Quando Ormuz trava, o mundo sente: como se proteger da alta das commodities e de um início de um novo ciclo

Mesmo para os padrões já voláteis da comunicação de Donald Trump, as últimas 24 horas foram particularmente caóticas. O presidente americano passou de um ultimato de 48 horas ao Irã para a reabertura do Estreito de Ormuz, acompanhado da ameaça de atacar a infraestrutura energética do país caso isso não ocorresse, para, em seguida, afirmar que teria mantido conversas produtivas com Teerã e, por isso, decidido impor uma moratória de cinco dias a esses ataques.

O problema é que o Irã negou qualquer contato, direto ou indireto, o que deixou no ar a dúvida central: o que, de fato, mudou — se é que algo realmente mudou.

Independentemente da versão correta, o fato é que os mercados seguiram operando guiados por manchetes. O petróleo disparou diante do ultimato e, logo depois, desabou com a perspectiva de uma possível negociação para encerrar a guerra.

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A tentativa de acalmar os mercados parece ter sido, ao menos em parte, um objetivo explícito de Trump. A questão, naturalmente, é saber quanto tempo esse tipo de alívio consegue durar em um ambiente tão instável.

Podemos estar nos aproximando de mais um episódio do chamado TACO trade (Trump Always Chickens Out, algo como “Trump sempre recua”). Evidentemente, essa leitura não se aplica a todos os casos: há episódios em que o presidente de fato leva a escalada adiante. Ainda assim, o padrão recente de avanços retóricos seguidos por recuos táticos faz com que essa interpretação volte a ganhar força.

Neste caso específico, Trump acabou se afastando, ao menos temporariamente, da ameaça de destruir a infraestrutura energética iraniana caso a República Islâmica não reabrisse o Estreito de Ormuz.

Ele ofereceu agora um prazo adicional de cinco dias e fala em novas negociações que, segundo ele, poderiam produzir um acordo mais amplo. O ponto delicado é que os dois lados sequer concordam sobre a existência dessas conversas.

O efeito para a economia global

Uma escalada adicional nesse contexto comprometeria ainda mais o Estreito de Ormuz e, por consequência, ampliaria o risco sobre a cadeia global de suprimentos. O diretor-executivo da Agência Internacional de Energia (IEA), Fatih Birol, afirmou que a situação atual representa uma ameaça maior à economia global do que os choques do petróleo de 1973 e 1979 e do que a crise do gás desencadeada pela invasão da Ucrânia pela Rússia.

Esse diagnóstico ajuda a explicar por que diversos países, especialmente aqueles com elevada exposição a Ormuz ou com reservas mais limitadas, já começaram a adotar medidas emergenciais para lidar com o aumento dos custos de energia.

Em diferentes graus, essas respostas já começam a aparecer. Nas Filipinas, por exemplo, parte do setor público adotou semana de trabalho de quatro dias para economizar energia.

No Japão, o governo reativou subsídios para conter o preço da gasolina e ampliou a liberação de estoques de petróleo. Na Coreia do Sul, autoridades lançaram uma campanha nacional de economia de energia, com restrições ao uso de veículos e medidas adicionais de contenção.

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Mesmo os Estados Unidos, mais protegidos do ponto de vista energético, já começam a sentir os efeitos corporativos e inflacionários do choque. Em outras palavras, ainda que o epicentro da crise esteja no Oriente Médio, seus efeitos já se espalham de forma bastante concreta pelo restante do mundo.

Naturalmente, o Sudeste Asiático está entre as regiões mais diretamente atingidas por esse choque, dada sua elevada dependência das rotas energéticas e comerciais ligadas ao Oriente Médio.

O Ocidente, porém, não permanece imune. Os efeitos acabam se espalhando por meio do receio de alta de preços, sobretudo dos combustíveis (via petróleo) e dos alimentos, já que fertilizantes e outros insumos essenciais também transitam pelo Estreito de Ormuz.

Com inflação mais alta, juros acompanham

Foi justamente essa deterioração do pano de fundo que vimos se refletir na semana passada, quando autoridades monetárias ao redor do mundo passaram a adotar um tom mais duro diante do risco inflacionário, com algumas delas inclusive admitindo a possibilidade de voltar a elevar juros, se necessário, em linha com o que parte do mercado já começava a precificar.

Para o Brasil, a situação é particularmente delicada, porque o país iniciou recentemente um ciclo de cortes de juros e um ambiente externo tão turbulento pode não impedir totalmente a continuidade desse movimento, mas certamente pode alterar sua velocidade e sua trajetória.

Vale recapitular a dimensão do problema.

