Amantes de dividendos: Sanepar (SAPR11) reage com chance de pagamento extraordinário, mas atratividade vai muito além

Em semana de queda do Ibovespa por conta dos receios com o conflito no Oriente Médio, uma ação chamou a atenção por caminhar na direção oposta.

Os papéis da Sanepar (SAPR11) subiram quase 5% nesta semana até o fechamento de ontem (23), com uma notícia que traz esperança aos amantes de dividendos.

Mas para entender melhor essa história, precisamos voltar um pouco no tempo e falar sobre um tal precatório bilionário que a companhia recebeu do governo.

Disputa de décadas

Ainda nos anos 90, a Sanepar ingressou uma ação contra a União questionando o pagamento de determinados impostos aos quais ela deveria estar isenta por ser uma empresa pública que prestava um serviço essencial à população (saneamento).

A disputa durou décadas, mas em 2025 a companhia finalmente recebeu cerca de R$ 4 bilhões da União, o que equivale a aproximadamente 30% do valor de mercado atual da Sanepar.

Com a primeira etapa concluída, restava saber qual a parcela desse montante poderia ser distribuída para os acionistas na forma de dividendos.

De acordo com as instruções do próprio regulador, cerca de 75% da receita desse tipo de crédito extraordinário deveria ser utilizada para desconto em tarifas e investimentos que não poderiam ser cobrados pela companhia posteriormente (não onerosos).

Esse argumento abria a possibilidade para que os 25% restantes (R$ 1 bilhão) pudessem ser distribuídos na forma de dividendos — o que equivaleria a um ótimo yield de 7% nas cotações atuais de SAPR11.

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O banho de água fria

Em março, veio o banho de água fria: a Agência Reguladora do Paraná (Agepar) decidiu que 100% do valor do precatório deveria ser utilizado na redução de tarifas e investimentos não onerosos, contra as diretrizes de seu próprio manual de revisão tarifária.

Como essa decisão eliminava a possibilidade de qualquer fatia do precatório ser destinada para dividendos, as ações reagiram mal na época, mas voltaram a dar sinal de vida nesta semana.

O motivo foi um fato relevante emitido pela Sanepar, comunicando que vai tentar anular a decisão da Agepar e, quem sabe, garantir a distribuição de parte do precatório aos acionistas.

Para ser bastante sincero, eu não acredito muito neste “presente”, dado o histórico não muito amigável da Agepar com a Sanepar e também pelo fato de estarmos em ano eleitoral.

Mas não é por isso que temos a companhia na carteira de dividendos; existem uma série de outros gatilhos que podem ajudar os papéis: Sanepar é negociada a múltiplos atrativos (4,7x valor da firma/ebitda) e está inserida em um contexto de grandes investimentos em saneamento, que devem se traduzir em aumento de receitas lá na frente.

Além disso, com a Copasa (de Minas Gerais) entrando na reta final de seu processo de privatização, a Sanepar se tornará em breve a única estatal de saneamento listada em Bolsa, o que naturalmente levará o próximo governo do Paraná a pensar sobre o assunto também.

Apenas para que você tenha uma ideia do que uma privatização poderia representar em termos de valorização, hoje a Sanepar é negociada por um múltiplo valor da firma/base de ativos regulatórios (EV/RAB) de 0,75x, enquanto a privatizada Sabesp e a quase privatizada Copasa são negociadas por múltiplos de 1,6x e 1,9x respectivamente, mais do que o dobro!

Tem lugar em uma carteira de dividendos

Neste contexto, a Sanepar se torna uma alternativa interessante para uma carteira de dividendos.

Não é a empresa de saneamento mais eficiente do país, é verdade, mas tem múltiplos descontados, com possibilidade de início de discussões sobre privatização em breve e, quem sabe, uma decisão favorável envolvendo o precatório que pode fazer o dividend yield de 2026 passar de 5% para algo em torno de 12%-13%.

Por esses motivos, SAPR11 está presente na série Vacas Leiteiras, que você tem acesso por meio do Empiricus+, uma plataforma que inclui dezenas de assinaturas da Empiricus por menos de R$ 1 por dia. Se quiser saber mais, deixo aqui o convite.

Um abraço e até a próxima,

Ruy!