Quanto vale o Nubank (NUBR33)? Saiba por que as projeções para as ações do banco digital variam quase 200%
Preços-alvo do Nubank variam entre US$ 4 e US$ 12 por ação, o que deixaria o valor de mercado entre US$ 19 bilhões e US$ 56 bilhões. Afinal, quem está certo?
Quem acompanha de perto o desempenho das ações do Nubank (NUBR33) sabe que os papéis têm operado em patamares bem distantes de quando a empresa abriu capital.
Os críticos fazem questão de lembrar, com desdém, do IPO na Bolsa de Nova York (Nyse) que o colocou como o banco mais valioso da América Latina - mais valioso até que o poderosíssimo Itaú.
O deboche não é infundado. Pouco mais de seis meses depois da estreia, as ações acumulam queda superior a 60%. No dia 16 de junho, inclusive, a ação do Nubank renovou a mínima em Nova York e fechou cotada a US$ 3,31.
Comparando o valor de mercado do Nubank com os bancos tradicionais brasileiros em dólares, hoje a empresa de David Vélez vale menos que o Banco do Brasil.
| BANCO | VALOR DE MERCADO (em bilhões)* |
| Itaú Unibanco (ITUB4) | US$ 42,971 |
| Bradesco (BBDC4) | US$ 35,783 |
| Santander Brasil (SANB11) | US$ 22,402 |
| Banco do Brasil (BBAS3) | US$ 19,082 |
| Nubank (NUBR33) | US$ 17,978 |
Fontes: B3 e Nasdaq
Tamanha desvalorização dos papéis faz brotar questionamentos sobre o Nubank. O preço no IPO saiu errado? Existe algo na operação que motivou a queda das ações? O Nubank vai se recuperar?
Para responder a todos esses questionamentos (e outros que surgiram ao longo da apuração), fui atrás dos principais analistas que cobrem a empresa.
Leia Também
De maneira geral, eles têm uma visão positiva do Nubank e sua direção, mas um fato chama atenção: a disparidade dos preços-alvo estipulados para o papel.
Afinal, quanto vale o Nubank?
Preço-alvo do Nubank: oito ou oitenta?
O preço-alvo que os analistas estipulam para uma ação não segue uma metodologia comum. Cada casa leva em consideração dados diferentes, inclusive macroeconômicos, para gerar o número mágico.
No caso do Nubank, encontrei preços-alvo que variam desde US$ 4 até US$ 12 por ação. Isso deixaria o valor de mercado entre discrepantes US$ 19 bilhões e US$ 56 bilhões — ou R$ 98 bilhões e R$ 288 bilhões no câmbio atual.
Abaixo, os preços-alvo e recomendações dos bancos aos quais o Seu Dinheiro teve acesso:
| BANCO | PREÇO-ALVO | RECOMENDAÇÃO |
| Goldman Sachs | US$ 12,00 | COMPRA |
| UBS BB | US$ 11,50 | COMPRA |
| JP Morgan | US$ 5,00 | NEUTRO |
| Itaú BBA | US$ 4,50 | UNDERPERFORM (venda) |
| BTG Pactual | US$ 4,00 | NEUTRO |
Por que as ações do Nubank caem
Representando os que acreditam no Nubank, o analista Thiago Batista, do UBS BB, me explicou que o que tem provocado a queda das ações é a mudança de percepção de risco com empresas de crescimento de forma geral.
“O principal fator para esse movimento é a alta de juros nos EUA. O dinheiro fica mais caro e os investidores olham para ativos que têm fluxo de resultado. E o resultado do Nubank hoje é próximo de zero.”
Batista faz uma comparação com o desempenho da Nasdaq neste ano, que também não é dos melhores. Ainda que o Nubank tenha aberto capital na Nyse, ele é considerado por muitos analistas uma empresa de tecnologia e acaba sendo comparado com a Nasdaq, onde a maioria das "techs" é listada.
No gráfico abaixo, é possível notar que as ações do Nubank e o índice Nasdaq têm, de fato, caminhado de forma semelhante. Vale lembrar que o banco digital também possui recibos de ações (BDRs) negociados na B3, com o código NUBR33.
Visões diferentes sobre a inadimplência
Mas o analista ressalta, também, que os números de inadimplência no primeiro trimestre vieram piores do que o esperado. As dívidas vencidas há mais de 90 dias subiram 0,7 ponto porcentual entre o quarto trimestre de 2021 e o primeiro trimestre de 2022, chegando a 4,2%.
A estimativa de Batista para a inadimplência no Nubank até o final do ano é de 4,7%. Ou seja, nos próximos trimestres, o banco só teria espaço para uma piora de mais 0,5 ponto porcentual no índice de calotes.
E é nessa questão que reside a principal discordância entre os bancos que cobrem a ação.
