Felipe Miranda: Estas três vezes são diferentes
Estamos num momento delicado da economia global, então havemos de estar de guarda alta. Confira três possibilidades de situações efetivamente diferentes para a situação atual
Seu amigo inteligentinho adora repetir clichês e frases feitas para soar intelectualmente superior. “Ah, então, você acha que desta vez é diferente?” Essa é a provocação clássica. Quem a profere parece transbordar um conhecimento histórico de já ter reconhecido no passado padrão semelhante. Uma mistura de historiador com filósofo estóico, incólume diante de uma potencial novidade à sua frente.
É fato que, normalmente, as coisas não são mesmo diferentes. A macroeconomia ainda estará sujeita a ciclos. Expansões monetárias e fiscais importantes serão seguidas de inflação e aumento da dívida pública, que forçarão aperto monetário contundente, levando a uma possível recessão.
Os mercados são sempre ciclotímicos, alternando euforia e depressão. Os investidores comprarão sempre influenciados por performance recente, de tal modo que entrarão depois de uma alta, comprando caro, e sairão de cotas depreciadas, vendendo ativos baratos – uma subversão da lógica elementar das finanças, de comprar barato e vender caro.
Diferenças e perigos das coisas
A vida como ela é, não como ela deveria ser. Nelson Rodrigues entende mais do cotidiano do que os manuais de Economia Normativa.
Ocorre, porém, que, embora com menor frequência, muitas vezes as coisas são diferentes mesmo – e se você questiona o argumento, lembre-se que somos todos resultados de uma sucessão aleatória de mutações genéticas; ou seja, as coisas precisam ir mudando ao longo do tempo.
Já escrevi aqui mesmo o rebate àquela anedota do “as quatro palavras mais perigosas dos investimentos são ‘desta vez é diferente’”. Ele brinca assim: “as doze palavras mais perigosas do mundo dos investimentos são: ‘as quatro palavras mais perigosas…’"
Leia Também
A segurança futurista da Intelbras (INTB3), Casas Bahia (BHIA3), Braskem (BRKM5) e o que mais mexe com os mercados hoje
A herança desigual, as ameaças ao Irã e eleições presidenciais 2026: o que move os mercados hoje
Onde mora o perigo? Como as situações diferentes são, quase por construção, mais raras, elas passam a ser também mais difíceis de serem identificadas.
A grande vantagem do investidor
As maiores tacadas de investimento não vêm da aplicação de uma fórmula, de uma planilha, de um exercício de maximização, de um método conhecido – se ele é conhecido, provavelmente já está no preço.
A grande vantagem do investidor, assim como em outros campos, está no conhecimento tácito, como muito bem nos ensinou Michael Polanyi. Aquilo que não é formalizável e transmissível será o verdadeiro diferencial.
É o conhecimento tácito que representa e manifesta a intuição, não como um elemento metafísico ou desprovido de fundamentação, mas como um treinamento e uma habilidade desenvolvidos a partir do reconhecimento de padrões.
Padrões e adversidade
Ora, ora mas como reconhecer padrões em situações raras, como aquelas das grandes mudanças? É uma falha no sistema! Touché.
Então, diante da adversidade metodológica, só nos resta uma postura mais cautelosa, evitando qualquer risco de sobrevivência, reconhecendo a ignorância epistemológica e nossa incapacidade de estarmos no controle.
Em termos práticos nos investimentos, adotar uma postura de maior humildade intelectual e objetiva.
A economia global e os investimentos
Estamos num momento delicado da economia global. Havemos de estar de guarda alta.
Existem, sim, ativos de altíssima qualidade em níveis atraentes no Brasil, como ações com fluxos de caixa muito alto e valuations muito atrativos, que merecem ser aproveitados, mas o momento requer, necessariamente, cuidado especial com o sizing (dimensionamento) de posições e dilatação do horizonte temporal, combinado a proteções importantes, como caixa, ouro e posições vendidas (shorts).
E também existem, claro, oportunidades espetaculares na renda fixa. A diligência e a disciplina, como sempre, serão recompensadas ao final, mas isso exige mais humildade e muito profissionalismo.
Três possibilidades
Encerro com três possibilidades de situações efetivamente diferentes para o momento:
— Criptomoedas
“Ah, essa é apenas a centésima vez que mataram o bitcoin; caiu, compra.” Talvez desta vez seja diferente simplesmente porque, de maneira objetiva, essa é, de fato, a primeira vez em que as criptomoedas passam por um ambiente de redução de liquidez, aumento de taxas de juro e de-rating (reavaliação para baixo) dos valuations.
A plataforma Celsius já apareceu boiando – seria razoável esperar outras baleias em condição semelhante; natural para tanta disrupção rápida que aconteceu num ambiente sem regulação e com valuations completamente alucinados.
É a morte das criptos? Não acho. O trend de longo prazo continua, mas o investidor deve saber das intempéries relevantes de curto prazo. O horizonte temporal precisa ser longo e a posição, necessariamente, pequena (ênfase no necessariamente).
— Digital
Há sempre exageros. A pandemia levou todo mundo pro digital. Minha mãe não vai mais às feiras livres – e você não tem ideia do que isso representava pra ela! A questão é que tudo virou online, marketing digital, soluções em dois cliques.
E, então, perdemos a capacidade de sociabilização, a possibilidade de tomar uma boa taça de vinho olhando nos olhos de uma pessoa querida, o flerte (dos solteiros, fique claro) no escritório físico (com algumas exceções na Faria Lima), o abraço acolhedor de um amigo, a bronca calorosa (e construtiva) de um chefe, seguida de um aperto de mãos em que nada se fala, mas em que, tacitamente (de novo, a palavra nos persegue), os olhos se encontram fixamente numa transmissão espontânea de um voto de confiança e respeito recíproco.
