Como ganhar dinheiro no mercado financeiro usando um erro na estratégia das seguradoras

Todo mundo teve aqueles dois ou três amigos que pareciam quase irmãos na adolescência. O meu se chamava Marcelo.

O problema é que, apesar de parceiro, Marcelo também era sinônimo de problema. Rebelde e inconsequente, a noite quase sempre terminava com alguma briga ou algum carro batido.

A seguradora odiava Marcelo, e não demorou muito para que ele começasse a pagar prêmios absurdamente caros, mais condizentes com seu perfil de risco.

Para falar a verdade, mesmo gostando do cara, em algum momento percebi que era melhor me afastar, porque alguma hora isso iria me trazer problemas também.

Isso foi há mais ou menos uns 10 anos, mas recentemente nos reaproximamos, por conta de uma paixão em comum: motos.

Em uma dessas mensagens de fim de ano que mandamos para conhecidos que não vemos há algum tempo, vi na foto do perfil que ele tinha uma moto parecida com a minha. Alguns meses depois, marcamos de dar uma volta pelas estradinhas sinuosas do interior.

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O mesmo Marcelo de sempre

O dia finalmente chegou e, enquanto ainda tomávamos café no posto, antes do passeio, conversamos por alguns minutos sobre a vida. Marcelo me disse que estava casado e que tinha virado pai um ano antes. E também aproveitou para me falar como isso tornou o seguro da moto dele muito mais barato.

"Ruy, você não vai acreditar, o prêmio do seguro da moto caiu pela metade desde que eu casei e tive minha filha. Finalmente a seguradora acha que eu sou uma pessoa responsável."

Eu apenas acenei com a cabeça, querendo que a seguradora estivesse certa. Que erro…

Depois de beber sozinho 9 garrafinhas de Heineken logo na primeira parada para comer, já tinha ficado claro que Marcelo não tinha mudado nada.

E quando ele sumiu no horizonte a quase 200 km/h em sua moto alguns minutos depois, fiquei com a sensação de que ele, na verdade, estava ainda pior do que antes.

Para a seguradora, Marcelo tinha um perfil de risco muito menor do que alguns anos antes, já que agora tinha passado dos 30, estava casado e com uma filha.

Mas aquele era o mesmo Marcelo, só que agora com uma moto três vezes mais potente e perigosa.

Por que o prêmio do seguro caiu, então?

É culpa da estatística

A verdade é que a seguradora não analisa profundamente seus clientes – seria inviável colocar um funcionário para fiscalizar a vida pessoal de cada um.

A saída é usar estatística e tentar enquadrar os segurados em "caixinhas" de risco, de acordo com o perfil de cada um.

Na média, homens acima de 30 anos causam menos sinistros do que jovens. Na média, homens casados e pais são mais responsáveis do que os solteiros sem filhos.

Eu sei que nada disso faz sentido quando se trata do Marcelo, que segue tão irresponsável quanto era aos 15 anos de idade. Mas como a seguradora vai saber, sem conhecer o cara e nem dar um rolê de moto com ele?

O fato é que ao invés de cobrar R$ 7 mil pelo prêmio do seguro, que seria o justo para compensar o risco, a seguradora está cobrando R$ 2 mil, porque agora o Marcelo estatisticamente se enquadra na categoria "homem maduro e responsável".

Não precisa nem ser um gênio das ciências atuariais para saber que o contrato está mal-precificado, mas só me resta torcer para que nada de ruim aconteça com meu amigo.

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O seguro na bolsa de valores

Na bolsa também existe uma espécie de mercado de seguros, e nele também existe esse tipo de erro de julgamento. A diferença é que você consegue aproveitar essas distorções, apostando contra a "seguradora".

O gráfico abaixo mostra a volatilidade implícita da bolsa brasileira, que indica a percepção de risco do mercado.

Quanto maior a volatilidade implícita, maior é o custo das opções (seguro) para se proteger de eventuais catástrofes.

Por outro lado, quando a volatilidade implícita está baixa, isso quer dizer que o mercado está confiante que poucas coisas negativas podem acontecer, o que torna o prêmio dos seguros (ou seja, as opções) bem mais baratos também.

Repare que neste momento a volatilidade implícita está nos menores níveis da história, o que nos leva a duas possíveis conclusões:

1. O Brasil se tornou um "adulto maduro e responsável" ou 
2. Os investidores estão negligenciando os riscos

Infelizmente, ainda não podemos dizer que o Brasil "tomou juízo", né? É só olhar para os problemas fiscais, para a Selic de dois dígitos, para os baixos níveis de produtividade e de educação, para ver que ainda temos um longo caminho de "amadurecimento" pela frente.

Ou seja, a alternativa que nos sobra é que o mercado realmente está negligenciando os riscos, assim como a seguradora do Marcelo. Os investidores estão achando que a falta de eventos impactantes nos últimos anos é um sinal de que atingimos a maturidade, e por isso está cobrando prêmios baixíssimos neste momento.

Mas nós sabemos que não é bem assim que as coisas funcionam por aqui, basta lembrar de episódios como o Joesley Day, Greve dos Caminhoneiros, impeachment, etc – isso sem contar os problemas que não são só nossos, como pandemia, guerras, inflação nos EUA, e por aí vai.

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Em busca do prêmio justo no mercado

Fato é que parecem existir muito mais riscos do que essa volatilidade implícita indica, e podemos aproveitar para tentar ganhar dinheiro com esse erro de julgamento.

Usando o exemplo do seguro da moto, se uma opção está sendo vendida por R$ 2 e ocorrer um evento que faça o mercado lembrar dos verdadeiros riscos, ela tende a convergir para o preço justo de R$ 7, um potencial de alta de +250%.

É com base nesse tipo de estratégia que algumas vezes conseguimos capturar ganhos relevantes com opções na série Flash Trader, como o de Bradesco na temporada de resultados do 4T23, que nos deu um retorno de mais de +500%.

Enquanto o mercado considerava o Bradesco quase tão bom quanto o maravilhoso Itaú, nós conhecíamos bem o banco, e sabíamos que havia margem para decepção. Depois do resultado horroroso no quarto trimestre de 2023, vendemos nossas opções por um preço justo 6 vezes maior do que pagamos e partimos para a próxima.

E com a temporada de resultados do 1T24 ainda no começo, teremos várias outras oportunidades para tentar capturar ganhos de 3 dígitos nas próximas semanas.

Se quiser conferir de perto a estratégia, deixo aqui o convite.

Um grande abraço e até a semana que vem.

Ruy