Pão de Açúcar (PCAR3) destrava R$ 1,1 bilhão em valor de mercado com cisão do Éxito (EXCO32)

A soma das partes é maior que o todo? Pelo menos no caso da cisão que o Grupo Pão de Açúcar (PCAR3) promoveu da rede colombiana Éxito (EXCO32), as cotações na B3 indicam que sim.

Desde o pregão de ontem, as duas empresas operam de forma separada, em uma operação semelhante à que o GPA promoveu com o atacarejo Assaí em 2021.

A justificativa da cisão foi "destravar valor" para os acionistas. E, pelo menos inicialmente, foi exatamente o que aconteceu.

Isso porque o valor de mercado combinado do Pão de Açúcar e Éxito aumentou R$ 1,1 bilhão entre terça-feira e ontem.

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Éxito (EXCO32) vale mais que o dobro do Pão de Açúcar (PCAR3)

Tanto as ações do Pão de Açúcar (PCAR3) como os recibos de ações (BDRs) do Éxito (EXCO32) passaram por um forte ajuste ontem para refletir a percepção do mercado das empresas separadas.

Antes da cisão, o valor de mercado do Pão de Açúcar na B3 era da ordem de R$ 5,3 bilhões.

Na quarta-feira, primeiro pregão após a segregação, as ações do GPA fecharam em queda de 19,41%, a maior do Ibovespa. Enquanto isso, os papéis do Éxito ficaram na ponta contrária e subiram 4,15% no primeiro dia de negociações.

Desta forma, a rede brasileira de supermercados encerrou o dia valendo pouco menos de R$ 1,8 bilhão na B3. Já o Éxito fechou o pregão de estreia avaliado em R$ 4,7 bilhões — ou seja, mais que o dobro da ex-controladora.

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Está barato?

Apesar da avaliação melhor após a cisão, o valor de mercado do Éxito ficou abaixo da proposta que a rede colombiana recebeu recentemente.

O empresário Jaime Gilinski fez uma oferta que avaliou a companhia em US$ 1,15 bilhão (R$ 5,6 bilhões, no câmbio atual), mas o GPA recusou a proposta por ser considerada baixa demais.

Podemos supor, portanto, que as ações do Éxito na bolsa ainda estão baratas, na percepção da administração do Pão de Açúcar.

Lembrando que o GPA detinha 96,5% do Éxito antes da cisão. Agora, 53% do capital da rede estão em circulação. O grupo francês Casino ficou com 34% e o GPA manteve uma fatia remanescente de 13%.

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Vinícius Pinheiro

vpinheiro@seudinheiro.com @Vinipinn

Jornalista e escritor, é diretor de redação dos sites Money Times e Seu Dinheiro. Formado em Jornalismo e com MBA em Derivativos e Informações Econômico‑Financeiras pela FIA, tem mais de 25 anos de experiência e passou por redações como Valor Econômico, Agência Estado e Gazeta Mercantil. É autor dos romances Os Jogadores, Abandonado e O Roteirista