O SD Select é uma área de conteúdos extras selecionados pelo Seu Dinheiro para seus leitores.
Esse espaço é um complemento às notícias do site.
A ordem dos fatores altera o aprendizado
Tenho convicção de que os melhores investidores pessoa física e grandes gestores de fundos – não necessariamente os que mais ganharam dinheiro – são aqueles dispostos a errar pouco e cedo
Como investidores, mais cedo ou mais tarde, vamos cair na tentação de identificar padrões para justificar nossos acertos e de atribuir a fatores aleatórios e fora de nosso controle os nossos erros.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
Tal comportamento é amplificado pela magnitude e/ou pela frequência desses acertos, retroalimentando o excesso de autoconfiança que provavelmente causará a próxima grande perda.
Porém, “mais cedo ou mais tarde” não significa que deveríamos ser indiferentes à ordem dos fatores.
Por exemplo, ir à falência com 20 anos de idade é bem diferente de perder tudo aos 50. Não apenas há mais tempo e energia para virar o jogo como a absorção do aprendizado ocorre com menos vícios.
Tenho convicção de que os melhores investidores pessoa física e grandes gestores de fundos – não necessariamente os que mais ganharam dinheiro – são aqueles dispostos a errar pouco e cedo, identificando e abraçando as causas de seus equívocos, justamente por entenderem a importância do caminho para algumas lições de vida.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
De certo modo, lembro daquele filme “O Poço”, da Netflix, em que voluntários acordam cada semana em um andar aleatório de uma prisão vertical em que os andares superiores recebem mais comida, sem saber se terão alimento suficiente para sobreviver por mais alguns dias. Cedo ou tarde, os voluntários aprendem.
Leia Também
Nesse sentido, quero dividir com o leitor três situações na indústria de fundos e de alocação de carteira em que a trajetória, o caminho percorrido e a sequência dos acontecimentos podem alterar toda a conclusão.
A primeira aconteceu em uma conversa recente com uma gestora de fundos sistemáticos, que toma decisões baseadas em modelos matemáticos.
No meio do papo, ao apresentar o racional por trás da sua gestão de risco, um dos gestores argumentou que seu modelo era robusto, pois ao selecionar aleatoriamente “x” dias de negociação nos últimos anos, os retornos negativos representavam um percentual muito pequeno dessa amostra.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
Confesso ter ficado intrigado. Como uma seleção aleatória de alguns dias separados no tempo nos últimos anos poderia representar a experiência de um investidor para validar a robustez da gestão de risco?
O erro aqui está em desconsiderar a propriedade de continuidade do movimento dos preços dos ativos. Em outras palavras, se a amostra selecionar, aleatoriamente, os dez piores dias da história do mercado, isso não quer dizer absolutamente nada sobre a probabilidade de eles acontecerem em sequência.
Na prática, há um elemento de momentum (ou tendência de curto prazo) nos ativos. O preço de uma ação hoje pode ser modelado como um movimento aleatório que tem como base o preço dela ontem. É muito mais verossímil um ativo cair 30% em um determinado dia e depois recuperar 10% no dia seguinte do que cair 30% por dois dias seguidos.
Admiradores de Ray Dalio e Howard Marks também poderiam argumentar que a própria dinâmica de ciclo dos mercados vai contra essa metodologia de gestão de risco. O nível dos preços e a trajetória dos retornos fazem toda a diferença.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
A segunda situação, bem mais abrangente, diz respeito à maneira com que investidores fazem sua alocação de carteira entre classes de ativos.
Ao receber a recomendação de uma carteira completa e diversificada, em que importa muito mais a combinação de várias classes e fundos do que eles individualmente, noto um equívoco comum entre amigos e/ou assinantes: a ordem das alocações.
Em busca daquela porrada que pode deixá-lo rico em um curto período de tempo, o investidor dá preferência a alocar primeiro nos ativos de risco, como ações, e só depois em proteções para seu portfólio – “quando o dólar ou o ouro cair”.
Mesmo com captação de mais de R$ 1 bilhão nos fundos cambiais em 2020, veículos mais eficientes para ganhar exposição à moeda americana, este número não chega nem perto dos mais de R$ 60 bilhões que o investidor pessoa física aportou diretamente em ações na B3 ou em fundos de ações no ano.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
Uma coisa, no entanto, não deveria existir sem a outra. Em um ano de extrema volatilidade e de forte alta do dólar, as carteiras parecem estar ficando perigosamente menos protegidas.
Por fim, trato da maneira com que analisamos o desempenho de um bom gestor de fundos e o que vamos incorporar daqui para a frente na série Os Melhores Fundos de Investimento.
Não é novidade que valorizamos bastante aqueles gestores que tenham um desempenho excepcional no prazo mais longo possível. Afinal, um fundo com retorno de 15% ao ano ao longo de 20 anos parece bastante interessante.