Para o analista do UBS BB, a inadimplência deve, de fato, desacelerar.
“Eu tenho uma visão mais otimista do que a média, pois acredito que o pacote do governo de antecipar o 13º e aumentar o limite do crédito consignado vai ter impacto positivo na inadimplência”, afirmou Batista.
Para o Itaú BBA, no entanto, a inadimplência está apenas começando a dar as caras.
Além da alta dos calotes, o Nubank vem em um ritmo de concessão de crédito mais acelerado que os bancos tradicionais. “Esse ritmo rápido provavelmente irá impulsionar a inadimplência, na nossa visão”, disse o Itaú BBA.
Após a publicação dos resultados do 1T22, o Itaú BBA havia elevado a estimativa para a inadimplência no Nubank no final do ano de 5,3% para 5,5%, mas, no relatório mais recente, o número já pulou para 5,8%.
O UBS BB, por sua vez, ainda não incorporou os resultados do 1T22 nos seus modelos para o Nubank.
Quem está certo?
Em meio a visões que parecem antagônicas sobre o mesmo objeto, vale se perguntar quem estaria certo. Ou melhor, em quem devemos acreditar?
Dado o patamar no qual a ação do Nubank vem sendo negociada ultimamente, parece que quem está mais perto de acertar o preço-alvo é o BTG Pactual, com US$ 4.
Mas, apesar de estar na ponta mais baixa das estimativas para o Nubank, o banco recentemente melhorou a recomendação para os papéis de “venda” para “neutro”.
“Acreditamos que o Nubank está bem posicionado para possivelmente se tornar a fintech líder da América Latina nos próximos cinco a dez anos”, escreveram, em um relatório a clientes.
É possível notar que a maioria dos analistas adora a história, os valores e os objetivos do Nubank. Afinal, um banco bem quisto por seus clientes não é algo muito trivial.
Mas, em algum momento, a história precisa começar a dar lucro.
E, afinal, quando o Nubank dará lucro?
Dependendo de qual cálculo estamos falando, o Nubank já está dando lucro.
A conta do lucro “ajustado” desconsidera despesas e efeitos tributários relacionados à remuneração baseada em ações. É um cálculo que não segue o padrão internacional de contabilidade (IFRS) e, segundo o Nubank, é uma medida-chave de rentabilidade para avaliar o desempenho do negócio.
Nesse cálculo, o Nubank apresentou lucro ajustado de US$ 10,1 milhões no primeiro trimestre.
No entanto, sem os ajustes, o lucro se transforma em prejuízo líquido de US$ 45,1 milhões no período.
Por esse motivo, você vê manchetes completamente díspares nos principais veículos jornalísticos quando o Nubank publica resultados. Aqui no Seu Dinheiro, nós temos puxado nossas matérias pelo cálculo sem ajuste.
Para o UBS BB e o JP Morgan, o Nubank deve registrar o primeiro lucro anual ajustado neste ano.
Já o primeiro lucro sem ajuste deve ficar para 2024, segundo o UBS BB.
Leia também:
- Itaú BBA manda ficar longe das ações do Nubank e corta preço-alvo de novo
- Nubank (NUBR33) amplia oferta de investimentos no app; confira as novas opções, que começam a partir de R$ 1,00
Devo comprar ações ou BDRs do Nubank?
Se considerarmos que hoje o preço da ação do Nubank está abaixo do preço mínimo estimado pelos analistas, pode ser um bom ponto de entrada. Lembrando que o Nubank também é negociado na forma de BDRs (recibos de ações) na B3.
Mas os principais bancos divergem sobre comprar ou não os papéis. O Itaú BBA é categórico: não, você não deve comprar. Já o Goldman Sachs e o UBS BB recomendam que sim.
