Ex-Apple, precursor de venture capital no Brasil minimiza possibilidade de valuation esticado e prevê novos unicórnios

Desde que deixou o cargo de gerente de receita na Apple, nos Estados Unidos, há pouco mais de uma década, Pedro Sirotsky Melzer acompanha de perto o crescimento de startups brasileiras.

O executivo foi um dos pioneiros no mercado de venture capital no país — tem no currículo o primeiro investimento institucional no Ifood, por exemplo — em um momento em que "muito vento soprava em direção contrária", diz ele.

Entre outras adversidades da época, o início dos anos 2010, Melzer cita a taxa de juros alta, falta de referência de iniciativas de sucesso frutos de venture capital e a percepção de que uma carreira respeitável era feita em grandes instituições.

De lá para cá, o mercado de venture capital e o número de empresas — inclusive avaliadas em mais de US$ 1 bilhão — cresceram. Mas ainda há espaço para mais investimentos e iniciativas inovadores, avalia Melzer.

Nos cinco primeiros meses de 2021, as startups brasileiras receberam US$ 3,2 bilhões em investimentos, volume que representa 90% do total investido em todo o ano de 2020, de US$ 3,54 bilhões, segundo o relatório Inside Venture Capital, elaborado pelo Distrito.

São números que enchem os olhos de Melzer, que agora atua na Igah Ventures, gestora fruto da fusão entre a e.bricks ventures, que o executivo ajudou a fundar, e a Joá Investimentos — do apresentador Luciano Huck, entre outros.

"Hoje, a gente tem mais recursos em venture capital do que private equity", disse Melzer em entrevista ao Seu Dinheiro. "Quando cheguei [ao mercado], tinha apenas Monashees [fundada em 2005, que já investiu em Rappi e 99]".

Fundos de venture capital investem em empresas em estágios iniciais, enquanto private equity destina os recursos para iniciativas mais consolidadas, de menor risco e menos potencial para inovação.

À espera dos unicórnios

Nos últimos meses, depois de captar R$ 750 milhões com seu terceiro fundo, a Igah alocou recursos em startups como bxblue (de empréstimo consignado), Conexa (de telemedicina), Avenue (corretora), Acesso Digital (agora chamada Unico, de tecnologia de reconhecimento facial), Dr.Jones (de comésticos) e 321 Beauty (de beleza).

Ao todo, são 15 empresas aprovadas no comitê de investimentos para o fundo mais recente, sendo que 35% dos recursos já estão investidos. "A intenção é poder concentrar capital em 20 empresas", diz Melzer.

Segundo ele, a pandemia provocou uma retração de aportes em um primeiro momento, mas depois houve uma aceleração de investimentos.

O executivo fala em uma ampliação da visibilidade dos ativos de venture capital como oportunidade de negócio estratégico para investidores institucionais, fundos e family offices. "A gente lançou o fundo 3 logo que percebeu que ainda teria que conviver com a pandemia".

Melzer diz ver no portfólio da gestora algumas candidatas ao título de unicórnio. Ele não cita nomes, mas destaca o segmentos de software as service, real state, saúde e fintechs.

"A gente investe em empresa com gross margin [margem bruta, indicador de rentabilidade] de 83%. Nesse nível, elas são candidatas a unicórnio", diz Melzer.

Segundo ele, os investidores da Igah olham para startups que tenham crescimento agressivo, saúde financeira e possibilidade de ganho de escala. "Há muita empresa qualificada no mercado", comenta.

"O que a gente quer no final do dia é um empreendedor arrojado, até meio irresponsável, mas que tenha experiência e possa dizer logo de cara o que falta para ele".

Pedro Sirotsky Melzer, da Igah Ventures

Para Melzer, há diferentes graus de risco nas investidas. Ele avalia que é difícil generalizar setores, mas diz que um caminho é buscar por áreas ainda pouco exploradas.

Mais ofertas a caminho

A Igah investiu na Infracommerce antes do IPO em maio na bolsa brasileira. Melzer diz ver mais empresas fazendo ofertas na B3 e na Nasdaq, a depender do tamanho da companhia.

O executivo fala em "vários cases" de empresas investidas por venture capital atingindo tamanhos significativos. "Há também empresas menores indo para a bolsa", lembra.

A avaliação do gestor é parecida com a de muita gente que investe no Brasil: "o país é gigante, com muita oportunidade", e o mercado de capitais e o número de investidores ainda correspondem a uma fração do total.

Na lista de catapultas para o mercado ainda estaria o surgimento de novos comportamentos do consumidor, segundo o executivo. "Há uma evolução de todo o ecossistema e o país tem muita oportunidade de capital".

Melver vê o mercado sedento por inovação e diz que hoje não há a visão da tecnologia como um setor, mas como um componente inerente a todas as áreas. "O que existe são empresas que aderiram mais rápido a inovação".

Ele comenta que hoje há "outras referências de valuation", de taxa de crescimento, de timing de rodadas de investimentos, mas nega uma sobreavaliação das companhias.

"A gente tem muita informação que nos permite acreditar em determinada empresa, apesar de o valuation parecer alto".

Segundo Melzer, o parâmetro da avaliação para um investidor é a perspectiva de crescimento, não apenas o estágio em que a companhia está. "O valuation em si não pode ser olhado isoladamente, tem que ser visto frente a dinâmica de mercado".

Para o o executivo, o fato de todos os agentes do mercado estarem "muito bem informados" facilita a visualiação de perspectivas. Melzer vê cada vez mais um maior escrutínio por parte dos investidores. "Não adianta mostrar crescimento se não consegue sustentar".

"Quando você tem um mercado com abundância de capital, que é o que a gente está vivendo, é normal que os valuations fiquem mais agressivos. O que sustenta esses valuations é um mercado com muito apetite para bons ativos".

Pedro Sirotsky Melzer, da Igah Ventures

No entanto, Melzer alerta que pode existir um "efeito manada" no que diz respeito ao julgamento que é feito sobre as companhias. "Hoje todo dia tem um gestor novo no mercado. O que é bom para o Brasil, mas pode vir junto um julgamento mais superficial".

*Colaborou Vinícius Pinheiro