Banco do Brasil (BBAS3): analistas veem o ‘pior’ para resultados e fazem alertas para projeções; o que está em jogo para bancão?

O Banco do Brasil (BBAS3) chega ao terceiro trimestre como começou o ano: sob pressão, cobrado por investidores e com o produtor rural ainda machucado pelas altas dívidas. Ao mesmo tempo, o bancão corre contra o tempo para entregar suas projeções (guidance), algo que analistas já veem como impossível.

Segundo o consenso da Bloomberg, o banco deverá lucrar R$ 3 bilhões, queda de 20,7% em relação ao mesmo período do ano passado. Mas, se o investidor se assustou com esse número, o ROE (retorno sobre o patrimônio líquido) é ainda pior: 6,6%, bem abaixo do custo de capital de 13,75% e dos demais bancões.

A questão, segundo os analistas, é que o carro-chefe do BB ainda está empacado. A Genial recorda que o terceiro trimestre concentra os vencimentos do crédito rural, e a pontualidade dos pagamentos de médios e grandes produtores segue abaixo da média histórica.

A piora do setor começou entre o fim de 2022 e o início de 2023, por uma combinação de fatores: forte queda dos preços da soja e do milho, juros elevados, restrição na oferta de crédito, alta dos custos com fertilizantes, perdas de safra no Rio Grande do Sul e no Centro-Oeste — e a consequente redução das margens dos produtores.

Embora boa parte do mercado descreva esse momento do setor apenas como um ciclo de baixa ou um período de ajuste, seus efeitos foram profundos. Entre 2024 e 2025, o Brasil registrou 1.272 e 1.990 pedidos de recuperação judicial no agronegócio, respectivamente, além de casos emblemáticos, como AgroGalaxy (AGXY3) e Grupo Portal Agro. Os números ficaram muito acima dos 534 pedidos registrados em 2023.

No banco, foi a partir do terceiro trimestre de 2024 que a estatal começou a sentir os efeitos da crise no setor, marcada pelo crescimento das recuperações judiciais e pela piora na capacidade de pagamento dos produtores rurais. 

Desde então, a piora se arrasta. Para este trimestre, a inadimplência de longo prazo, ou seja, acima de 90 dias, do agro deverá subir 0,5 ponto percentual, para 6,77%, depois de ter se mantido estável no segundo trimestre de 2026. Outra notícia negativa é relacionada à MP 1.376, que incentiva os produtores a renegociarem as dívidas.

"A baixa regularização de pagamentos deve manter as provisões elevadas, sem contribuição significativa da MP 1.376 até o momento", escreveu o Citi.

O JPMorgan também identificou piora nos indicadores de atraso do segmento em setembro e vê risco de que esse movimento apareça nos índices de inadimplência acima de 90 dias nos próximos meses. Nos cálculos do BTG, os pagamentos de empréstimos rurais ainda estão próximos de 75%, bem abaixo dos cerca de 90% assumidos pelo Banco Central para o segundo semestre de 2026.

"Esperamos que as provisões aumentem ainda mais e que o crescimento da receita líquida de juros permaneça limitado", diz.

Já o Itaú BBA lembra que as concessões da MP só começaram no fim do trimestre. Portanto, a maior parte do efeito positivo no custo do risco deve se concretizar no quarto trimestre. Do lado da pessoa física, a situação não é das melhores. Surpresa negativa do trimestre passado, a Genial considera que a inadimplência vai piorar e deverá aumentar 0,35 ponto percentual no trimestre, chegando a 8,76%.

"Com isso, projetamos ROE de 4,9% (queda de 3,5 pontos percentuais no ano), muito abaixo do custo de capital."

Hora de jogar a toalha para o guidance?

Com lucros tão baixos, o BB terá que suar a camisa para conseguir cumprir o guidance. No começo do ano, o banco já havia reduzido as projeções para lucro líquido para uma faixa entre R$ 18 bilhões e R$ 22 bilhões. E de novo, o vilão foi a piora do valor patrimonial e os problemas no agro (com inadimplência acima da média histórica), que deixaram o guidance antigo impossíveis de serem alcançados.

Na outra ponta da balança, o custo de crédito havia disparado da faixa de R$ 53 bilhões a R$ 58 bilhões para R$ 65 bilhões a R$ 70 bilhões.

"Estamos prevendo um desempenho muito fraco, o que provavelmente levará a um corte nas projeções, revisões significativas para baixo nos lucros de 2027 e, potencialmente, a medidas para fortalecer a posição de capital do banco", escreveu o BTG.

