Cilada na bolsa? Desde 2020, apenas 30% dos IPOs têm desempenho positivo

Mesmo com a pandemia de Covid-19 e as instabilidades na economia doméstica, a bolsa brasileira viu uma explosão no número de aberturas de capital (IPOs): de 2020 para cá, 71 empresas estrearam na B3 e conseguiram levantar recursos valiosos em meio à crise — só que, passada a euforia inicial, a maior parte dessas companhias têm passado por apuros.

Levantamento feito pelo Seu Dinheiro mostra que, entre as novatas da bolsa, apenas 22 estão com desempenho positivo em relação ao preço do IPO — o que equivale a apenas 30,9% do total. Entre as que estão no vermelho, há ações que acumulam perdas de mais de 70% desde a estreia.

E o que explica esse comportamento? Bem, não há uma causa única — a piora nas perspectivas da economia, a desconfiança em relação a determinados setores de atividade, a perda de confiança em algumas teses de investimento após os balanços trimestrais e a própria instabilidade da bolsa em si estão entre os principais motivos.

Entre as maiores baixas, Oceanpact ON (OPCT3), Moura Dubeux ON (MDNE3), Westwing ON (WEST3), Mobly ON (MBLY3) e D1000 ON (DMVF3) aparecem na lanterna do ranking — um grupo de ações bastante heterogêneo e que engloba setores bastante diversos da economia.

Na ponta oposta, no entanto, há alguns casos de bastante sucesso. Locaweb ON (LWSA3), por exemplo, mais que triplicou de valor desde o IPO, impulsionada por uma execução bastante firme de sua estratégia de crescimento; Méliuz ON (CASH3) e Grupo Vamos ON (VAMO3) completam o pódio das vencedoras dos IPOs — e, não à toa, as três já fizeram desdobramentos de suas ações, dada a valorização exponencial.

Empresa	Código	Setor	Preço IPO	Preço 19/11	Variação
Locaweb*	LWSA3	Tecnologia	4,31	15,05	+249,2%
Méliuz**	CASH3	Serviços financeiros / tecnologia	1,67	3,97	+138,2%
Grupo Vamos*	VAMO3	Infraestrutura e logística	6,50	12,87	+98,0%
Ambipar	AMBP3	Infraestrutura e logística	24,75	46,00	+85,9%
Intelbras	INTB3	Varejo	15,75	29,05	+84,4%
Armac	ARML3	Infraestrutura e logística	16,63	25,70	+54,5%
Grupo Soma	SOMA3	Varejo	9,90	15,27	+54,2%
Boa Safra	SOJA3	Agroindústria	9,90	14,92	+50,7%
Aeris	AERI3	Infraestrutura e logística	5,50	8,14	+48,0%
Grupo Vittia	VITT3	Agroindústria	8,60	12,60	+46,5%
Track&Field	TFCO4	Varejo	9,25	13,31	+43,9%
Petz	PETZ3	Varejo	13,75	19,55	+42,2%
3R Petroleum	RRRP3	Commodities	21,00	29,00	+38,1%
Grupo GPS	GGPS3	Infraestrutura e logística	12,00	15,65	+30,4%
Orizon	ORVR3	Infraestrutura e logística	22,00	26,77	+21,7%
Jalles Machado	JALL3	Agroindústria	8,30	10,05	+21,1%
BR Partners	BRBI11	Serviços financeiros	16,00	18,00	+12,5%
CBA Alumínio	CBAV3	Commodities	11,50	12,48	+8,5%
Viveo	VVEO3	Saúde	19,92	20,59	+3,4%
Pague Menos	PGMN3	Varejo	8,50	8,69	+2,2%
Infracommerce	IFCM3	Tecnologia	16,00	16,10	+0,6%
Sequoia	SEQL3	Infraestrutura e logística	12,40	12,42	+0,2%
SmartFit	SMFT3	Varejo	23,00	22,72	-1,2%
Caixa Seguridade	CXSE3	Serviços financeiros	9,67	9,46	-2,2%
Rede D'Or	RDOR3	Saúde	57,92	55,70	-3,8%
Blau Famacêutica	BLAU3	Saúde	40,14	38,13	-5,0%
Allied	ALLD3	Tecnologia	18,00	16,92	-6,0%
Petrorecôncavo	RECV3	Commodities	14,75	13,56	-8,1%
Alphaville	AVLL3	Construção e incorporação	29,50	26,50	-10,2%
Hospital Mater Dei	MATD3	Saúde	17,44	15,58	-10,7%
Quero Quero	LJQQ3	Varejo	12,65	11,28	-10,8%
Raízen	RAIZ4	Energia	7,40	5,93	-19,9%
Livetech da Bahia	LVTC3	Tecnologia	23,20	18,35	-20,9%
Unifique	FIQE3	Tecnologia	8,60	6,60	-23,3%
Cury	CURY3	Construção e incorporação	9,35	6,99	-25,2%
Kora Saúde	KRSA3	Saúde	7,20	5,35	-25,7%
Priner	PRNR3	Infraestrutura e logística	10,00	7,36	-26,4%
Grupo Mateus	GMAT3	Varejo	8,97	6,60	-26,4%
Focus Energia	POWE3	Energia	18,02	13,05	-27,6%
3tentos	TTEN3	Agroindústria	12,25	8,86	-27,7%
Neogrid	NGRD3	Tecnologia	4,50	3,25	-27,8%
Desktop	DESK3	Varejo	23,50	16,60	-29,4%
Bemobi	BMOB3	Tecnologia	22,00	15,53	-29,4%
CSN Mineração	CMIN3	Commodities	8,50	5,93	-30,2%
Boa Vista	BOAS3	Serviços financeiros	12,20	8,51	-30,2%
TradersClub	TRAD3	Tecnologia	9,50	6,59	-30,6%
Eletromidia	ELMD3	Tecnologia	17,81	12,33	-30,8%
Clear Sale	CLSA3	Tecnologia	25,00	16,60	-33,6%
Agrogalaxy	AGXY3	Agroindústria	13,75	9,00	-34,5%
Multilaser	MLAS3	Varejo	11,10	6,96	-37,3%
Modalmais	MODL11	Serviços financeiros	20,01	12,24	-38,8%
Lavvi	LAVV3	Construção e incorporação	9,50	5,15	-45,8%
HBR Realty	HBRE3	Construção e incorporação	19,10	10,35	-45,8%
Espaçolaser	ESPA3	Saúde	17,90	9,56	-46,6%
Brisanet	BRIT3	Tecnologia	13,92	6,85	-50,8%
Melnick	MELK3	Construção e incorporação	8,50	4,11	-51,6%
Cruzeiro do Sul	CSED3	Educação	14,00	6,60	-52,9%
Oncoclínicas	ONCO3	Saúde	19,75	9,23	-53,3%
Estapar	ALPK3	Infraestrutura e logística	10,50	4,73	-55,0%
Mosaico	MOSI3	Tecnologia	19,80	8,90	-55,1%
Hidrovias do Brasil	HBSA3	Infraestrutura e logística	7,56	3,01	-60,2%
Plano & Plano	PLPL3	Construção e incorporação	9,40	3,28	-65,1%
Mitre Realty	MTRE3	Construção e incorporação	19,30	6,60	-65,8%
Enjoei	ENJU3	Varejo/tecnologia	10,25	3,46	-66,2%
GetNinjas	NINJ3	Tecnologia	20,00	6,56	-67,2%
Dotz	DOTZ3	Serviços financeiros	13,20	4,20	-68,2%
D1000	DMVF3	Varejo	17,00	5,05	-70,3%
Mobly	MBLY3	Varejo / Tecnologia	21,00	6,19	-70,5%
Westwing	WEST3	Varejo / Tecnologia	13,00	3,75	-71,2%
Moura Dubeux	MDNE3	Construção e incorporação	19,00	5,44	-71,4%
Oceanpact	OPCT3	Infraestrutura e logística	11,15	3,10	-72,2%

