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Maria Eduarda Nogueira

Maria Eduarda Nogueira

Jornalista formada pela Universidade de São Paulo (USP), com pós-graduação em Comunicação e Marketing Digital na ESPM. Atualmente, está baseada em Paris, onde faz mestrado em comunicação e mídias digitais na Sorbonne e cobre temas como luxo, turismo e arte.

UMA DAS AÇÕES MAIS CARAS DO IBOV

Totvs (TOTS3) pode ser uma posição defensiva para 2025? Santander define a ação de tecnologia como um ‘ativo singular’ no Brasil

Analistas consideram a empresa de tecnologia ‘resiliente por natureza’ e enxergam valuation razoável, mesmo com alta de 29% nos últimos 12 meses

Maria Eduarda Nogueira
Maria Eduarda Nogueira
3 de fevereiro de 2025
18:41 - atualizado às 18:27
totvs tots3 erp tecnologia
Logo da Totvs (TOTS3). - Imagem: Divulgação/Totvs

Quando se fala de resiliência na bolsa de valores, muitos investidores pensam logo no setor de telecomunicações. Um nome não óbvio nesse contexto é o da Totvs (TOTS3), uma empresa de tecnologia voltada para sistemas de gestão empresarial. 

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Mas o Santander está recomendando justamente essa companhia fora do senso comum como uma opção atraente, defensiva e “resiliente por natureza” para investir em 2025.

Sim, mesmo com um cenário macroeconômico mais deteriorado no Brasil – juros mais altos, alta da inflação e potencial recessão no segundo semestre –, os analistas acreditam que a Totvs vai conseguir apresentar receita recorrente e margens altas para os acionistas. 

Apesar de ter acumulado alta de mais de 29% nos últimos 12 meses e ter um dos maiores múltiplos Preço/Lucro do Ibovespa, a ação TOTS3 ainda é vista tendo um “valuation razoável”. 

Faça chuva ou faça sol: por que a Totvs é considerada uma ‘all-weather tech’ pelo Santander 

Talvez você já deve ter ouvido a expressão “all-weather portfolio”, que foi popularizada pelo megainvestidor Ray Dalio. Em bom português, trata-se de uma seleção de ações que, “faça chuva ou faça sol”, vai ter um bom desempenho. Ou seja, independentemente dos cenários econômicos. 

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É assim que o Santander classifica a Totvs, uma “all-weather tech” que conseguiu crescer consistentemente acima do PIB nominal nos últimos 11 anos e que tem bons fundamentos para manter a resiliência nos próximos tempos. 

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A base de clientes de alta qualidade e o alto poder de precificação, já que os contratos são indexados à inflação, são pontos que jogam a favor para essa tese de “all-weather”, uma vez que a companhia pode ter bons resultados, mesmo com um macro pior. 

Nesse contexto, é importante ressaltar que a Totvs já passou por outros períodos desafiadores, incluindo a pandemia, e conseguiu sobreviver a todos. 

Somado a isso, o balanço patrimonial sólido da Totvs é uma boa “armadura” para enfrentar os próximos desafios relacionados à economia brasileira, incluindo a elevação da taxa Selic. 

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A empresa reportou uma posição de caixa líquida de R$ 500 milhões nos balanços mais recentes e é considerada uma “excelente geradora de caixa” pelo Santander. 

O que joga a favor de TOTS3

Para os analistas, estes cinco fatores explicam a consistência e alta previsibilidade de resultados da empresa:

  1. Foco em clientes de médio porte (com mais de 10 funcionários e receita superior a R$ 5 milhões). Para o Santander, “este parece ser o ponto ideal para o tamanho do cliente”, já que empresas com esse perfil não encerram as operações facilmente e continuam investindo em software, mesmo em períodos de menor atividade econômica;
  2. Baixa concentração de receita em clientes. Os 10 maiores clientes da Totvs representam menos de 5% da receita da empresa;
  3. Diversificação setorial. A Totvs tem exposição a quase todos os setores da economia, sendo que os principais são: indústria, varejo, logística e serviços;
  4. Produto aderente e de boa qualidade com churn (índice de cancelamento) inerentemente baixo. A Totvs tem uma boa solução ERP, que por si só já é um produto aderente por natureza, e atua em um segmento cujo churn é geralmente muito baixo;
  5. Alto poder de precificação, auxiliado por contratos indexados à inflação. A Totvs está relativamente protegida de um potencial aumento nas expectativas de inflação, pois a empresa possui uma cláusula de repasse automático em seus contratos. 

Totvs está barata ou cara?

Não é de hoje que os analistas enfrentam um certo dilema para definir o valuation da Totvs, já que não há outra empresa de tecnologia com os mesmos níveis de qualidade, tamanho e liquidez listada no Ibovespa. 

Sendo assim, existem diferentes formas de avaliar a companhia: comparando a Totvs com outros nomes domésticos de alta qualidade de outros setores; com nomes globais de tecnologia; ou com a própria média histórica.

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Para o Santander, a Totvs “é um ativo bastante singular no Brasil, tornando a comparação com empresas domésticas de outros setores muitas vezes injustificada.”

Por outro lado, a instituição acredita que a comparação com outras empresas de tecnologia pode fazer mais sentido.

“Especialmente porque a Totvs está ganhando exposição a algumas tendências seculares de crescimento global, como os serviços de computação em nuvem, que já representam aproximadamente 10% da receita da empresa e são um tema que impulsionou a reavaliação de vários players globais de ERP (como Oracle e SAP).”

Indo direto ao ponto: o termo usado pelos analistas do Santander para descrever o valuation de TOTS3 não é “barato”, mas sim “razoável”. 

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A ação tem um prêmio em relação aos ativos domésticos – que é “justo”, segundo os analistas – e está significativamente mais barata do que os pares internacionais.

Com um dos maiores múltiplos do Ibovespa, a 22 vezes Preço/Lucro para 2025, a ação negocia perto do múltiplo mínimo histórico, de 20x P/L.  

“A Totvs está sendo negociada perto de seu múltiplo mínimo histórico, apesar de uma perspectiva muito mais favorável de crescimento da receita e expansão de margem, o que, em nossa visão, não faz sentido”, diz o relatório.

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