com visão de longo prazo podem encontrar oportunidades interessantes, desde que estejam confortáveis com tempo de espera e volatilidade”, afirma Araújo, da Zero Markets Brasil.
Quando o mercado exagera no medo, recorda, é comum que o preço da ação fique até abaixo do valor intrínseco do banco.
“Se o BB conseguir resolver parte dos problemas ou se o próximo ciclo econômico for favorável, os ganhos podem ser grandes”.
Apesar disso, um alerta: é preciso ter paciência. Bancos grandes normalmente se recuperam, mas o timing do mercado demora, e novas incertezas podem trazer mais volatilidade até lá.
Na bolsa, Bradesco e Santander são os casos mais conhecidos.
“É um banco barato sobre o preço do valor patrimonial. Pode voltar a entrar em rota positiva. O que me preocupa é que quando o banco entra em uma rota negativa, costuma demorar para se acertar. Cerca de 1 a 2 anos”, calcula o analista Kinea.
E dados os problemas de capital do banco, afirma, “tenho dificuldade de saber qual o nível normalizado de rentabilidade de ROE nesse banco no futuro”.
“A situação do agro vai se normalizar? Vai e poderia resolver boa parte dos problemas do banco, mas existem outros problemas que tornam a tarefa ainda mais difícil de saber qual o nível de valor patrimonial”.
Chinchila, analista da Terra Investimentos, defende, no entanto, que o atual patamar de preços representa uma oportunidade atrativa para investidores com foco em valor e capacidade de absorver volatilidade no curto prazo.
“O banco continua gerando lucro relevante, com ROE projetado ainda acima de 15% em 12 meses, e mantém fundamentos sólidos: boa capitalização, estrutura de colaterais robusta e presença relevante em linhas resilientes, como crédito PJ e imobiliário.”
Ele diz que a precificação atual não condiz com a qualidade da instituição e sua capacidade histórica de adaptação a ciclos adversos.
“Para quem investe com foco em dividendos e valorização futura, esse momento pode ser de entrada ou reforço.”
Investidores penalizam os FIIs IRDM11 e IRIM11 após anúncio de incorporação. Mas a operação é realmente ruim? O BB Investimentos responde
Apesar de os investidores já indicarem que a incorporação não conquistou seus corações, o BB Investimentos vê vantagens
S&P 500 e Nasdaq renovam recordes; Ibovespa sobe 0,99% e dólar cai a R$ 5,5230 com acordos de Trump
A bola vez é o acordo com a União Europeia, que está prestes a ser fechado nos mesmos moldes do pacto com o Japão
FII Pátria Logística (PATL11) anima cotistas com nova locação de imóvel para a Nissan; entenda o impacto da operação
A fabricante de automóveis japonesa vai ocupar módulos de um galpão localizado em Itatiaia, no Rio de Janeiro
Banco do Brasil (BBAS3) decide trocar a liderança do agronegócio em meio a perspectivas desanimadoras para o balanço do 2T25
O banco anunciou a indicação de Gilson Alceu Bittencourt para o cargo de novo vice-presidente de Agronegócios e Agricultura Familiar
Gol (GOLL54) recebeu prazo extra da B3 para se adequar às regras de ações em circulação
Com a prorrogação, a companhia aérea tem até 2027 para se adaptar às regras do Novo Mercado da bolsa brasileira
S&P 500 faz história (de novo), mas Ibovespa não acompanha; dólar sobe a R$ 5,5670
Esse é o 11º fechamento recorde em 2025 do índice mais amplo de Nova York; confira o que mexeu com a bolsa lá fora e aqui nesta terça-feira (22)
RBRF11 dirá adeus à B3? RBR Asset quer incorporar o FII a outro fundo imobiliário multiestratégia; entenda a operação
Segundo a CVM, a transação envolve conflito de interesses por parte dos dois fundos, já que pertencem ao mesmo grupo
Tempos de vacas magras para os investidores do Banco do Brasil (BBAS3)? BB deve depositar menos dividendos na conta dos acionistas, prevê BofA
Para os analistas, as despesas elevadas do Banco do Brasil com provisões contra calotes deverão pressionar o lucro líquido no 2T25; entenda o que isso significa
Imóvel de FII entra na mira da prefeitura do Rio e está em vias de ser desapropriado; entenda os riscos para o setor
Em publicação no Diário Oficial, a área foi definida como de utilidade pública, mas ainda há medidas jurídicas cabíveis para o FII
S&P 500 e Nasdaq batem recorde, dólar cai a R$ 5,5650 e Ibovespa sobe 0,59%; saiba quem liderou ganhos
Temporada de balanços aquece Nova York. No Brasil, papéis do setor de saúde, de commodities e de varejo movimentaram o pregão desta segunda-feira (21)
Vale (VALE3), CSN Mineração (CMIN3), Gerdau (GGBR4) e mais: megaprojeto chinês chega à B3 e altas passam de 5%
Maior hidrelétrica do mundo anunciada na China impulsiona minério de ferro e anima bolsa brasileira
Afinal, de onde vêm os problemas do Banco do Brasil (BBAS3) no agronegócio — e o que esperar no próximo balanço?
O BTG Pactual trouxe algumas respostas após um encontro com a diretoria do banco e revelou o que espera do resultado do 2T25; confira
Gringos sacam bilhões da B3 em julho, mas saldo anual segue forte. O que isso diz sobre o Ibovespa?
Investidores estrangeiros buscam oportunidades em setores específicos da Bolsa, e locais podem estar indo pelo mesmo caminho
Braskem (BRKM5) derrete 15% e Pão de Açúcar (PCAR3) dispara 12%: o que movimentou o Ibovespa na semana
Tensões entre Brasil e EUA, retomada do decreto do IOF pelo Supremo e dados econômicos mexeram com o Ibovespa, que fechou a semana com queda de 2%, a 133 mil pontos
Mesmo com Trump, a bolsa brasileira pode viver um rali que não é visto há muito tempo, diz CEO da AZ Quest. O que falta para o bull market na B3?
Em entrevista ao Seu Dinheiro, Walter Maciel revela por que a bolsa brasileira pode estar à beira de um dos maiores ralis da história — e boa parte do mercado ainda nem se deu conta disso
Ações do Santander (SANB11) caem forte na B3 com sinal amarelo de analistas. O que esperar do balanço do 2T25?
Para o Citi, o Santander terá um crescimento tímido da carteira de crédito, além de pressão na margem financeira e tendências mistas de despesas. Saiba o que fazer com as ações
Quem entra e quem sai do Ibovespa em setembro? Confira as projeções do Itaú BBA
Banco detalha movimentações esperadas para o principal índice da B3, com novas inclusões, saídas e mudanças de peso
Por que o Itaú (ITUB4) continua como top pick do BTG mesmo depois que alguns investidores se desanimaram com a ação
Enquanto o Itaú vivencia uma nova onda de preocupações entre os investidores, o BTG decidiu manter recomendação de compra para ações; entenda
O excepcionalismo americano não morreu e três gestores dão as razões para investir na bolsa dos EUA agora
Nicholas McCarthy, do Itaú; Daniel Haddad, da Avenue; e Meera Pandit, do JP Morgan, indicam os caminhos para uma carteira de investimentos equilibrada em um momento de incertezas provocadas pelas tarifas de Trump, guerras na Europa e o DeepSeek da China
IRDM11 vai sair da bolsa? Fundo imobiliário quer incorporar Iridium Recebíveis ao portfólio
O FII possui exposição a títulos do mercado imobiliário que deram dor de cabeça para os investidores nos últimos anos