A Genial classifica o guidance como "fora do alcance". Os analistas esperam lucro de R$ 15,6 bilhões, tombo de 24,8% no ano, abaixo do piso do guidance de R$ 18 bilhões a R$ 22 bilhões e 3% inferior ao consenso, com custo do crédito de R$ 74,8 bilhões, acima do teto da faixa de R$ 65 bilhões a R$ 70 bilhões.

Para o terceiro trimestre, a corretora vê lucro de R$ 2,26 bilhões, queda de 42,2% no trimestre e de 40,3% na comparação anual, além de ficar 27% abaixo do consenso da Bloomberg (R$ 3,09 bilhões). O lucro antes dos impostos deve cair para R$ 2,75 bilhões, recuo de 45% no trimestre, praticamente metade do registrado no segundo trimestre.

O Citi projeta queda de aproximadamente 40% no lucro líquido na comparação trimestral e ROE próximo de 5%. Além disso, os analistas reduziram em cerca de 20% as estimativas para os resultados de 2026 e 2027, diante de custos de crédito mais elevados do que o esperado.

O Itaú BBA também vê risco de revisões negativas nas projeções para o Banco do Brasil. Para os analistas, o nível de provisões deve continuar pesando sobre o resultado, sobretudo nas carteiras de menor renda e do agronegócio, parcialmente compensado por tendências mais controladas no crédito corporativo.

Segundo o BTG, o lucro antes dos impostos (EBT) pode cair entre 50% e 60% em relação ao trimestre anterior, para cerca de R$ 2 bilhões, com lucro líquido próximo de R$ 1,9 bilhão, queda de 50% na comparação trimestral e ROE de 4%, aproximadamente 40% abaixo do consenso.

Novo CEO: as entrelinhas do resultado

Esse resultado também contará com um tempero especial: pode ser o último com Tarciana Medeiros no comando da instituição, que está no BB desde 2023, quando Lula assumiu. Mesmo com a reeleição do presidente, cresce a especulação de que o governo queira "renovar os ares" do BB, principalmente diante das dificuldades enfrentadas pelo banco.

Segundo o Estadão, a substituição é cogitada principalmente pelos resultados do banco no último ano. No primeiro semestre deste ano, o lucro foi de R$ 7,3 bilhões, queda de 34%. Há pressão também de uma ala do mercado para saída da presidente do BB, sustenta o jornal. A avaliação é de que a fraqueza nos resultados do BB desgastou a gestão de Medeiros.

Os nomes discutidos internamente incluem três vice-presidentes: Francisco Lassalvia (atacado), Geovanne Tobias (CFO e RI) e Gilson Bittencourt (agronegócio). Entre os nomes externos estão o ministro da Fazenda, Dario Durigan, ex-presidente do BB, e a chefe da Casa Civil, Miriam Belchior, que anteriormente liderou a Caixa Econômica Federal, segundo o Valor Econômico.

Neste momento, porém, é o nome de Durigan que ganha força. Ele comandou o conselho de administração do Banco do Brasil no biênio 2023-2024, tem a confiança de Lula e é visto, dentro do governo, como um perfil jovem e competente. Ele, no entanto, também segue cotado a permanecer à frente da pasta.

Essa decisão, segundo o jornal, só deverá ser tomada a partir do fim do mês, e só depois da escolha do ministro da Fazenda.

O que fazer com o BB?

Ficar longe é uma das recomendações de pelo menos dois bancos que revisaram sua visão para o BB nas últimas semanas. Tanto o Safra quanto o Citi rebaixaram a recomendação para venda.

Segundo os bancos, pesam sobre a tese de investimento as crescentes preocupações com a qualidade dos ativos, especialmente no agronegócio, além da maior exposição a riscos políticos e regulatórios.

Já o Safra lembra que o BB terá de resolver outro problema: o capital. Isso porque o banco teve prejuízo de R$ 8,2 bilhões antes dos impostos no primeiro semestre de 2026, segundo os cálculos da instituição, transformando créditos tributários relacionados a provisões em prejuízos fiscais acumulados, totalmente deduzidos do CET1.

O CET1 (Common Equity Tier 1) é o capital de maior qualidade e liquidez de um banco, implementado sob as regras de Basileia III para garantir que a instituição consiga absorver perdas imediatamente em momentos de crise financeira. Esse será outro tema ao qual o investidor deverá ficar atento.

Barato, mas...

Para a Genial, a ação até está barata, mas continua arriscada. Para 2027, a corretora projeta lucro de R$ 24,7 bilhões, alta de 58,9% na comparação anual, com custo do crédito equivalente a 5,26% da carteira, ainda acima dos menos de 5% que a administração indicou como referência a partir de 2027.

"A recuperação existe, mas parte de uma base de 2026 muito deprimida e segue dependente da normalização do agro."