A estratégia curiosa adotada por esta construtora proporcionou bons dividendos aos acionistas — e ainda tem muito mais por vir

Nesta semana, a Direcional (DIRR3) anunciou dividendos de quase R$ 80 milhões aos seus acionistas, mas o fato gerador do lucro que permitiu essa distribuição é no mínimo curioso.

Normalmente os dividendos estão relacionados aos lucros obtidos pela atividade principal de uma companhia, por exemplo, no caso da Direcional seriam os resultados provenientes do negócio de construção civil. Mas não foi isso o que aconteceu. 

Na verdade, esse ganho não teve nada a ver com a venda de imóveis, mas sim com uma estratégia de trading envolvendo as suas próprias ações. 

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O Equity Swap

Em dezembro de 2021, a Direcional anunciou ao mercado um programa de recompra de até 10% de suas ações. 

Normalmente as empresas fazem isso quando entendem que suas ações estão baratas, e compram seus papéis aos poucos no mercado até atingirem o volume de recompra desejado. 

Na verdade, essa é uma estratégia relativamente comum, mas a companhia preferiu uma alternativa pouco usual. 

Ao invés de comprar as ações no mercado, ela estruturou uma operação um pouco mais complexa, chamada de Equity Swap (Troca de Ações, em tradução literal). 

Com o uso de derivativos, a Direcional passou a ter uma exposição ativa nas ações sem precisar comprá-las. Em contrapartida, assumiu um passivo atrelado ao CDI (que funciona mais ou menos como um empréstimo para a "compra" das ações).

A vantagem é se expor à alta das ações sem precisar gastar dinheiro para comprá-las. A desvantagem é que se as ações caem ou o CDI dispara, há grandes chances de os retornos serem ruins. 

Mas, como você já deve suspeitar pelo anúncio de dividendos nesta semana, no caso da Direcional a estratégia deu bastante certo. 

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Colhendo os frutos (e distribuindo os dividendos)

Desde dezembro de 2021 as ações da Direcional subiram cerca de 200%, o que obviamente é muito maior do que a valorização do "empréstimo" indexado ao CDI. 

Com ótimos ganhos provenientes dessa estratégia, a companhia agora poderá distribuí-los aos seus acionistas na forma de dividendos. 

Aqui vale uma observação muito importante: muitas outras companhias já recorreram a essa mesma estratégia e acabaram se dando mal. Ou seja, o termo Equity Swap nem sempre traz bons resultados. 

No caso da Direcional, ele funcionou por dois motivos principais. Primeiro porque ela conseguiu identificar um momento que suas ações estavam realmente baratas. 

Segundo porque ela tem conseguido efetivamente entregar ótimos resultados operacionais, que se traduziram em aumento do lucro, que se refletiu na valorização da ação e, por fim, implicaram em um ótimo ganho com esse "trade".

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Mais dividendos à vista

Mas a verdade é que a Direcional nem precisava desse ganho extra para conseguir pagar dividendos aos seus acionistas. 

Os resultados (operacionais) seguem cada vez melhores, enquanto a companhia mantém uma boa geração de caixa e um baixo endividamento. 

Ou seja, apesar de já ter distribuído um dividend yield de 6% para os seus acionistas nos últimos 12 meses, entendemos que a companhia deverá continuar como uma boa pagadora de dividendos, o que inclusive nos fez inserir DIRR3 na carteira de dividendos de setembro — e ela já tem sido o destaque até aqui.

Se quiser conferir todos os outros ativos dessa carteira de dividendos de forma gratuita, deixo aqui o convite. 

Um grande abraço e até a próxima.

Ruy