O SD Select é uma área de conteúdos extras selecionados pelo Seu Dinheiro para seus leitores.
Esse espaço é um complemento às notícias do site.
A ordem dos fatores altera o aprendizado
Tenho convicção de que os melhores investidores pessoa física e grandes gestores de fundos – não necessariamente os que mais ganharam dinheiro – são aqueles dispostos a errar pouco e cedo
Como investidores, mais cedo ou mais tarde, vamos cair na tentação de identificar padrões para justificar nossos acertos e de atribuir a fatores aleatórios e fora de nosso controle os nossos erros.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
Tal comportamento é amplificado pela magnitude e/ou pela frequência desses acertos, retroalimentando o excesso de autoconfiança que provavelmente causará a próxima grande perda.
Porém, “mais cedo ou mais tarde” não significa que deveríamos ser indiferentes à ordem dos fatores.
Por exemplo, ir à falência com 20 anos de idade é bem diferente de perder tudo aos 50. Não apenas há mais tempo e energia para virar o jogo como a absorção do aprendizado ocorre com menos vícios.
Tenho convicção de que os melhores investidores pessoa física e grandes gestores de fundos – não necessariamente os que mais ganharam dinheiro – são aqueles dispostos a errar pouco e cedo, identificando e abraçando as causas de seus equívocos, justamente por entenderem a importância do caminho para algumas lições de vida.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
De certo modo, lembro daquele filme “O Poço”, da Netflix, em que voluntários acordam cada semana em um andar aleatório de uma prisão vertical em que os andares superiores recebem mais comida, sem saber se terão alimento suficiente para sobreviver por mais alguns dias. Cedo ou tarde, os voluntários aprendem.
Leia Também
Nesse sentido, quero dividir com o leitor três situações na indústria de fundos e de alocação de carteira em que a trajetória, o caminho percorrido e a sequência dos acontecimentos podem alterar toda a conclusão.
A primeira aconteceu em uma conversa recente com uma gestora de fundos sistemáticos, que toma decisões baseadas em modelos matemáticos.
No meio do papo, ao apresentar o racional por trás da sua gestão de risco, um dos gestores argumentou que seu modelo era robusto, pois ao selecionar aleatoriamente “x” dias de negociação nos últimos anos, os retornos negativos representavam um percentual muito pequeno dessa amostra.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
Confesso ter ficado intrigado. Como uma seleção aleatória de alguns dias separados no tempo nos últimos anos poderia representar a experiência de um investidor para validar a robustez da gestão de risco?
O erro aqui está em desconsiderar a propriedade de continuidade do movimento dos preços dos ativos. Em outras palavras, se a amostra selecionar, aleatoriamente, os dez piores dias da história do mercado, isso não quer dizer absolutamente nada sobre a probabilidade de eles acontecerem em sequência.
Na prática, há um elemento de momentum (ou tendência de curto prazo) nos ativos. O preço de uma ação hoje pode ser modelado como um movimento aleatório que tem como base o preço dela ontem. É muito mais verossímil um ativo cair 30% em um determinado dia e depois recuperar 10% no dia seguinte do que cair 30% por dois dias seguidos.
Admiradores de Ray Dalio e Howard Marks também poderiam argumentar que a própria dinâmica de ciclo dos mercados vai contra essa metodologia de gestão de risco. O nível dos preços e a trajetória dos retornos fazem toda a diferença.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
A segunda situação, bem mais abrangente, diz respeito à maneira com que investidores fazem sua alocação de carteira entre classes de ativos.
Ao receber a recomendação de uma carteira completa e diversificada, em que importa muito mais a combinação de várias classes e fundos do que eles individualmente, noto um equívoco comum entre amigos e/ou assinantes: a ordem das alocações.
Em busca daquela porrada que pode deixá-lo rico em um curto período de tempo, o investidor dá preferência a alocar primeiro nos ativos de risco, como ações, e só depois em proteções para seu portfólio – “quando o dólar ou o ouro cair”.
