O SD Select é uma área de conteúdos extras selecionados pelo Seu Dinheiro para seus leitores.
Esse espaço é um complemento às notícias do site.
Se o CEO da empresa em que você investe ficar rico, você também vai ficar? O que o PayPal e a Copart revelam sobre os programas de remuneração a executivos
Analisei dois casos bastante antagônicos para explicar por que o que é bom para os executivos nem sempre é bom para os acionistas
Olá, seja bem-vindo à Estrada do Futuro, onde conversamos semanalmente sobre a intersecção entre investimentos e tecnologia. Um dos temas que eu considero mais relevantes para o investidor é o pacote de remuneração dos executivos.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
Acredito que seja bastante intuitivo pensar sobre como nós, acionistas, desejamos estar alinhados com os executivos que tocam as empresas do nosso portfólio.
Para que nossas ações se valorizem, precisamos do crescimento do lucro (ou fluxo de caixa) por ação.
Logo, precisamos de executivos que tomem boas decisões de alocação de capital, de contratação de pessoas e, claro, de boas metas.
Para nós, investidores de tecnologia, esse mapeamento é ainda mais importante, pois as empresas que analisamos costumam remunerar a maioria dos seus funcionários com "stock options".
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
Infelizmente, esses pacotes são cada vez menos alinhados aos interesses dos acionistas.
Leia Também
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A difícil decisão do Copom, o risco do Itaú Unibanco (ITUB4) e o que mais move o mercado hoje
INSIGHTS ASSIMÉTRICOS
Juros: o corte que cabe e o corte que custa
A seguir, vou compartilhar dois casos completamente opostos que estudei.
PayPal e o crescimento a qualquer preço
PayPal é uma das ações mais "ingratas" da Bolsa.
A empresa é excelente, geradora de caixa, apresenta bom crescimento e uma estabilidade impressionante se pensarmos no quão dinâmico é o setor de pagamentos.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
Porém, assim como as demais empresas que se beneficiaram de booms passageiros da pandemia (como os que descrevi na semana passada), suas ações retornaram ao mesmo patamar de 2019.
Essa queda, porém, não ocorreu sem luta.
No meio do caminho, os executivos do PayPal geraram catalisadores que aceleraram ainda mais a queda das ações.
Após o resultado do terceiro trimestre de 2021, quando ficou claro que o PayPal estava desacelerando, a Bloomberg publicou uma notícia, vazando que o Paypal estaria em conversas avançadas para adquirir o Pinterest, pela "bagatela" de US$ 40 bilhões.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
Vazamento é mais comum do que parece
"Sem querer", a notícia é vazada e assim o management consegue um termômetro do sentimento dos investidores sobre a operação. Afinal, não é simples se envolver num M&A dessa magnitude.
Se a recepção não for boa, sempre existirá a possibilidade de desmentir o boato e vida que segue.
Não estou afirmando que esse foi o caso, mas…
Imediatamente, as ações do PayPal derreteram.
O valor especulado, de US$ 40 bilhões, já era completamente absurdo naquela época, e fica mais surreal quando pensamos que hoje o Pinterest vale apenas US$ 13 bilhões.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
Se não fosse a péssima reação dos mercados, talvez a operação tivesse sido oficializada.
O motivo? Simples: os executivos do PayPal enriqueceriam com a aquisição, mesmo que a ação caísse.
Debruçados sobre os prospectos da PayPal, víamos que no consolidado, 75% da remuneração variável de curto prazo do management depende apenas do crescimento das receitas; em longo prazo, 50% depende deste mesmo vetor.
O incentivo é claro: é preciso adicionar receita, custe o que custar.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
Se o processo for dilutivo e não gerar valor absolutamente nenhum para os acionistas da companhia (como me parecia o caso M&A com a Pinterest), ainda assim o management receberia seu bônus, que depende da receita consolidada, e não uma métrica unitária, como lucro por ação ou geração de caixa por ação.
- ESTÁ GOSTANDO DESTE CONTEÚDO? Tenha acesso a ideias de investimento para sair do lugar comum, multiplicar e proteger o patrimônio.
Copart: uma pérola no lixão
A Copart é a maior operadora de desmanches de veículos dos EUA.
Quando você bate o carro e a seguradora dá o "PT" (perda total), ela encaminha o carro a um "broker" especializado para que ele encontre compradores para a sucata e a seguradora recupere parte do valor.
Mesmo num carro danificado, há uma série de peças e equipamentos que podem ser recuperados e utilizados em manutenções.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
A Copart é a maior plataforma dos EUA conectando os vendedores dessas sucatas (seguradoras, financeiras e outros) aos interessados nas "partes".
Em essência é um business de "real estate" (a maior parte dos investimentos envolve aquisições de terrenos onde os carros esperam para serem leiloados) e a construção do marketplace.
Posso falar mais sobre a Copart em uma coluna futura, mas hoje quero tratar da estrutura de remuneração dos seus executivos.
Gerando valor aos acionistas
A Copart é uma empresa familiar. Seu fundador é o "chairman" e seu genro é o CEO da empresa.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
Por se tratar de uma empresa familiar, certamente não faltaram oportunidades para que eles se beneficiassem da geração de valor às custas dos demais acionistas.
