Acabou o gás? JP Morgan rebaixa recomendação de Locaweb após rali e indica a compra de outros dois papéis; ações LWSA3 lideram as quedas do Ibovespa

Dizem que foguete não tem ré, mas uma hora o combustível acaba — e, quando isso acontece, qualquer impulso fica à deriva. Na visão do JP Morgan, foi exatamente isso que aconteceu com a Locaweb (LWSA3).

Para os analistas, a ação teve um desempenho tão positivo no acumulado deste ano que não há gás para manter a disparada na guerra nas estrelas da bolsa brasileira. 

“Dentro do espaço tecnológico, favorecemos Mercado Livre (MELI34) e depois Totvs (TOTS3)”, escreveu o banco.

Os papéis LWSA3 acumularam valorização de quase 40% no que vai do ano, contra um avanço de apenas 8% do Ibovespa em 2023, o que levou a Locaweb a negociar em linha com os seus pares internacionais, de acordo com os cálculos do banco. No mesmo período, as ações da Totvs subiram 10%.

Com isso, o banco revisou para baixo as estimativas para as ações LWSA3, rebaixando a recomendação de “compra” para “neutro”.

Mesmo assim, a instituição não realizou mudanças operacionais no modelo e manteve o preço-alvo de R$ 9 para dezembro deste ano. O valor representa uma leve desvalorização de 4% em relação ao último fechamento (R$ 9,39).

“Em nossa opinião, a avaliação atual reflete de forma justa as expectativas de crescimento e lucratividade para a empresa, especialmente em comparação com os múltiplos mais amplos do setor de software”, escreveu o banco, em relatório.

Entre outros negócios, a Locaweb atua com sistemas que facilitam a conexão de lojistas a marketplaces como Mercado Livre e Magazine Luiza. Desde o IPO na B3, em 2020, a companhia fez uma série de aquisições para ampliar o mercado.

Sem espaço para mais?

Na análise do JP Morgan, a Locaweb (LWSA3) já cumpriu com as promessas de melhoria de margens, especialmente de curto prazo. 

Isso porque as margens das empresas adquiridas melhoraram em todos os trimestres desde os três primeiros meses de 2022, passando de -11,9% no quarto trimestre de 2021 para -1,2% entre janeiro e março deste ano.

Segundo os analistas, os indicadores foram impulsionados principalmente pela boa evolução da receita, além da consolidação de empresas menores. 

Além disso, o volume bruto de mercadorias (GMV, na sigla em inglês) também teve um bom desempenho, com alta de 13,5% no primeiro trimestre de 2023, ganhando participação em relação à estimativa do JP Morgan de um mercado de e-commerce estagnado no Brasil.

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Locaweb (LWSA3) mais cara que as concorrentes

O bom desempenho de Locaweb na bolsa brasileira levou as ações LWSA3 a um valuation mais alinhado com os concorrentes. 

Em uma base de valor de firma sobre receitas, a Locaweb negocia a um múltiplo de 3,7 vezes para este ano, em linha com seus pares da América Latina, como a Totvs e VTEX.

Na base de preço sobre lucro, o banco enxerga a Locaweb negociando a 57 vezes para 2023 e 30 vezes o próximo ano, enquanto as projeções para Totvs chegam a 27 vezes e 20 vezes, respectivamente.

Com isso, a instituição financeira reitera a preferência para as ações do Mercado Livre e da Totvs, ambas com recomendação de compra, dentro do mercado de tecnologia da América Latina.

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Riscos para Locaweb (LWSA3)

Como em toda tese de investimentos, a visão mais conservadora dos analistas do JP Morgan para Locaweb inclui riscos — positivos e negativos — para a avaliação. 

Do lado dos ursos, o banco enxerga quatro pontos de atenção que podem derrubar a recomendação e o preço-alvo. Entre elas, estão a falha na integração de fusões e aquisições recentes e recuperação das margens e o aumento da pressão competitiva.

Além disso, a queda na lucratividade do comércio caso o mercado de pagamentos se deteriore pode prejudicar a tese neutra do JP Morgan, assim como uma maior pressão de margem de curto prazo se a Locaweb executar novas operações de fusão ou aquisição (M&A).

Enquanto isso, na ponta dos touros, os analistas citam a normalização de margem mais rápida do que o esperado de empresas adquiridas e uma contribuição de receita maior do que o esperado de vendas cruzadas entre plataformas.

As vendas cruzadas mais fortes ajudariam em margens de empresas adquiridas, o que elevaria o Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização, em português). 

Nas estimativas do JP Morgan, esse aumento levaria a uma alta de R$ 3,50 por ação para a avaliação dos papéis da Locaweb (LWSA3).