SpaceX salta 10% após balanço, mas duas linhas do resultado servem para manter investidores ‘com os pés no chão’, diz BTG

Os foguetes da SpaceX (SPCX) podem até ser rápidos, mas não se comparam à forte disparada das ações da empresa na manhã desta quarta-feira (21). Por volta das 11h, os papéis chegaram a saltar mais de 10% no pregão regular dos Estados Unidos.

Apesar disso, o BTG Pactual apontou dois fatores de preocupação para a tese da empresa de foguetes de Elon Musk — um para cada pé que deve ficar no chão antes de embarcar nas ações.

Demanda por inteligência artificial sustenta reação da SpaceX (SPCX)?

Voltando alguns passos, durante a teleconferência, Elon Musk afirmou que os gastos com inteligência artificial podem gerar retorno em seis meses.

Para o primeiro trimestre de 2027, a companhia projetou receita entre US$ 33 bilhões e US$ 37 bilhões. O consenso do mercado apontava para aproximadamente US$ 22 bilhões, ficando também acima das expectativas dos analistas, e representa um crescimento de cerca de 140% sobre o trimestre recém-divulgado.

Entretanto, o BTG aponta alguns aspectos que exigem cautela. O principal deles é o enorme volume de investimentos necessários para sustentar a expansão.

O capex já alcançou US$ 19,6 bilhões no trimestre, 51% acima da projeção do banco, e a companhia indicou investimentos de US$ 35 bilhões a US$ 40 bilhões apenas no 4T26. Isso aumenta significativamente as necessidades de financiamento e eleva o risco de execução.

Outro ponto de atenção está nas próprias projeções de Musk. Embora o banco reconheça que as tendências operacionais sustentam uma visão otimista para a IA, ele ressalta que as metas de US$ 500 bilhões a US$ 1 trilhão de ARR (receita recorrente) exigem "considerável cautela", dado o enorme desafio de execução, infraestrutura e capital necessário para atingir esses números.

O BTG observa que a companhia precisará expandir sua capacidade computacional para mais de 13 GW até o fim de 2027 e superar gargalos relevantes de energia, refrigeração e fabricação de componentes.

Apesar disso...

Ainda assim, o banco aponta que o destaque positivo foi a divisão de Super Intelligence (SI), ligada à infraestrutura de inteligência artificial (IA), que apresentou crescimento explosivo graças à expansão da capacidade computacional, novos contratos de serviços em nuvem e maior adoção de produtos de IA como o Grok.

Os gastos totais com inteligência artificial ficaram em US$ 16,44 bilhões, abaixo dos US$ 16,9 bilhões esperados. Nesse contexto, a empresa atribuiu parte do crescimento a US$ 6,7 bilhões em receitas incrementais anuais.

O balanço da SpaceX

A companhia registrou receita de US$ 14,58 bilhões no terceiro trimestre de 2026 (3T26). O resultado superou o consenso de US$ 12,7 bilhões compilado pela Bloomberg, consolidando um crescimento de 161% em relação ao mesmo período do ano anterior.

O lucro por ação (LPA ou EPS, na sigla em inglês) alcançou US$ 0,35, também acima das projeções dos analistas, que esperavam uma métrica equivalente a US$ 0,15.

Ao mesmo tempo, o Ebitda (métrica do mercado para avaliar a geração de caixa de uma empresa) ajustado somou US$ 8,81 bilhões, acima da projeção de US$ 6,59 bilhões. Os investimentos de capital totalizaram US$ 19,59 bilhões, praticamente em linha com os US$ 19,6 bilhões previstos.