Mesmo assim, Jay Adair, o CEO da Copart, ganha US$ 1 como salário anual, e todo o restante da sua remuneração é composta de ações, com vencimentos maiores do que 5 anos, e preços de strike geralmente muito acima do definido na época em que foi acordado o pacote de ações.
Como salário fixo, nos 11 anos em que serviu como CEO, Jay somou "impressionantes" US$ 11 dólares em rendimentos.
Mesmo assim, foi capaz de construir uma fortuna superior a US$ 1 bilhão graças à enorme valorização das ações sob a sua gestão.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
O que podemos concluir
Certamente, escolher empresas com alinhamento entre a remuneração dos executivos e a performance das ações não é fator suficiente para obter bons retornos em seus investimentos.
Mas o contrário - investir em empresas com a falta de alinhamento - é certamente um risco que podemos evitar.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
31 de julho de 2026 - 6:11
SEXTOU COM O RUY
Esta ação despencou quase 40% com receios da IA — onde o mercado vê risco, eu vejo uma grande oportunidade
31 de julho de 2026 - 6:11
30 de julho de 2026 - 8:32
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
O problema oculto da Vale (VALE3) e a mensagem de um FII ao mercado: o que você precisa saber hoje
30 de julho de 2026 - 8:32
29 de julho de 2026 - 20:00
EXILE ON WALL STREET
Rodolfo Amstalden: Um olhar mais detalhado sobre as hyperscalers
29 de julho de 2026 - 20:00
29 de julho de 2026 - 8:20
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A força da Smart Fit (SMFT3), a decepção do Santander Brasil (SANB11) e a decisão do Fed: o dia de hoje nos mercados
29 de julho de 2026 - 8:20
28 de julho de 2026 - 8:21
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A decisão do Fed e a briga dos bancões brasileiros: o que afeta os mercados hoje
28 de julho de 2026 - 8:21
28 de julho de 2026 - 7:35
INSIGHTS ASSIMÉTRICOS
O Fed não deve baixar a guarda; entenda como o mercado irá analisar a decisão sobre os juros dos EUA
28 de julho de 2026 - 7:35
27 de julho de 2026 - 15:19
ALÉM DO CDB
Mercado de renda fixa privada se mantém aquecido, mas seletividade ainda é importante
27 de julho de 2026 - 15:19
27 de julho de 2026 - 8:29
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
Um FII em busca de oportunidades raras, resultados de bancões e gigantes de tecnologia, e o que mais movimenta os mercados hoje
27 de julho de 2026 - 8:29
26 de julho de 2026 - 8:00
DÉCIMO ANDAR
A recuperação silenciosa dos escritórios paulistanos — e as oportunidades em fundos imobiliários de lajes corporativas na Bolsa
26 de julho de 2026 - 8:00
24 de julho de 2026 - 8:30
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
O pânico com a montanha-russa dos mercados, como analisar as falas do Copom e o que mais mexe com a bolsa hoje
24 de julho de 2026 - 8:30
24 de julho de 2026 - 6:01
SEXTOU COM O RUY
A alta de 10% da WEG (WEGE3) em um único dia prova que o longo prazo não é uma soma de curtos prazos — hora de comprar a ação?
24 de julho de 2026 - 6:01
23 de julho de 2026 - 8:17
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A volatilidade da renda fixa, o conselho da Vale (VALE3) e o caixa da dona do Google
23 de julho de 2026 - 8:17
22 de julho de 2026 - 19:55
EXILE ON WALL STREET
Rodolfo Amstalden: E nessa loucura de dizer que não te quero
22 de julho de 2026 - 19:55
21 de julho de 2026 - 8:26
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A estratégia dos jardins da Idea!Zarvos, o impacto das eleições de 2026 nos mercados e o que mais você precisa saber hoje
21 de julho de 2026 - 8:26
21 de julho de 2026 - 7:34
INSIGHTS ASSIMÉTRICOS
Agora que a Copa acabou, a eleição entra na conta do mercado: o que pode acontecer com o dólar e a bolsa
21 de julho de 2026 - 7:34
20 de julho de 2026 - 8:18
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A Copa das empresas no 2T26, o tombo trilionário das 7 Magníficas e o que mais você precisa saber hoje
20 de julho de 2026 - 8:18
17 de julho de 2026 - 8:32
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
Os planos da ação queridinha do agro, a hora certa de comprar Petrobras (PETR4) e o que mais você precisa ler hoje
17 de julho de 2026 - 8:32
17 de julho de 2026 - 7:03
SEXTOU COM O RUY
O petróleo voltou a subir: ainda vale a pena comprar ações da Petrobras (PETR4) e embolsar dividendos?
17 de julho de 2026 - 7:03
16 de julho de 2026 - 8:21
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
O efeito rebote das canetas emagrecedoras para o mercado, o novo tarifaço de Trump e o que mais move os mercados hoje
16 de julho de 2026 - 8:21
15 de julho de 2026 - 19:58
EXILE ON WALL STREET
