As ações das empresas do setor de tecnologia encontram grandes obstáculos durante a retomada da economia. Da escassez de matérias-primas à alta dos preços da energia, passando pelo salto nos juros, esse segmento de negócios ainda gera certo estranhamento no mercado. Portanto, não surpreende a queda de mais de 32% nos papéis da Locaweb (LWSA3) no mês.
Depois de um balanço considerado pior do que o esperado pelo mercado, as ações da empresa brasileira vêm descendo ladeira abaixo.
Entretanto, o BTG Pactual animou os investidores no pregão desta quarta-feira (24) ao reiterar a recomendação de compra, o que fez os papéis chegarem a disparar até 9% no melhor momento do dia e fecharem em alta de 4,84%, a R$ 13,85.
Ruim, mas nem tanto
A parte de vendas da Locaweb foi a mais afetada pela pandemia e influenciou diretamente os resultados da empresa, que viu o Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização, em inglês) recuar 6% na comparação com o terceiro trimestre do ano passado.
Mas o BTG destaca que existem dois bons motivos para esse recuo. Em primeiro lugar, o terceiro trimestre foi difícil para o setor de e-commerce como um todo, com diversas empresas reportando resultados abaixo do esperado.
Em segundo, a Locaweb investiu pesado no programa de fusões e aquisições desde o IPO em fevereiro do ano passado. Uma análise mais profunda estima que cerca de metade da receita com vendas veio de empresas compradas após o IPO.
“Entendemos que todas as aquisições até agora buscaram, de alguma forma, melhorar o ecossistema [da Locaweb], a fim de extrair o máximo valor das fusões e aquisições. Agora não é a hora de pisar no freio do crescimento para aumentar as margens”, destaca o relatório.
Margens apertadas, mas crescimento acelerado
Apesar da queda no terceiro trimestre, a margem Ebitda, utilizada para analisar a eficiência das operações de uma empresa, ficou em 35,1%, o que é considerado razoável para uma empresa do setor.
Por outro lado, o valor bruto de mercadoria (GMV) pro forma cresceu 44% na comparação anual com o mesmo trimestre de 2020, acima de outras empresas do setor, como:
- Mercado Livre (MELI34): +24%
- Magazine Luiza (MGLU3): +22%
- Via Varejo (VIIA3): +33%
- Lojas Americanas (LAME): +30%
Na visão do BTG, a Locaweb está bem posicionada no mercado e tem capacidade para reagir ao novo momento de retomada das atividades. Como se não bastasse, o caixa de R$ 1,8 bilhão deve ser usado para continuar o plano de fusões e aquisições e melhorar ainda mais os resultados da empresa nos próximos meses.
Bons ventos
O banco ainda diz estar revisando suas modelagens para incorporar todas as aquisições feitas recentemente pela companhia. Dito isso, as estimativas preliminares do BTG para a Locaweb dão conta de uma receita líquida de R$ 1,15 bilhão e um Ebitda de R$ 230 milhões.
“Considerando as projeções iniciais do nosso modelo, vemos a ação sendo negociada com um múltiplo de preço sobre vendas (P/V) de 5 vezes em 2022”, escreve o banco, destacando que tais níveis de valuation parecem atrativos.
Como comparação, o BTG lembra que a SAP e a Oracle, duas companhias maduras de gestão integrada e que crescem cerca de 5% ao ano, são negociadas com um P/V de 5,4 vezes e de 7 vezes, respectivamente.
Ainda no mesmo âmbito, a VTEX e a Shopify, players de e-commerce que crescem num ritmo semelhante ao da Locaweb, têm múltiplos bem mais elevados, acima de 15 vezes. Assim, os indicadores de preço da ação da empresa brasileira estão em níveis descontados em relação aos pares internacionais.
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