A Cogna (COGN3), uma das gigantes de educação na bolsa, surpreendeu o mercado ao apresentar um balanço com inúmeros sinais positivos no quarto trimestre de 2021. E, como resultado, suas ações foram as estrelas do Ibovespa nesta sexta-feira (25), subindo forte e puxando os papéis das outras companhias do setor.
As ações COGN3 encerraram o dia com alta de 19,48%, negociadas a R$ 2,76, liderando a ponta positiva do Ibovespa. Yduqs ON (YDUQ3) veio logo em seguida, com uma valorização de 9,41%.
Fora do Ibovespa, outras duas companhias do segmento de educação também operaram em alta, embora com uma magnitude menor. Ânima ON (ANIM3) subiu 3,15%, e Ser Educacional ON (SEER3) avançou 0,09%.
Cogna: reversão no prejuízo
O grupo, encabeçado pelas marcas Kroton e Vasta, teve lucro de R$ 65 milhões no quarto trimestre do ano passado — uma melhora e tanto em relação ao prejuízo de R$ 4 bilhões reportado nos três últimos meses de 2020.
Esse dado, no entanto, não é de grande valia, uma vez que a base de comparação está bastante distorcida: os resultados do quarto trimestre de 2020 consideravam enormes perdas contábeis no lado do valor recuperável dos ativos, um efeito que foi revertido agora.
Uma análise mais profunda
Sendo assim, é mais relevante a análise do resultado líquido ajustado, que desconsidera essas distorções. E, nessa base, a Cogna segue no vermelho, embora mostrando tendências positivas: sim, há um prejuízo de R$ 74,9 milhões, mas essa perda é 87% menor que a contabilizada há um ano.
De maneira semelhante, houve uma recuperação no Ebitda (lucro antes da dedução de juros, impostos, depreciação e amortização) recorrente da empresa.
A Cogna saiu de um resultado negativo em R$ 100,5 milhões nos três últimos meses de 2020 para um saldo positivo em R$ 424 milhões no quarto trimestre de 2021.
Otimização operacional e inadimplência
O crescimento da presença da Kroton no ensino à distância (EAD) auxiliou no bom desempenho dos números do último trimestre. Houve um aumento de 15,1% nessa categoria de ensino, o que reforça a presença da marca no modelo híbrido ou digital.
Além disso, a adoção de medidas que aumentam o número de alunos pagantes (adimplência) também melhorou. Os mecanismos adotados pela empresa fizeram esse indicador crescer 6,2 pontos percentuais no trimestre.
Receita e custos operacionais da Cogna
Por fim, a gestão dos contratos após o Capex — montante que a empresa separa para aquisições — também teve um salto nos últimos meses de 2021.
Em relação ao mesmo período de 2020, houve um crescimento de 105,6%, um avanço de R$ 240 milhões para R$ 494 milhões.
Em todo 2021, a receita líquida da Cogna chegou a R$ 5,281 bilhões, uma queda de 10,5% em relação aos R$ 5,899 bilhões de todo o ano de 2020.
JP Morgan e Credit Suisse de olho em COGN3
Apesar da alta de dois dígitos hoje, o JP Morgan e o Credit Suisse acreditam que as ações estão com desempenho abaixo do esperado — e recomendam cautela.
Em um relatório publicado mais cedo, o banco suíço destaca a melhora na gestão de caixa em 2021, mas também leva em conta o efeito negativo da volta às aulas presenciais e a estagnação do ticket médio da empresa.
Sendo assim, o Credit Suisse recomenda cautela com COGN3, além de não descartar que a piora geral do cenário macroeconômico possa afetar os papéis. De maneira semelhante, o JP classifica as ações da Cogna como “underweight”, o que significa uma atuação aquém da média do mercado.
Cogna (COGN3) puxa rivais
E por que as demais ações do setor de educação também estão em alta, pegando carona na reação positiva ao balanço da Cogna (COGN3)?
A análise isolada das empresas ajuda a explicar esse fenômeno. Veja o caso de Yduqs (YDUQ3), por exemplo: assim como a Cogna, ela também apostou num modelo de EAD com tickets mais baixos, o que se mostrou problemático com a pandemia, dada a alta evasão dos alunos — cursos baratos foram deixados de lado num contexto de dificuldade econômica.
Sendo assim, as tendências animadoras mostradas pela Cogna ajudam a renovar o otimismo em relação à tese de Yduqs — como se o desempenho operacional de uma fosse uma espécie de ‘proxy’ da outra.
Fora dos holofotes
Ânima (ANIM3) e Ser (SEER3) também sobem, mas com menor intensidade, já que as duas operam de uma maneira ligeiramente diferente: fizeram a transição para o EAD com mais tranquilidade e possuem cursos com tickets mais altos, dando grande foco às áreas de medicina e ciências biológicas.
Assim, a melhora mostrada pela Cogna não traz implicações tão diretas para as duas — no limite, mostra que o setor como um todo pode estar entrando num ciclo mais salutar. Sendo assim, os ganhos na bolsa acabam sendo mais tímidos.
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