COMPARTILHAR
Com o pé na pista e o olho no céu: Itaú BBA acredita que esses dois gatilhos vão impulsionar ainda mais a Embraer (EMBR3)
Após correção nas ações desde as máximas de março, a fabricante brasileira de aviões está oferecendo uma relação risco/retorno mais equilibrada, segundo o banco
Ações, ETFs e derivativos devem ficar sujeitos a alíquota única de IR de 17,5%, e pagamento será trimestral; veja todas as mudanças
Mudanças fazem parte da MP que altera a tributação de investimentos financeiros, publicada ontem pelo governo; veja como ficam as regras
Banco do Brasil (BBAS3) supera o Itaú (ITUB4) na B3 pela primeira vez em 2025 — mas não do jeito que o investidor gostaria
Em uma movimentação inédita neste ano, o BB ultrapassou o Itaú e a Vale em volume negociado na B3
Adeus, dividendos isentos? Fundos imobiliários e fiagros devem passar a ser tributados; veja novas regras
O governo divulgou Medida Provisória que tira a isenção dos dividendos de FIIs e Fiagros, e o investidor vai precisar ficar atento às regras e aos impactos no bolso
Fim da tabela regressiva: CDBs, Tesouro Direto e fundos devem passar a ser tributados por alíquota única de 17,5%; veja regras do novo imposto
Governo publicou Medida Provisória que visa a compensar a perda de arrecadação com o recuo do aumento do IOF. Texto muda premissas importantes dos impostos de investimentos e terá impacto no bolso dos investidores
Gol troca dívida por ação e muda até os tickers na B3 — entenda o plano da companhia aérea depois do Chapter 11
Mudança da companhia aérea vem na esteira da campanha de aumento de capital, aprovado no plano de saída da recuperação judicial
Petrobras (PETR4) não é a única na berlinda: BofA também corta recomendação para a bolsa brasileira — mas revela oportunidade em uma ação da B3
O BofA reduziu a recomendação para a bolsa brasileira, de “overweight” para “market weight” (neutra). E agora, o que fazer com a carteira de investimentos?
Cemig (CMIG4), Rumo (RAIL3), Allos (ALOS3) e Rede D’Or (RDOR3) pagam quase R$ 4 bilhões em dividendos e JCP; veja quem tem direito a receber
A maior fatia é da Cemig, cujos proventos são referentes ao exercício de 2024; confira o calendário de todos os pagamentos
Fundo Verde: Stuhlberger segue zerado em ações do Brasil e não captura ganhos com bolsa dos EUA por “subestimar governo Trump”
Em carta mensal, gestora criticou movimentação do governo sobre o IOF e afirmou ter se surpreendido com recuo rápido do governo norte-americano em relação às tarifas de importação
Santander Renda de Aluguéis (SARE11) está de saída da B3: cotistas aprovam a venda do portfólio, e cotas sobem na bolsa hoje
Os investidores aceitaram a proposta do BTG Pactual Logística (BTLG11) e, com a venda dos ativos, também aprovaram a liquidação do FII
Fundo imobiliário do segmento de shoppings vai pagar mais de R$ 23 milhões aos cotistas — e quem não tem o FII na carteira ainda tem chance de receber
A distribuição de dividendos é referente a venda de um shopping localizado no Tocantins. A operação foi feita em 2023
Meu medo de aviões: quando o problema está na bolsa, não no céu
Tenho brevê desde os 18 e já fiz pouso forçado em plena avenida — mas estou fora de investir em ações de companhias aéreas
Bank of America tem uma ação favorita no setor elétrico, com potencial de alta de 23%
A companhia elétrica ganhou um novo preço-alvo, que reflete as previsões macroeconômicas do Brasil e desempenho acima do esperado
Sem dividendos para o Banco do Brasil? Itaú BBA mantém recomendação, mas corta preço-alvo das ações BBSA3
Banco estatal tem passado por revisões de analistas depois de apresentar resultados ruins no primeiro trimestre do ano e agora paga o preço
Santander aumenta preço-alvo de ação que já subiu mais de 120% no ano, mas que ainda pode se valorizar e pagar dividendos
De acordo com analistas do banco, essa empresa do ramo da construção civil tem uma posição forte, sendo negociada com um preço barato mesmo com lucros crescendo em 24%
Dividendos e recompras: por que esta empresa do ramo dos seguros é uma potencial “vaca leiteira” atraente, na opinião do BTG
Com um fluxo de caixa forte e perspectiva de se manter assim no médio prazo, esta corretora de seguros é bem avaliada pelo BTG
“Caixa de Pandora tributária”: governo quer elevar Imposto de Renda sobre JCP para 20% e aumentar CSLL. Como isso vai pesar no bolso do investidor?
Governo propõe aumento no Imposto de Renda sobre JCP e mudanças na CSLL; saiba como essas alterações podem afetar seus investimentos
FIIs e fiagros voltam a entrar na mira do Leão: governo quer tirar a isenção de IR e tributar rendimentos em 5%; entenda
De acordo com fontes ouvidas pelo Valor Econômico, a tributação de rendimentos de FIIs e fiagros, hoje isentos, entra no pacote de medidas alternativas ao aumento do IOF
UBS BB considera que essa ação entrou nos anos dourados com tarifas de Trump como um “divisor de águas”
Importações desse segmento já estão sentindo o peso da guerra comercial — uma boa notícia para essa empresa que tem forte presença no mercado dos EUA
Maior fundo imobiliário de renda urbana da B3 vende imóvel locado pelo Insper por R$ 170 milhões; veja o que muda para os cotistas
O FII anunciou nesta segunda-feira (9) que firmou um acordo para a venda total do edifício localizado na Rua Quatá, em São Paulo
