Balanço melhor que o esperado e divórcio à vista: por que o mercado se animou com Azzas (AZZA3) após o 3T26?

Em um de seus últimos balanços antes do divórcio, Azzas 2154 (AZZA3) encontrou motivos para agradar o mercado no terceiro trimestre de 2026 (3T26). As ações da companhia estão entre as maiores altas do Ibovespa nesta sessão, impulsionadas por um balanço que trouxe uma combinação importante para os investidores: melhora da rentabilidade, disciplina nos custos e geração de caixa mais forte.

O resultado positivo chama atenção porque veio mesmo com as vendas em queda. Para o Citi e o BTG Pactual, a companhia começa a mostrar os efeitos de sua estratégia de eficiência operacional, embora ainda tenha um caminho a percorrer até recuperar o crescimento das receitas.

O principal destaque foi a margem bruta, que chegou a 56,8% no trimestre, avanço de 210 pontos-base em relação ao mesmo período de 2025, segundo o BTG. O indicador superou as expectativas dos analistas e refletiu uma combinação de menos descontos, menor intensidade promocional e maior participação de produtos vendidos a preço cheio.

Assim, Azzas conseguiu preservar melhor sua rentabilidade mesmo em um cenário de demanda mais fraca. A Hering foi um dos destaques, com expansão de aproximadamente 480 a 500 pontos-base na margem bruta, apesar da retração das vendas.

Azzas consegue proteger margens mesmo com vendas em queda

A receita bruta consolidada da companhia somou R$ 3,58 bilhões no 3T26, queda de 3,6% na comparação anual. A receita líquida também recuou, chegando a R$ 2,84 bilhões, baixa de 4,2%.

Mas nem todas as marcas tiveram o mesmo desempenho. A divisão Shoes & Bags apresentou os sinais mais positivos. Arezzo e Schutz cresceram 6,5% e 10,2%, respectivamente, nas vendas das lojas próprias. Já a divisão Fashion Women registrou retração de apenas 0,6%, com a Farm Rio mantendo crescimento de dois dígitos nas operações internacionais em dólares.

A Hering, por sua vez, teve queda de 7,5% na receita, mas mostrou melhora na rentabilidade e sinais iniciais de recuperação no canal de franquias.

O problema ficou concentrado principalmente na moda masculina. A divisão Fashion Men registrou retração de 11,8% na receita, para R$ 434 milhões. Segundo o Citi, as vendas para o canal multimarcas caíram aproximadamente 26% na comparação anual.

O movimento reflete uma estratégia mais conservadora da companhia, que busca reduzir estoques nas franquias e limitar a exposição ao risco de crédito em um ambiente de juros elevados.

Geração de caixa é outro motivo para o otimismo

Além das margens, a capacidade de geração de caixa ajudou a melhorar a leitura dos resultados.

O Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) recorrente alcançou R$ 466 milhões, queda de 2,2% em um ano, mas acima das projeções do Citi e do BTG. A margem Ebitda avançou 30 pontos-base, para 16,4%.

O fluxo de caixa operacional chegou a R$ 385 milhões, crescimento de 39,6% em relação ao terceiro trimestre de 2025, segundo o BTG. Depois dos investimentos em Capex, a geração de caixa ficou em R$ 273 milhões.

Com mais caixa entrando, a companhia também conseguiu reduzir seu endividamento. A dívida líquida caiu de R$ 2,13 bilhões no segundo trimestre para R$ 2,06 bilhões no terceiro. A alavancagem recuou de 1,52 vez para 1,48 vez.

Separação dos negócios e possível venda da Farm entram na conta

O balanço não é o único fator acompanhado pelos investidores. A reorganização societária que prevê a separação dos negócios de Arezzo e Grupo Soma também está no radar.

A expectativa é que a autonomia das operações permita maior foco estratégico, independência administrativa e melhor execução dos negócios. O processo avançou após a aprovação do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade).

Outro possível catalisador é a venda da Farm Rio. A marca mantém crescimento internacional de dois dígitos em dólares, característica que pode favorecer uma avaliação atrativa em uma eventual negociação.

Para os analistas, uma venda poderia ajudar a reduzir o endividamento e abrir espaço para maior distribuição de recursos aos acionistas. Ainda faltam, porém, informações concretas sobre prazo, valor e potenciais compradores.

Ações da Azzas podem subir mais de 160%, segundo BTG

O BTG Pactual manteve recomendação de compra para AZZA3 e estabeleceu preço-alvo de R$ 40 para os próximos 12 meses. Considerando o fechamento de ontem, o valor representa um potencial de valorização de 160,2%.

O Citi também reiterou recomendação de compra, mas classificou o investimento como de alto risco (Buy/High Risk).

Apesar do otimismo, os bancos não ignoram os desafios. A queda nas vendas, especialmente na moda masculina, e a dificuldade de recuperação do canal multimarcas ainda podem limitar os resultados nos próximos trimestres.