Recuperação do setor de shoppings anima BB Investimentos; veja por que Allos (ALOS3) e Multiplan (MULT3) tiveram preços-alvo elevados

“Tudo passa”. O ditado pode dar esperança àqueles que enfrentam momentos adversos. Para o BB Investimentos, a expressão pode resumir a fase em que se encontra o setor de shoppings.

O banco manteve a recomendação de compra e elevou os respectivos preços-alvo da Allos (ALOS3) e da Multiplan (MULT3) após incorporar os resultados do primeiro semestre de 2026 das companhias.

O otimismo, segundo o relatório, reflete o momento de transição vivido pelo setor de shoppings. Em 2020, a pandemia de covid-19 provocou uma forte desaceleração das atividades, afetando sobretudo as receitas de aluguel das lojas físicas — principal linha de negócios das companhias.

As duas empresas, porém, passaram por uma rápida recuperação. E agora, no primeiro semestre deste ano, elas só não apresentaram crescimento operacional acima da média do mercado doméstico, como também registraram avanço das vendas superior à inflação.

E esse desempenho, para o BB, não é alcançado pelo setor nacional como um todo desde 2022.

Perspectivas para a Allos

No caso da Allos, o BB Investimentos elevou o preço-alvo de ALOS3 de R$ 32 para R$ 38 para o fim de 2027, representando um potencial de alta de aproximadamente 24,7%

Na avaliação do banco, a administradora de shopping segue com uma situação financeira confortável, mesmo com a expectativa de aumento do endividamento.

Atualmente, a relação entre dívida líquida e Ebitda  — que mostra quantos anos de geração operacional de caixa seriam necessários para quitar a dívida líquida. — está em 1,7 vez, e deve se aproximar de 2 vezes nos próximos períodos.

Com a alta esperada no endividamento, as despesas financeiras podem pressionar os resultados no curto prazo. Mesmo assim, o indicador continua bem abaixo do limite de 4 a 4,5 vezes previsto pela companhia, o que garante uma margem de segurança confortável.

Além disso, a geração de caixa dos shoppings e de negócios como publicidade e incorporação imobiliária deve ajudar a compensar esse impacto.

O novo fundo imobiliário

No relatório, um dos destaques foi a parceria entre a Allos e a Kinea Investimentos para a criação de um fundo imobiliário (FII), no qual a companhia pretende manter cerca de 24% das cotas.

O fundo poderá captar até R$ 2 bilhões para adquirir participações da Allos em sete shoppings. Embora reduza sua participação direta nesses ativos, a companhia pretende manter cerca de 24% das cotas do FII, mantendo exposição indireta aos resultados dos empreendimentos.

Os recursos recebidos poderão ser utilizados para financiar novos investimentos, diminuir dívidas ou remunerar os acionistas.

Diversificação: uma estratégia pro investidor

A Allos também busca diversificar suas receitas para além dos aluguéis, beneficiando o investidor ao reduzir a dependência desse segmento e abrir novas frentes de crescimento.

Segundo o BB, os destaques são os estacionamentos — cuja receita cresceu 4,5% na comparação anual —, os serviços, com avanço de 21%, e o negócio de publicidade.

O crescimento da receita de serviços foi impulsionado principalmente pela Helloo, subsidiária de publicidade em telas instaladas em shoppings, prédios e aeroportos (mídia out-of-home) da companhia.

Visão para a Multiplan

Já no caso da Multiplan, a casa elevou o preço-alvo de MULT3 de R$ 35 para R$ 41 para o fim de 2027, representando um potencial de alta de aproximadamente 24,36%.

Na avaliação do BB, a administradora mantém uma posição financeira confortável mesmo em meio a juros elevados, e segue reduzindo seu endividamento após ter desembolsado cerca de R$ 2 bilhões para a recompra de ações no fim de 2024.

A relação entre dívida líquida e Ebitda caiu para 1,9 vez no segundo trimestre de 2026, impulsionada pela forte geração de caixa da companhia e pelos recursos obtidos com a venda de participações minoritárias em alguns shoppings.

O BB também destaca a estratégia de reciclagem de ativos, por meio da venda de participações em empreendimentos para levantar recursos sem perder o controle dos ativos.

Além disso, o portfólio da Multiplan segue apresentando crescimento. As receitas de aluguel avançaram 5,2% nos últimos 12 meses, impulsionadas pelas expansões do MorumbiShopping e do BH Shopping. Já as receitas com estacionamentos registraram alta de 9,7% no período.

Quais são os riscos?

A tese de investimento do BB para as empresas, no entanto, também envolve alguns riscos.

Para a Allos, o BB destaca:

• Juros altos por um período mais longo;
• Desaceleração da economia;
• Alta do desemprego;
• Reajustes dos aluguéis abaixo da evolução dos preços do mercado.

Para a Multiplan, os principais riscos apontados pelo banco incluem:

• Dificuldades em manter um mix atrativo de lojas nos shoppings, com possíveis impactos na taxa de ocupação;
• Crescimento da ocupação e dos aluguéis por metro quadrado abaixo do esperado;
• Vendas menores do que as projetadas nos shoppings e nos empreendimentos residenciais.

*Sob supervisão de Carina Brito.