CEO da Klabin (KLBN11) diz que investidor não vai sentir no bolso a mudança na política de dividendos — e aqui está o porquê

A dúvida sobre o que esperar dos dividendos da Klabin (KLBN11) tomou conta dos investidores nos últimos meses, especialmente em meio às novas políticas de proventos e alavancagem recém-aprovadas pela companhia. Mas para o CEO Cristiano Teixeira, os acionistas não têm motivo para se preocupar: o dinheiro que pingará na conta daqui para frente deve continuar praticamente o mesmo dos últimos semestres.

“Para o nosso bolso, a gente não vai sentir, porque o Ebitda da companhia está crescendo. Então a quantia que eu paguei de dinheiro por ação neste ano será o que eu vou pagar no ano que vem”, afirmou o executivo, em evento.

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O tema dos dividendos assumiu os holofotes no espaço de perguntas e respostas do painel realizado durante o AGF Day na manhã desta quarta-feira (30), um evento da plataforma ligada ao megainvestidor Luiz Barsi voltado para investidores pessoa física. 

Entre os convidados, quase metade disse ser acionista da Klabin — e levantou alguns questionamentos ao CEO: quando a empresa pretende voltar a entregar maiores dividendos? A remuneração aos sócios da companhia vai cair?

O dividendo da Klabin (KLBN11) vai cair?

À primeira vista, a fala do CEO da Klabin parece contradizer a nova política de dividendos aprovada na noite da última terça-feira (29) pela empresa.

Relembrando, o plano reduziu para uma faixa de 10% a 20% do Ebitda (indicador usado para mensurar a capacidade de geração de caixa de uma empresa) ajustado os valores distribuídos aos investidores na forma de proventos. Antes, o intervalo era de 15% a 25%.

No entanto, é preciso ir além dos meros percentuais e observar que a gigante do papel e celulose ainda se apresenta como uma “empresa de crescimento” — e pretende expandir cada vez mais o Ebitda.

Foi por isso que a Klabin se viu na necessidade de um novo plano de remuneração em meio à expansão dos negócios. 

Klabin (KLBN11) rumo à desalavancagem

Caso apenas aumentasse o dinheiro em caixa e mantivesse a faixa de pagamento aos investidores — que costuma chegar à média de 20% de remuneração —, a cifra depositada poderia colocar em xeque a estratégia de desalavancagem da Klabin.

Vale lembrar que a companhia agora estipula como limite de endividamento durante ciclos de investimento um múltiplo de alavancagem de 3,9 vezes por um período de 12 meses, para evitar que fique exposta muito tempo a patamares elevados de dívida. 

No fim do segundo trimestre de 2024, esse número chegava a 3,5 vezes o Ebitda dos últimos 12 meses. Os números mais recentes, de julho a setembro, devem ser conhecidos na próxima segunda-feira (4), antes da abertura dos mercados, quando a papeleira divulga seu balanço do terceiro trimestre. Você confere aqui o calendário completo de divulgações do 3T24.

“A nossa política de dividendos anterior permitia pagar de 15% a 25%, e geralmente a Klabin depositava no centro dessa política, que é 20%. Acontece que a gente quer gerar muito caixa nos próximos anos com o ramp-up das máquinas, que deve trazer uma produção incremental de mais de 200 mil toneladas no ano. Mas eu quero gerar mais Ebitda na companhia nos próximos dois anos para desalavancar o negócio e, quando tiver novamente um endividamento baixo e sem riscos, conseguir trazer mais um ciclo de investimento”, explicou o diretor-presidente da Klabin. 

Nas contas do executivo, considerando o caixa maior nos próximos dois anos, o montante que de fato seria depositado na conta dos acionistas deve continuar no mesmo patamar — nos semestres passados, a cifra ficou próxima a R$ 1,20 por unit KLBN11 e R$ 0,25 por ação KLBN3.

O objetivo com a geração de caixa é levar mais fluxo de caixa livre para o balanço da companhia — que, no fim do dia, é o que permite a desalavancagem da operação a fim de preparar para o próximo ciclo de investimentos.

“Ou seja, se eu pagar 15%, mas crescer o meu Ebitda, o valor por ação não vai mudar para vocês, os R$ 0,25 ou R$ 1,20 deveriam se manter”, projetou. 

Segundo Teixeira, o pagamento de dividendos é “um valor inegociável no conceito de solidez da companhia” e deve ser perene ao longo da existência da Klabin.

De olho no Projeto Plateau

Para além da remuneração, os investidores da Klabin buscaram entender o objetivo do novo Projeto Plateau anunciado nesta manhã pela empresa.

Trata-se de um acordo com uma Timber Investment Management Organization (TIMO),  uma espécie de veículo de investimentos criado por investidores institucionais, para  explorar a atividade florestal excedente no projeto Caetê, comprado por R$ 6 bilhões da Arauco em 2023.

Com a operação batizada de Projeto Plateau, a TIMO entrará com o capital de R$ 1,8 bilhão até o segundo trimestre de 2025, com a possibilidade de uma tranche adicional de até R$ 900 milhões em meados do ano que vem.

De acordo com o CEO, Cristiano Teixeira, o projeto permitirá a entrada de um sócio na companhia que terá o “privilégio de consumir a madeira”, enquanto permite à empresa “investir em uma floresta extremamente produtiva, com uma distância média muito baixa das fábricas, com benefício de custo muito alto”.

“Eu vou gerar mais Ebitda porque o meu custo caixa vai cair e, ao mesmo tempo, não será com capital próprio. Então, eu otimizo o retorno sobre o capital investido na floresta quando eu trago um parceiro mantendo os benefícios do custo caixa da floresta”, disse o executivo, no evento.

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Na avaliação do Itaú BBA, o negócio para monetizar parte do excesso de ativos de terras e florestas adquiridos com o Projeto Caetê é positivo, tanto do ponto de vista financeiro quanto estratégico.

Segundo os analistas, o acordo com a TIMO acelera o processo de desalavancagem da Klabin, com um impacto imediato de cerca de 0,3 vez no indicador mensurado pela dívida líquida sobre o Ebitda.

Além disso, a operação mantém as sinergias de investimentos (capex) e custos do projeto Caetê.

“Acreditamos que a Klabin mirará o limite inferior de sua meta de 2,5 vezes a 3,5 vezes de alavancagem antes de considerar oportunidades de crescimento. Perspectivas mais fracas do que o esperado para custos afetaram o desempenho das ações, mas vemos espaço para melhorias no segundo semestre de 2024 devido aos menores custos de insumos”, escreveram os analistas.

O banco manteve recomendação “outperform” — equivalente a compra — com preço-alvo de R$ 26 para o fim de 2025, o que implica uma valorização potencial de 26,4% em relação ao último fechamento.

Para a XP Investimentos, o Projeto Plateau é um “desenvolvimento positivo para a história de valorização” da Klabin, com um valor presente líquido (VPL) positivo de cerca de R$ 250 milhões a R$ 350 milhões e potencial aceleração no ritmo de desalavancagem da empresa.

“À medida que a Klabin monetiza o excedente de terras de Caetê de forma mais rápida, vemos implicações positivas para a alavancagem, potencialmente acelerando sua linha do tempo de desalavancagem esperada em cerca de um ano, de acordo com nossas estimativas.”

Os analistas mantiveram recomendação de compra para a Klabin. “A desalavancagem é um dos principais pilares da nossa tese de investimento sobre a empresa”.