O Brasil vai quebrar? Entenda por que o risco fiscal mexe com a renda fixa, as ações e até o dólar

Sempre que o governo federal anuncia novos gastos, economistas, gestores e outros participantes do mercado financeiro torcem o nariz. Não pelo ajuste em si, mas pelo impacto nas contas públicas e no famigerado risco fiscal.

O último anúncio aconteceu na quinta-feira (17), e foi sobre um reajuste de 15,04% no valor do Bolsa Família. Com isso, o piso do programa subiu de R$ 600 para R$ 691 — um custo de R$ 5,8 bilhões para os cofres públicos em 2026.

Para 2027, o impacto nas despesas será de R$ 22,7 bilhões.

No dia do comunicado, os mercados entraram em polvorosa. A bolsa perdeu três mil pontos pela manhã. A plataforma do Tesouro Direto paralisou as negociações devido à volatilidade. O dólar ganhou força e disparou frente ao real.

Ao longo do dia, os ânimos se aplacaram. Mas o fantasma do risco fiscal continua rondando as mesas de operações das instituições financeiras, e é o tema número um do mercado para esta eleição.

O termo aparece em relatórios de bancos, entrevistas de gestores e até no debate político entre os candidatos presidenciáveis. Mas, para quem investe, a dúvida que sempre surge é:

Afinal, o que as contas públicas têm a ver com o meu investimento? O que é esse tal de risco fiscal, e o que eu tenho a ver com isso?

Quando investidores passam a desconfiar da capacidade do governo de controlar o crescimento da dívida pública, o efeito passa longe de Brasília. A percepção de risco afeta a economia.

Os juros cobrados para investir no país são maiores, isso influencia as taxas dos títulos públicos, altera o custo de financiamento das empresas, mexe com a atratividade da bolsa de valores e pressiona o real.

Mais do que uma discussão sobre orçamento público, o risco fiscal ajuda a explicar movimentos que afetam diretamente a rentabilidade dos investimentos.

O que é risco fiscal, afinal?

Uma forma de entender o conceito é imaginar o governo como uma grande empresa.

Assim como uma companhia, a União precisa administrar receitas, despesas, investimentos e dívidas.

O problema surge quando os gastos e custos administrativos crescem em um ritmo maior do que as receitas.

Nessa situação, o endividamento aumenta, e investidores começam a questionar se a trajetória das contas se sustentará no longo prazo. É a situação atual.

Embora a arrecadação do país esteja em níveis recordes diante do volume de impostos cobrados, os gastos estão crescendo mais. Em paralelo, a atividade econômica e a produtividade das empresas estão lentas.

Não se trata de um cenário em que o país vai quebrar e o governo dará calote nos títulos públicos.

A questão é que, quanto maior a dúvida sobre o futuro das contas públicas, maior tende a ser o prêmio exigido pelos investidores para financiar o governo.

E esse custo extra se espalha por toda a economia.

O Tesouro Direto é um dos primeiros a sentir

O reflexo mais visível é justamente nos títulos públicos.

Quando a percepção de risco de um país aumenta, investidores exigem juros maiores para emprestar dinheiro ao governo.

O princípio é o mesmo de uma pessoa comum endividada. Quando as dívidas se acumulam, o risco de não conseguir pagar tudo aumenta, então o banco cobra um prêmio maior para correr esse risco.

No caso do governo, o risco de calote da dívida interna é praticamente zero (leia mais aqui).

Mas a consequência são taxas maiores nos títulos públicos.

Não por acaso, neste ano, os papéis do Tesouro Direto atingiram taxas recordes nos títulos atrelados à inflação, que são os mais sensíveis ao risco fiscal. O famoso juro real de 8% ao ano é um sintoma da maior percepção de risco do país.

Para quem está pensando em investir, essas taxas podem parecer uma boa notícia. Afinal, juros altos significam uma remuneração maior para as aplicações.

Mas essas taxas têm um custo para os cofres públicos — e para a economia.

Como o problema chega às empresas

O governo é o maior tomador de recursos da economia e o melhor pagador, uma vez que, na pior das hipóteses, pode emitir moeda para pagar suas dívidas.

Por isso, os juros pagos pelos títulos públicos servem de referência para praticamente todo o mercado de crédito.

E quando o Tesouro precisa oferecer retornos mais altos, as empresas precisam ir além.

Afinal, se um investidor consegue receber uma remuneração elevada emprestando dinheiro ao governo, ele só aceitará financiar uma empresa em troca de uma taxa ainda maior, condizente com o risco do emissor.

O resultado é que muitas companhias passam a enfrentar dificuldades para levantar recursos, investir, expandir operações ou financiar novos projetos.

Uma parcela crescente do caixa acaba direcionada para o pagamento da dívida, reduzindo a capacidade de crescimento da empresa e, por consequência, da economia.

O que acontece com as ações?

Esse processo também afeta a bolsa de valores.

Empresas que enfrentam custos maiores de financiamento tendem a ter mais dificuldade para expandir suas operações.

Com isso, as projeções para receitas e lucros futuros ficam menos favoráveis, assim como a atratividade dessa empresa enquanto investimento.

Diante dos juros elevados da renda fixa, as ações ficam menos competitivas.

Por isso, períodos de preocupação fiscal costumam vir acompanhados de pressão sobre as ações, especialmente de empresas mais dependentes de crédito e crescimento econômico.

Impacto no rating e na entrada de estrangeiros

O risco fiscal também influencia a imagem do país perante investidores internacionais.

Um dos indicadores observados pelo mercado global é a classificação de risco atribuída a um país pelas grandes agências de rating.

Atualmente, o Brasil está abaixo do chamado grau de investimento, um selo concedido aos emissores considerados mais seguros. A nota não chega a ser a de um país super arriscado, mas também não é de melhor pagador.

Na prática, isso limita o interesse de parte dos investidores internacionais, especialmente fundos que possuem regras de alocação mais restritivas.

O impacto vai além da bolsa de valores.

Projetos de infraestrutura, energia, tecnologia e indústria também dependem da confiança de estrangeiros para receberem mais investimentos.

Quanto menor a confiança nas contas públicas, mais difícil se torna atrair capital de longo prazo para o país, inclusive em projetos privados.

Então o Brasil vai quebrar?

Não.

O aumento do risco fiscal não significa que o país esteja caminhando para um default completo.

O consenso entre economistas é que o Brasil ainda possui instrumentos para administrar seus desafios fiscais e evitar cenários extremos. Um ajuste fiscal ainda é possível e não tão difícil de tirar do papel.

Isso não significa, porém, que o problema seja irrelevante.

Quanto maior a desconfiança sobre a trajetória das contas públicas, maior tende a ser a pressão sobre os juros, o dólar e o crescimento econômico.

Para o investidor, essa é a principal razão para acompanhar o debate fiscal.

Não porque o país esteja prestes a dar calote na dívida, mas porque a percepção de risco influencia praticamente todos os ativos financeiros.

E, em muitos casos, o efeito aparece muito antes nos seus investimentos do que nas manchetes sobre as contas públicas.