O Estreito de Ormuz é uma das artérias mais críticas do sistema energético global: cerca de 20% de todo o petróleo consumido no mundo passa diariamente por essa rota.

Quando esse fluxo é interrompido, ainda que de forma parcial, o impacto deixa de ser marginal e passa a ser sistêmico. Não se trata apenas de uma alta pontual de preços, mas de uma ameaça concreta à disponibilidade física da oferta.

O mercado pode até responder com uso de estoques, redirecionamento de rotas ou aumento pontual de produção, mas essas alternativas são limitadas no curto prazo e estão longe de compensar integralmente uma ruptura dessa magnitude.

Além disso, mesmo em um cenário de arrefecimento do conflito, não há garantia de normalização rápida. O risco geopolítico passa a ser incorporado de maneira mais estrutural aos preços, elevando o prêmio de risco do petróleo. Em outras palavras, não estamos diante de um choque temporário qualquer, mas de uma mudança relevante na percepção de segurança da oferta global.

O impacto da guerra no petróleo e onde investir agora

Ações de óleo em gás em alta

Esse contexto ajuda a explicar por que o setor de óleo e gás, que vinha sendo amplamente deixado de lado nos últimos anos, volta agora ao centro das atenções. Durante muito tempo, investidores globais reduziram exposição ao segmento, seja pela força da narrativa de transição energética, seja por um período prolongado de oferta abundante.

O resultado foi uma subalocação estrutural em energia nas carteiras. O que se observa agora é uma reversão abrupta desse movimento: diante de um choque de oferta e do retorno do petróleo como ativo estratégico, os investidores se veem obrigados a recompor exposição rapidamente.

E esse tipo de reposicionamento raramente ocorre de forma ordenada. Ao contrário, ele tende a ser intenso, desorganizado e, muitas vezes, traumático para quem está atrasado. Mais do que isso, a sucessão de conflitos recentes sugere que não estamos lidando com episódios isolados, mas com um ambiente global mais fragmentado, instável e sujeito a recorrentes choques geopolíticos.

Nesse cenário, commodities como o petróleo voltam a cumprir um papel central como proteção contra inflação e risco sistêmico, tornando cada vez mais arriscado manter exposição nula a esses ativos.

Paralelamente ao choque energético, o mundo passa também por uma reconfiguração mais ampla das cadeias globais de suprimento.

Esse movimento, impulsionado por tensões geopolíticas, pela busca de maior segurança nacional e pela tentativa de reduzir dependências excessivas de regiões específicas, implica aumento de investimento em infraestrutura, logística, energia e produção local. E esse processo, por sua própria natureza, tende a ser inflacionário.

Diferentemente do período anterior, marcado por uma globalização mais eficiente e por custos comprimidos, caminhamos agora para um ambiente de maior redundância, menor eficiência e preços estruturalmente mais pressionados.

ETF com foco em commodities

Nesse novo arranjo, as commodities tendem a se beneficiar por estarem na base das cadeias produtivas. O petróleo, em especial, ocupa uma posição central: ele não apenas acompanha a inflação, mas frequentemente funciona como um dos seus gatilhos iniciais, transmitindo aumentos de custo para diferentes setores da economia.

Embora exista a possibilidade de se expor diretamente ao preço da commodity, entendemos que há uma assimetria mais interessante quando essa tese é acessada por meio de empresas do setor. Isso porque, além de capturar a eventual valorização do petróleo, o investidor também passa a acessar o fluxo de caixa gerado por companhias que tendem a se beneficiar fortemente em ciclos de alta.

Muitas dessas empresas operam hoje com maior disciplina de capital, menor alavancagem e foco mais claro em retorno ao acionista, o que melhora a qualidade dos resultados. Além disso, várias ainda negociam a múltiplos descontados, reflexo de anos de desinteresse estrutural pelo segmento.

Na prática, isso cria um duplo motor de retorno: de um lado, a alta da commodity; de outro, a reprecificação das próprias empresas, seja por melhora operacional, seja por revisão de valuation.

Uma forma prática de acessar essa tese é por meio do ETF de Commodities do BTG Pactual (CMDB11), que oferece exposição a empresas brasileiras relevantes dos setores de petróleo, mineração e agronegócio, reunindo diversificação e eficiência operacional em um único ativo.

Com cerca de 40% de exposição ao setor de óleo e gás, o produto tende a ser particularmente favorecido na janela atual. Em termos históricos, as commodities ainda seguem relativamente baratas frente a outras classes de ativos, o que reforça a leitura de que podemos estar diante do início de um novo ciclo de valorização.