Nem toda boa notícia é favorável: entenda por que o UBS mudou sua visão sobre Itaú (ITUB4), mesmo com resultados fortes

O UBS BB rebaixou sua recomendação para as ações do Itaú Unibanco (ITUB4) de “compra” para “neutro”. O motivo, segundo o relatório publicado nesta quinta-feira (10), é simples: o papel já andou demais neste ano e boa parte das boas notícias já está no preço.

Desde o começo de 2025, as ações do Itaú acumulam alta de 38%, contra 15% do Ibovespa no mesmo período. Isso levou o banco a negociar a 2 vezes o valor patrimonial (P/BV) — um dos maiores múltiplos históricos da instituição e bem acima da média dos últimos cinco anos, que ficou na casa de 1,5 vez.

Apesar do bom desempenho operacional, com retorno sobre o patrimônio (ROAE) na faixa de 23% — o melhor entre os grandes bancos brasileiros — e expectativa de distribuir cerca de R$ 55 bilhões em dividendos nos próximos 18 meses, o UBS acredita que o potencial de valorização adicional das ações ficou limitado.

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“O valuation atual reduz o espaço para um novo re-rating”, afirma o relatório. 

O UBS também aponta que o consenso de mercado já projeta crescimento de lucro de 8% para 2026, o que diminui as chances de revisões positivas significativas nos números do Itaú.

Mudança no preço-alvo das ações ITUB4

Junto com o downgrade, o UBS ajustou o preço-alvo das ações ITUB4 de R$ 37 para R$ 40, um aumento discreto que reflete principalmente a redução do custo de capital (COE) no Brasil — de 15,5% para 15% — diante da queda recente dos juros longos.

A nova projeção implica múltiplos de 9,3 vezes o lucro estimado para 2025 e 2,1 vezes o valor patrimonial, confirmando a percepção de que o papel já opera próximo do seu valor justo.

O relatório reconhece os avanços na eficiência do banco — com a melhor relação custo/receita entre os grandes incumbentes e um consistente processo de fechamento de agências —, além da capacidade de manter altos níveis de rentabilidade e fortes pagamentos de dividendos.

Porém, na visão do UBS, o cenário favorável já está precificado. Além disso, o espaço para revisões positivas de lucros ou novos movimentos estratégicos significativos no curto prazo é limitado, o que justifica a recomendação neutra.

Por fim, o UBS destaca como riscos positivos uma eventual queda adicional no custo de capital das empresas brasileiras, o que poderia elevar o valor justo das ações do Itaú, e ganhos extras de eficiência que aumentem a rentabilidade. 

Por outro lado, a equipe aponta que um aumento na inadimplência ou deterioração no ambiente macroeconômico, especialmente após tensões comerciais recentes, poderia afetar os resultados.

Bruna Charifker Vogel

Bacharel em Ciências Sociais pela Universidade de São Paulo/USP e mestre em Estudos Latino Americanos e Caribenhos pela New York University/NYU, é redatora do Seu Dinheiro. Com mais de 15 anos de experiência em análise, fortalecimento e desenvolvimento de políticas públicas no Brasil e nos Estados Unidos, fez transição de carreira para o mercado financeiro, atuando nas áreas de comunicação interna, DEI, T&D, employer branding e cultura organizacional.