Mas e se, deixando de lado o rigor matemático, esse mesmo gestor obteve um retorno de 20% ao ano nos primeiros dez anos e de 10% nos últimos dez, chegando à média de 15%? Ele ainda pareceria interessante?
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
O ponto principal aqui é que a média sempre tem a capacidade inesgotável de nos enganar e, novamente, o resultado depende do caminho percorrido. O fundo do parágrafo anterior pode ter perdido sua capacidade de gerar alfa ao longo do tempo, assim como o oposto pode ser um sinal de evolução.
Com esses três exemplos distintos entre si, quero deixar uma pequena contribuição para o investidor em busca de lições importantes: o filme, como as coisas aconteceram, importa tanto ou mais do que a foto do resultado atual.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
27 de maio de 2026 - 20:00
EXILE ON WALL STREET
Rodolfo Amstalden: Guerra no Irã — estamos a um passo (potencial) de uma grande virada
27 de maio de 2026 - 20:00
27 de maio de 2026 - 8:43
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A velocidade do Tesouro Reserva contra os CDBs, os altos juros no Brasil e o que mais move a bolsa hoje
27 de maio de 2026 - 8:43
26 de maio de 2026 - 8:55
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
O começo do fim da Pax Americana, e a criação do ‘Nubank das corretoras de saúde’
26 de maio de 2026 - 8:55
26 de maio de 2026 - 7:26
INSIGHTS ASSIMÉTRICOS
Estreito de Ormuz e influência da China evidenciam crise da Pax Americana
26 de maio de 2026 - 7:26
25 de maio de 2026 - 8:18
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A pílula que reúne diversos investimentos, negociações para paz e a escala 6×1: o que você precisa ler hoje
25 de maio de 2026 - 8:18
23 de maio de 2026 - 10:01
SEU DINHEIRO LIFESTYLE
Devoradores de estrelas (Michelin): o que a extinção de um prêmio de sustentabilidade diz sobre a gastronomia?
23 de maio de 2026 - 10:01
22 de maio de 2026 - 8:44
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
O plano do Banco do Brasil (BBAS3) para a classe média, a oportunidade no Nubank (ROXO34) e o que mais você precisa saber hoje
22 de maio de 2026 - 8:44
22 de maio de 2026 - 7:15
SEXTOU COM O RUY
A lei de atração infalível do mercado indica que esta ação está ficando barata
22 de maio de 2026 - 7:15
21 de maio de 2026 - 8:34
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
O que fazer antes de investir, os efeitos do Irã nos mercados, anúncios da Copasa (CSMG3) e Petrobras (PETR4): o que você precisa saber hoje
21 de maio de 2026 - 8:34
20 de maio de 2026 - 19:58
EXILE ON WALL STREET
Rodolfo Amstalden: Um hedge bom, barato e que está funcionando
20 de maio de 2026 - 19:58
20 de maio de 2026 - 8:45
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A receita para os seus investimentos, a crise na renda fixa e o que mais move os mercados hoje
20 de maio de 2026 - 8:45
19 de maio de 2026 - 13:31
ALÉM DO CDB
Correção de prêmios e quedas de preço chegam às debêntures isentas de IR, mas também abrem oportunidades
19 de maio de 2026 - 13:31
19 de maio de 2026 - 8:50
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
O problema do The Office na sua empresa, os ruídos políticos na bolsa, e o que mais você precisa saber hoje
19 de maio de 2026 - 8:50
19 de maio de 2026 - 7:22
INSIGHTS ASSIMÉTRICOS
Ruído político, curva de juros aberta e um mercado mais cauteloso
19 de maio de 2026 - 7:22
18 de maio de 2026 - 8:18
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
Os sinais que o mercado de crédito privado está dando, e o que mais afeta a bolsa de valores hoje
18 de maio de 2026 - 8:18
17 de maio de 2026 - 8:00
PLANO A
Previdência privada tem ‘vantagem exclusiva’ que permite a investidor corrigir a rota quando erra
17 de maio de 2026 - 8:00
15 de maio de 2026 - 8:40
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A estrada de tijolos amarelos para a rentabilidade nos FIIs, e as ações do Banco do Brasil: o que você precisa ler antes de investir hoje
15 de maio de 2026 - 8:40
15 de maio de 2026 - 6:45
SEXTOU COM O RUY
As ações do Banco do Brasil (BBAS3) estão baratas! Armadilha ou oportunidade?
15 de maio de 2026 - 6:45
14 de maio de 2026 - 8:55
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
O vencedor discreto da guerra do e-commerce, e o novo teste do Nubank: o que você precisa saber hoje
14 de maio de 2026 - 8:55
13 de maio de 2026 - 19:52
EXILE ON WALL STREET
SIGA O SD NO WHATSAPP
