Faça você mesmo: use opções para investir na Vale (VALE3) como fez a Cosan (CSAN3)

Nos últimos dias, uma operação com opções intrigou o mercado. Você deve ter visto que a Cosan (CSAN3) anunciou a compra de uma fatia relevante de ações da Vale (VALE3), utilizando várias estruturas com opções.

Uma dessas estruturas, inclusive, protege a Cosan de desvalorizações das ações da Vale e pode ser montada sem custos, ou seja, sem pagar por esse seguro. 

Essa ferramenta pode ser muito útil em períodos de estresse. E a melhor parte é que, diferente da Cosan, você nem precisa da ajuda dos bancos. É possível montar essa estratégia por conta própria.

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Proteção simples com custo

A estratégia mais conhecida de proteção com opções é a compra de put (opções de venda). 

A put é como um seguro de carro. Com ela você estabelece um preço mínimo de venda para o seu ativo. 

No caso do carro, se o seu veículo tem um preço de tabela de R$ 100 mil, você pode assegurar o direito de vender o carro por esse valor ao fazer um seguro, mesmo que ele vire sucata em uma colisão. Ao fazer um seguro de R$ 10 mil, você tem o direito de vender o carro por R$ 100 mil para a seguradora em caso de sinistro.

No caso de uma ação, o processo é bem parecido. Digamos que você pague R$ 10 em uma put de strike R$ 100 para proteger a sua ação. Quando o contrato expirar, a sua ação pode estar valendo R$ 1, mas você ainda vai ter o direito de vendê-la por R$ 100. 

Isso funciona para qualquer ação. Por exemplo, você pode proteger suas 100 ações VALE3 comprando 100 puts de Vale com strike R$ 70. No pior dos cenários, você venderá suas ações por R$ 70. 

Você pode proteger suas 500 ações CSAN3 comprando 500 puts de Cosan de strike R$ 15, e assim garantir um preço de venda de pelo menos R$ 15.

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As opções têm um preço

Mas existe um problema: essa proteção tem um custo. Cada vez que você compra um seguro ocorre um desembolso. 

Pense no exemplo do carro. Se você não bater o carro, em menos de dez anos o dinheiro “investido” em seguro poderia ter sido utilizado para comprar outro veículo de mesmo valor — incluindo nessa conta o custo do dinheiro no tempo e a depreciação.

O mesmo problema acontece com ações. O custo de proteção pode facilmente superar os 10% ao ano. Lembre-se que o Ibovespa teve uma taxa de valorização anual composta de +7% nos últimos dez anos. Se você colocar um custo de proteção de 10% ao ano nessa conta, seu retorno seria negativo, mesmo com o Ibovespa saindo de 60 mil pontos para 120 mil pontos no período.

Uma alternativa seria somente realizar essa estratégia em momentos oportunos, quando a proteção realmente fizer muito sentido, seja depois de uma alta intensa ou de uma queda abrupta do preço das puts. 

Outra alternativa seria adicionar mais uma "perna" a essa operação para baratear a proteção. Aliás, foi justamente o que a Cosan fez na aquisição das ações da Vale. Às vezes dá até para montar uma proteção sem custo algum. 

O “collar” da Cosan nas ações da Vale

Se você procurou se aprofundar na aquisição das ações da Vale pela Cosan e se deparou com o termo Collar, não se assuste. 

Lembra da proteção simples com puts? 

O Collar nada mais é do que a adição de uma opção nessa estrutura: a venda de uma call (opção de compra), com strike superior ao preço da ação.

Ao vender uma call, recebemos o dinheiro da opção, mas nos comprometemos a vender as nossas ações por um preço, digamos, 5% ou 15% acima dos preços atuais. 

Limitamos o quanto podemos receber pelas ações, mas a grana embolsada com a venda da call pode ser utilizada para comprar a put responsável pela proteção. 

Ou seja, no fim dessa história temos a combinação de uma compra da ação (VALE3), compra de put, que por sua vez é financiada pela venda de uma call: 

Faça você mesmo, mas com moderação

Sabe qual é a parte mais legal dessa história toda? Você consegue montar essa estrutura por conta própria no home broker. 

As opções do gráfico são reais e têm como base os preços do pregão de ontem (13). 

Lembrando que essa não é uma estratégia sem riscos. Neste exemplo, apesar de garantir um preço de venda mínimo, você está abrindo mão de toda valorização dos papéis acima de R$ 77,34.

Seu prejuízo máximo seria de -4,5% se as ações da Vale despencassem, mas seu lucro também estaria limitado a +6,5%. 

Por isso, essa estratégia é mais adequada em momentos em que as preocupações com a queda são muito maiores do que a possibilidade de um gatilho muito positivo acontecer. 

Pensando na Vale, apesar de as ações estarem muito baratas e pagando ótimos dividendos, não parece haver um grande gatilho de curto prazo. Por outro lado, com a saúde financeira da China piorando e sérias dúvidas sobre a sustentabilidade dos preços do minério de ferro nos patamares atuais, podemos ter algum tipo de instabilidade sobre os papéis. 

Isso não quer dizer que não vale a pena ter VALE3, mas uma proteção sem custo pode vir a calhar neste momento de maior indefinição. 

Vale a pena comprar Vale e Cosan?

Ao contrário do que possa parecer, estratégias com opções são bem mais fáceis do que você imagina, como você pôde observar no exemplo acima. O problema é que a maioria dos que se dizem "experts" às vezes não sabem ou não têm a menor didática para ensinar. 

No Flash Trader, além das recomendações de investimentos em opções, oferecemos um curso completo para quem nunca operou esses ativos entender de uma vez por todas como funcionam estratégias como essa da Cosan. Caso tenha mais interesse, você pode conferir aqui. 

E se você quer saber o que achamos da compra das ações da Vale pela Cosan, vamos por partes. 

Para os acionistas da Vale, o interesse da Cosan, um dos grupos empresariais mais competentes do país, apenas reforça o quanto os papéis estão baratos e podem gerar valor e dividendos para os acionistas de longo prazo.

A Vale segue como uma das nossas ações preferidas na série focada em dividendos, Vacas Leiteiras. 

Para a Cosan, que também está na mesma série, esse é um passo com risco grande, por conta do tamanho da aquisição, mas ao mesmo tempo pode trazer retornos igualmente grandes a depender do quanto ela vai conseguir destravar de valor futuro na mineradora.

Apesar de uma provável queda dos dividendos de curto prazo, eles têm potencial para ser muito maiores após a empresa digerir essa compra.

Se quiser conferir a lista completa de ações da série, deixo aqui o convite. 

Um grande abraço e até a semana que vem!

Ruy