Nubank (ROXO34) segue crescendo no 3T26, mas o crédito pode virar o calcanhar de Aquiles em 2027

O Nubank (ROXO34) deve fechar o terceiro trimestre de 2026 (3T26) com mais um lucro bilionário. Mas o resultado pode trazer uma contradição para os investidores: enquanto a fintech continua ampliando sua carteira de crédito, justamente uma das principais alavancas do negócio começa a concentrar riscos para os próximos anos. 

As projeções apontam para um lucro próximo de US$ 1 bilhão, alta de quase 40% em relação ao mesmo período do ano passado, e retorno sobre o patrimônio líquido acima de 30%.  

Mas o desafio, segundo os analistas, está no que vem depois desses números.  

Com o orçamento das famílias pressionado e a economia perdendo fôlego, cartões e empréstimos pessoais sem garantia — modalidades importantes para a expansão do banco digital roxinho — podem ficar mais difíceis de sustentar sem custos adicionais. 

Não há, por enquanto, uma deterioração generalizada da carteira que coloque em xeque os resultados atuais, afirmam os analistas.  

Mas o cenário exige mais cautela: a inadimplência dá sinais de pressão em algumas linhas, o Banco Central discute medidas para conter o superendividamento e o crescimento do crédito pode perder velocidade. 

É por isso que, para o mercado, a questão já não se resume a quanto o Nubank vai lucrar no 3T26. O ponto central é se a fintech conseguirá preservar o ritmo de expansão e a rentabilidade quando o ambiente de crédito ficar menos favorável — uma equação que começa a pesar nas projeções para 2027. 

O que esperar do 3T26 do Nubank? 

Para os analistas, o Nubank deve apresentar mais um trimestre de crescimento expressivo de lucro na comparação anual.  

A XP projeta lucro líquido recorrente de R$ 1,1 bilhão, alta de 37% em relação ao 3T25 e de 1% frente ao trimestre anterior. A estimativa vem acompanhada de um retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de 33,2%. 

Vale lembrar que o trimestre anterior foi beneficiado pelo Desenrola 2.0, que favoreceu as recuperações de crédito e reduziu as despesas com provisões. Como esse impulso deve ser menor agora, o Nubank parte de uma base mais difícil para mostrar evolução nos resultados. 

A pressão não vem apenas do crédito. A fintech continua investindo para ampliar sua presença internacional, especialmente nos Estados Unidos, e avançar sobre clientes de maior renda no Brasil.  

São movimentos que podem abrir novas oportunidades de crescimento, mas exigem gastos comerciais e administrativos antes de se traduzirem em receitas maiores.  

Uma alíquota de imposto ligeiramente mais elevada também deve limitar o avanço do lucro no trimestre. 

Crédito também preocupa 

Para os analistas, o principal desafio está em manter a expansão da carteira sem aumentar demais a exposição a clientes com maior dificuldade de pagamento.  

Em setembro, o estoque total de crédito no Brasil cresceu 8,6% em 12 meses, abaixo dos 9,3% registrados em agosto, segundo levantamento do JP Morgan com dados do Banco Central.  

A desaceleração apareceu tanto nas operações com pessoas físicas quanto no crédito corporativo. Nos cartões, o crescimento passou de uma faixa de 11% a 13% para 8% na comparação anual. 

Os empréstimos pessoais sem garantia, porém, seguiram na direção contrária. As novas concessões somaram R$ 20 bilhões, acima dos R$ 17 bilhões a R$ 19 bilhões observados nos meses anteriores.  

Na comparação trimestral, as originações avançaram 14%, contra apenas 2% nos empréstimos ao consumidor não direcionados que excluem essa modalidade. 

É uma notícia positiva para o crescimento do Nubank no curto prazo. O crédito pessoal sem garantia tem peso relevante na operação e pode ajudar a sustentar a expansão da carteira no 3T26.  

Mas também é uma linha mais sensível à capacidade de pagamento das famílias, o que coloca uma interrogação sobre a qualidade desse crescimento nos próximos trimestres. 

O JP Morgan identifica justamente aí uma possível fonte de pressão para 2027: a força das concessões pode garantir bons números agora, mas também levantar dúvidas sobre quanto desse volume se converterá em inadimplência mais adiante. 

Por enquanto, os indicadores não apontam para uma deterioração generalizada. 

A XP avalia que as tendências atuais de qualidade dos ativos continuam compatíveis com o apetite de risco da administração e não indicam uma piora relevante da carteira.  

Mesmo com uma margem financeira ajustada ao risco mais fraca na comparação trimestral, a corretora espera que o indicador permaneça em nível saudável. 

O alerta do Itaú BBA é que os efeitos mais importantes de uma piora econômica podem não aparecer imediatamente.  

O comprometimento da renda das famílias com o serviço da dívida já está em níveis recordes, sobretudo entre consumidores de menor renda. Inflação mais alta e perspectiva de desemprego maior podem dificultar ainda mais a capacidade de pagamento. 

Os resultados de Bradesco e Santander Brasil reforçam essa preocupação: os dois bancos registraram aumento da inadimplência entre pessoas físicas, mesmo após anos de redução de riscos em suas carteiras. 

Para o Itaú BBA, os clientes de menor renda e os produtos sem garantia tendem a sentir primeiro os efeitos de um orçamento familiar mais apertado. 

Banco Central pode colocar mais limites à expansão do crédito 

A pressão sobre o crédito não vem apenas da economia. O Banco Central começou a adotar medidas para conter o superendividamento, com atenção especial às modalidades de custo mais elevado, como cartões e empréstimos pessoais sem garantia. 

Esse é um dos fatores por trás da projeção mais conservadora do Itaú BBA para o próximo ano. Depois de um crescimento da carteira próximo de 37% no ritmo atual, a casa espera desaceleração para 26% em 2027.  

O México, ainda pequeno na operação consolidada, não seria suficiente para compensar uma perda de velocidade no Brasil. 

Há também uma mudança na composição dos clientes. Ao avançar sobre consumidores de renda mais alta, o Nubank pode reduzir parte do risco de crédito, mas tende a trabalhar com spreads menores.  

Somados aos investimentos internacionais e à redução de benefícios relacionados ao custo de captação no México, esses fatores podem limitar a expansão das margens. 

O que protege o Nubank de uma piora do ciclo de crédito? 

Apesar dos riscos, a exposição ao crédito sem garantia não conta toda a história da fintech. O Goldman Sachs vê características na operação que podem funcionar como amortecedores caso a inadimplência aumente. 

A primeira é justamente a rentabilidade. Com ROE acima de 30%, o Nubank tem uma capacidade elevada de gerar lucro em relação ao patrimônio, o que ajuda a absorver eventuais perdas.  

A segunda está na estrutura de capital: a relação entre empréstimos e depósitos está em aproximadamente 90%, abaixo da faixa de 120% a 145% observada nos bancos tradicionais. 

Segundo os analistas, essa posição menos alavancada oferece uma proteção adicional e, ao mesmo tempo, espaço para ampliar a carteira caso as condições de crédito permitam.  

Outro diferencial é a duração mais curta dos empréstimos, que possibilita ajustar a concessão e a exposição ao risco com mais rapidez diante de mudanças no cenário. 

É por isso que, mesmo reconhecendo a maior exposição do Nubank a consumidores de renda mais baixa e ao crédito sem garantia, o Goldman continua vendo a fintech entre as instituições com perspectivas mais interessantes no setor bancário brasileiro, ao lado do Itaú.