IPOs que dão dor de cabeça

Ao optar pelo caminho da abertura de capital, uma empresa precisa cumprir uma série de rituais. É necessário protocolar documentos que mostrem, em detalhes, a evolução dos principais indicadores operacionais e financeiros e as perspectivas para o curto, médio e longo prazos; os fatores de risco ao negócio e o destino dos recursos a serem levantados com os IPOs também devem ser expostos.

A ideia é passar o quadro mais completo possível para os potenciais investidores: uma vez exposto esse 'raio x' da companhia, os participantes do mercado de ações podem decidir se vale a pena ou não entrar nos IPOs. Assim, quem opta por fazer parte do processo está convencido de que os papéis irão se valorizar na bolsa.

Dito isso, o xis da questão é exatamente a parte das perspectivas: há uma série de fatores externos às empresas que afetar drasticamente as projeções — e a piora nas variáveis macroeconômicas teve um efeito bastante nocivo para muitas das estreantes.

Veja, por exemplo, a elevação na Selic: a taxa básica de juros estava em 2% ao ano em janeiro, nas mínimas históricas; era um cenário animador para companhias que estão numa fase de forte crescimento, como as do setor de tecnologia — quanto menores os juros, menor é a taxa de desconto nas ações.

Só que a inflação alta fez com que o BC entrasse num ciclo de aperto monetário bastante intenso, levando a Selic a 7,75% ao ano; o consenso no mercado é de que os juros vão continuar subindo em 2022, ficando acima dos 10%. Isso, por si só, obriga uma correção no preço das ações das techs, que agora têm uma taxa maior de desconto.

Construtoras e incorporadoras também são particularmente impactadas pela elevação na Selic, uma vez que juros mais altos implicam em condições menos favoráveis para o financiamento imobiliário. A competição acirrada em alguns mercados e a presença de players consolidados e com grande poder de fogo, como MRV e Cyrela, é uma dificuldade extra para esse segmento.

Mas não é só isso. Juros mais altos implicam em menor crescimento econômico e, consequentemente, comprime a expectativa de lucro das empresas — o que tira o impulso do mercado de ações e eleva a cautela dos investidores, que passam a procurar teses mais defensivas e resilientes. E, em geral, IPOs recém-concluídos não têm essas categorias.

É claro que os fatores exógenos não são os únicos culpados pelo mau desempenho de muitas das estreantes da bolsa. Os balanços do segundo e do terceiro trimestre decepcionaram muitos dos investidores, que enxergaram uma taxa de crescimento aquém do esperado em algumas dessas empresas — um pecado quase capital na confiança do mercado.

Nem tudo é ruim

Considerando essa combinação de fatores, há algumas estreantes que têm tido bastante sucesso na bolsa brasileira. Seja por executarem sua estratégia à risca, seja por atuarem num mercado que está aquecido, algumas empresas caíram nas graças dos investidores e, inclusive, já fazem parte da carteira do Ibovespa.

Locaweb e Ambipar são dois dos exemplos mais emblemáticos: ambas prometeram usar os recursos dos IPOs para fazer aquisições e crescer — e têm feito isso de maneira consistente, anunciando compras e fusões de outras empresas com relativa frequência e entregando resultados trimestrais fortes.

Grupo Soma (SOMA3) e Petz (PETZ3) também se destacaram desde a estreia na bolsa, realizando aquisições estratégicas e entregando um ritmo de crescimento acima da média — o que, de certa maneira, permitiu a elas realizarem novas captações via emissão de ações, apesar das condições desfavoráveis do mercado.