A verdade é que isso tudo encheu o saco e agora ninguém quer o coach histriônico dos “cinco passos deste homem que chocou Itanhaém ao emagrecer 57 kg em duas semanas”, muito menos a venda de um terreninho no céu a partir do desafio da live das cinco da manhã.
O tão odiado cafezinho com o gerente do banco agora é objeto de desejo. Os bancões ganham tempo contra as fintechs. E tempo é muito dinheiro, principalmente se o juro é 13,25% (ou mais).
— O ciclo da pessoa física
Há algo diferente aqui também porque agora 4,5 milhões de pessoas passaram a conhecer a B3. Antes, elas não conheciam. Era uma abstração, uma hipótese idealizada de perfeição de investimentos sob contornos hollywoodianos.
Se eu falasse das qualidades do gênio Luis Stuhlberger ou da habilidade especial da Dynamo (o Stuhlberger continua e continuará genial; a Dynamo continua e continuará especial; nomes sobre os quais deveríamos nos ajoelhar e agradecer todos os dias), o investidor leigo os teria como imaculados, perfeitos ou super-heróis porque é da condição humana exagerar estereótipos.
Agora, como uma criança que encontra os pais transando no quarto, a idealização caiu. O jovem que queimou a mão no fogão por conta de sua irresponsabilidade e teimosia evitará repetir o procedimento.
Como pode ser o novo ciclo: com o investidor demorando um pouco mais a voltar para ativos de risco e vindo mais parcimoniosamente. A parte boa? Será menos idealizado, mais vida real.
E, como diria Woody Allen, a realidade pode ser ruim, mas ainda é o único lugar em que podemos comer um bom bife. Menos espaço para frustrações e mais capacidade de sobrevivência a longo prazo, de uma forma mais construtiva e saudável. E, assim, quem sabe, o conhecimento tácito se aproxime da Economia Normativa.
20 de agosto de 2026 - 9:13
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
Um novo desafio para os empreendedores, a queda dos fundos multimercados e o que mais você precisa saber hoje
20 de agosto de 2026 - 9:13
19 de agosto de 2026 - 19:51
Rodolfo Amstalden: Estimada probabilidade, escrevo esta carta pensando em você
19 de agosto de 2026 - 19:51
19 de agosto de 2026 - 8:08
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A novidade na renda passiva, o conflito no Oriente Médio e dados da economia brasileira: o que move os mercados hoje
19 de agosto de 2026 - 8:08
18 de agosto de 2026 - 8:17
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
O problema da inadimplência, as eleições presidenciais e o que mais move os mercados hoje
18 de agosto de 2026 - 8:17
18 de agosto de 2026 - 7:21
INSIGTHS ASSIMÉTRICOS
A economia começou a perder fôlego e a eleição vai sentir
18 de agosto de 2026 - 7:21
17 de agosto de 2026 - 8:33
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A estratégia do Grupo Boticário, a recuperação judicial da Casas Bahia (BHIA3), a inovação do Open Energy e o que mais mexe com os mercados hoje
17 de agosto de 2026 - 8:33
14 de agosto de 2026 - 8:12
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A Torre Eiffel dos investimentos, o humor dos mercados e o que mais afeta seu bolso hoje
14 de agosto de 2026 - 8:12
14 de agosto de 2026 - 7:08
SEXTOU COM O RUY
O que a queda das ações do BTG (BPAC11) diz sobre o humor do mercado — e como você pode se aproveitar disso
14 de agosto de 2026 - 7:08
13 de agosto de 2026 - 8:30
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
O eclipse no crédito privado, o resultado do Banco do Brasil (BBAS3) e o que mais move o mercado hoje
13 de agosto de 2026 - 8:30
12 de agosto de 2026 - 19:59
12 de agosto de 2026 - 8:30
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A corrida com obstáculos da Direcional (DIRR3) e Espaçolaser (ESPA3), a bolada do Tesouro IPCA+ e o que mais move o mercado hoje
12 de agosto de 2026 - 8:30
11 de agosto de 2026 - 8:36
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A saúde do BTG Pactual, a recuperação do crédito estressado e o impacto das eleições e dos juros no seu bolso: acompanhe o que move o mercado
11 de agosto de 2026 - 8:36
11 de agosto de 2026 - 8:07
10 de agosto de 2026 - 8:19
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
O porquinho da reserva de emergência turbinado, resultados da Berkshire Hathaway, Embraer e Itaúsa: o que mexe com o mercado hoje
10 de agosto de 2026 - 8:19
9 de agosto de 2026 - 8:00
PLANO A
Quem cuida das coisas quando você não está? Este investimento dribla imposto e ajuda sua família no momento mais difícil
9 de agosto de 2026 - 8:00
7 de agosto de 2026 - 8:38
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
O ganhador da guerra do e-commerce, o fim da Gávea Investimentos, os dividendos da Petrobras (PETR3,PETR4): o que você precisa saber hoje
7 de agosto de 2026 - 8:38
7 de agosto de 2026 - 7:12
SEXTOU COM O RUY
Uma triste despedida, que pode ser bom sinal para os seus investimentos
7 de agosto de 2026 - 7:12
6 de agosto de 2026 - 8:26
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
As oportunidades no Tesouro IPCA+, os resultados de Petrobras (PETR3; PETR4), Bradesco (BBDC4) e Inter (INTR) e o que mais move o mercado hoje
6 de agosto de 2026 - 8:26
5 de agosto de 2026 - 15:36
EXILE ON WALL STREET
Rodolfo Amstalden: Behind the curve, mas só porque ele jogou a curva à frente
5 de agosto de 2026 - 15:36
5 de agosto de 2026 - 8:09
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
