Em decisão não unânime, Copom abandona a própria sinalização e corta Selic em apenas 0,25 ponto, para 10,50% ao ano

O Comitê de Política Monetária do Banco Central (Copom) cortou, nesta quarta-feira (08), a meta da taxa básica de juros em 0,25 ponto percentual. Com isso, a Selic passa de 10,75% para 10,50% ao ano.

A nova queda nos juros já era esperada, mas originalmente o Copom havia sinalizado um corte de magnitude maior, de 0,50 ponto percentual, na sua última reunião, realizada em março.

Assim, a queda de 0,25 ponto indica que o colegiado abandonou de fato a sua própria sinalização (forward guidance) e decidiu ficar mais conservador diante do aumento das incertezas em relação ao risco fiscal doméstico e à política monetária americana.

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O principal motivo destacado no comunicado do Copom para o corte mais brando foram as incertezas do ambiente externo. A nota abre com o seguinte parágrafo:

"O ambiente externo mostra-se mais adverso, em função da incerteza elevada e persistente referente ao início da flexibilização de política monetária nos Estados Unidos e à velocidade com que se observará a queda da inflação de forma sustentada em diversos países. Os bancos centrais das principais economias permanecem determinados em promover a convergência das taxas de inflação para suas metas em um ambiente marcado por pressões nos mercados de trabalho. O Comitê avalia que o cenário segue exigindo cautela por parte de países emergentes."

Já no cenário doméstico, o colegiado destacou os indicadores de atividade econômica e do mercado de trabalho apresentando dinamismo maior que o esperado. "A inflação cheia ao consumidor manteve trajetória de desinflação, enquanto medidas de inflação subjacente se situaram acima da meta para a inflação nas divulgações mais recentes", diz ainda o comunicado.

Sobre o fiscal, o comitê diz ter acompanhado "com atenção os desenvolvimentos recentes da política fiscal e seus impactos sobre a política monetária" e reafirmou que "uma política fiscal crível e comprometida com a sustentabilidade da dívida contribui para a ancoragem das expectativas de inflação e para a redução dos prêmios de risco dos ativos financeiros, consequentemente impactando a política monetária."

Decisão não foi unânime, e possíveis sucessores de Campos Neto votaram por corte maior

O resultado da reunião de hoje era muito aguardado pelo mercado, cujas estimativas se “dividiam” (de maneira desigual) entre o corte inicialmente indicado, de 0,50 ponto, e um mais conservador, de 0,25 ponto, possibilidade que concentrava a maior parte das apostas.

A divisão de opiniões não foi vista apenas entre os investidores, mas também no próprio Copom, uma vez que a decisão que reduziu a Selic hoje para 10,50% ao ano não foi unânime.

O presidente do BC e do Copom, Roberto Campos Neto, votou pela redução de 0,25 ponto, junto com outros quatro diretores, totalizando cinco votos a favor da postura mais conservadora; os outros quatro votos foram para a redução de 0,50 ponto, entre eles os de Gabriel Galípolo e Paulo Picchetti, cotados como possíveis sucessores de Campos Neto, cujo mandato termina no fim deste ano.

A divergência de visões entre o atual presidente e seus possíveis sucessores não deve ser bem acolhida pelo mercado, que tem Campos Neto em alta conta e teme pela futura indicação do PT para liderar o BC.

Além disso, os votos de Galípolo e Picchetti indicam uma postura mais 'dovish', isto é, menos dura em relação à inflação, o que é justamente o temor do mercado quanto ao futuro presidente da autarquia.

Ainda assim, o comunicado do Copom diz que "o comitê, unanimemente, avalia que o cenário global incerto e o cenário doméstico marcado por resiliência na atividade e expectativas desancoradas demandam maior cautela."

"A conjuntura atual, caracterizada por um estágio do processo desinflacionário que tende a ser mais lento, expectativas de inflação desancoradas e um cenário global desafiador, demanda serenidade e moderação na condução da política monetária", diz o comitê.

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Aumento das incertezas e dos riscos afetou a trajetória da Selic

Na reunião de março, a sinalização do Copom já havia jogado um pouco de água na cerveja do mercado ao tirar o plural do comunicado que anunciou a decisão do corte de juros.

Até então, o colegiado vinha prevendo novas reduções de mesma magnitude (0,50 ponto percentual), no plural; mas, em março, a expressão veio no singular, indicando apenas mais uma queda nessa intensidade.

De lá para cá, dados econômicos e de inflação fortes nos Estados Unidos assustaram, sugerindo que o corte de juros por lá poderia levar mais tempo para ocorrer e ser menos intenso do que o esperado, o que acaba segurando também a queda de juros por aqui.

Além disso, o fiscal doméstico passou a deixar o mercado mais pessimista depois que o Ministério da Fazenda reduziu a meta fiscal do ano que vem de um superávit de 0,5% do PIB para um déficit zero.

Para completar, as fortes chuvas e inundações no Rio Grande do Sul nos últimos dias aumentaram o risco de pressão no fiscal e na inflação, por conta do importante papel do estado na produção de alimentos.

Na semana passada, o presidente do Federal Reserve, o banco central americano, afastou a possibilidade de uma nova alta nos juros, o que era um dos temores do mercado.

Já na sexta-feira (03), o payroll, principal relatório de emprego do país, finalmente mostrou uma desaceleração no mercado de trabalho americano, o que melhorou as expectativas para os cortes de juros por lá.

Mesmo assim, o Copom preferiu manter uma postura mais cautelosa e optou por um corte menor na Selic. "O Comitê avalia que as conjunturas doméstica e internacional devem se manter mais incertas, exigindo maior cautela na condução da política monetária", diz o comunicado da decisão de hoje.

Sem 'forward guidance': o que o Copom espera daqui para frente

O comitê não se comprometeu, desta vez, com um novo corte na Selic nem com a magnitude deste possível novo corte na próxima reunião do colegiado, a ser realizada em junho.

Em seu comunicado, o comitê apenas ressalta que a política monetária deve se manter contracionista até que se consolide não apenas o processo de desinflação como também a ancoragem das expectativas em torno de suas metas.

Sobre os ajustes futuros na Selic, o colegiado deixa os próximos passos em aberto: "O Comitê também reforça, com especial ênfase, que a extensão e a adequação de ajustes futuros na taxa de juros serão ditadas pelo firme compromisso de convergência da inflação à meta."

O Copom projeta uma inflação de 3,8% para este ano, acima das projeções do último boletim Focus, de 3,7%; para 2025, o comitê espera uma inflação de 3,3%, inferior à estimativa de 3,6% do Focus.

São vistos ainda fatores de risco tanto de alta como de baixa para a inflação. No lado do risco de alta, destacam-se:

• uma maior persistência das pressões inflacionárias globais; e
• uma maior resiliência na inflação de serviços do que a projetada em função de um hiato do produto mais apertado.

Já entre os riscos de baixa, destacam-se:

• uma desaceleração da atividade econômica global mais acentuada do que a projetada; e
• os impactos do aperto monetário sincronizado sobre a desinflação global se mostrarem mais fortes do que o esperado.

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