Mesmo com captação de mais de R$ 1 bilhão nos fundos cambiais em 2020, veículos mais eficientes para ganhar exposição à moeda americana, este número não chega nem perto dos mais de R$ 60 bilhões que o investidor pessoa física aportou diretamente em ações na B3 ou em fundos de ações no ano.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
Uma coisa, no entanto, não deveria existir sem a outra. Em um ano de extrema volatilidade e de forte alta do dólar, as carteiras parecem estar ficando perigosamente menos protegidas.
Por fim, trato da maneira com que analisamos o desempenho de um bom gestor de fundos e o que vamos incorporar daqui para a frente na série Os Melhores Fundos de Investimento.
Não é novidade que valorizamos bastante aqueles gestores que tenham um desempenho excepcional no prazo mais longo possível. Afinal, um fundo com retorno de 15% ao ano ao longo de 20 anos parece bastante interessante.
Mas e se, deixando de lado o rigor matemático, esse mesmo gestor obteve um retorno de 20% ao ano nos primeiros dez anos e de 10% nos últimos dez, chegando à média de 15%? Ele ainda pareceria interessante?
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
O ponto principal aqui é que a média sempre tem a capacidade inesgotável de nos enganar e, novamente, o resultado depende do caminho percorrido. O fundo do parágrafo anterior pode ter perdido sua capacidade de gerar alfa ao longo do tempo, assim como o oposto pode ser um sinal de evolução.
Com esses três exemplos distintos entre si, quero deixar uma pequena contribuição para o investidor em busca de lições importantes: o filme, como as coisas aconteceram, importa tanto ou mais do que a foto do resultado atual.
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
CONTINUA DEPOIS DA PUBLICIDADE
10 de junho de 2026 - 13:15
EXILE ON WALL STREET
Rodolfo Amstalden: IPOs das big techs — aos vencedores, a ressaca?
10 de junho de 2026 - 13:15
10 de junho de 2026 - 8:35
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
O desafio gigante da Raízen após a recuperação extrajudicial, e o que fazer após a queda do Ibovespa
10 de junho de 2026 - 8:35
9 de junho de 2026 - 8:45
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A proteção contra os choques do petróleo, as favoritas da renda fixa e o que mais você precisa ler hoje
9 de junho de 2026 - 8:45
9 de junho de 2026 - 7:08
INSIGHTS ASSIMÉTRICOS
Oriente Médio, petróleo e a volta do risco de energia: qual a alternativa para o investidor?
9 de junho de 2026 - 7:08
8 de junho de 2026 - 8:11
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
Rede de academias lança unidade com treinos de 36 minutos, ataques entre Israel e Líbano, e o que mais move os mercados hoje
8 de junho de 2026 - 8:11
7 de junho de 2026 - 8:00
TRILHAS DE CARREIRA
O que as avaliações de desempenho revelam sobre nós — antes mesmo de começarem
7 de junho de 2026 - 8:00
5 de junho de 2026 - 9:21
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
Um FII para lucrar com a Selic alta por mais tempo e o payroll que pode chacoalhar Wall Street: o que mexe com a sua carteira hoje
5 de junho de 2026 - 9:21
3 de junho de 2026 - 8:47
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
Mudança na CVM afeta agenda ESG, a verdade sobre IA e o que mais afeta o mercado hoje
3 de junho de 2026 - 8:47
2 de junho de 2026 - 8:26
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
Os contrastes nas eleições colombianas, o doce bar secreto em SP e as novas tarifas de Trump
2 de junho de 2026 - 8:26
2 de junho de 2026 - 7:45
INSIGHTS ASSIMÉTRICOS
A virada colombiana e o novo pêndulo político da América Latina
2 de junho de 2026 - 7:45
1 de junho de 2026 - 8:39
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A rede de academias que cobra R$ 1 mil e ainda tem fila de espera, e o que afeta seus investimentos no início do mês
1 de junho de 2026 - 8:39
31 de maio de 2026 - 8:00
DÉCIMO ANDAR
FoFs e Hedge Funds: o último almoço grátis do mercado de fundos imobiliários ainda existe?
31 de maio de 2026 - 8:00
30 de maio de 2026 - 9:01
SEU DINHEIRO LIFESTYLE
Conselhos, palpites e pitacos: entre Ferrari e Fasano, quando usar (ou não) seus dois centavos
30 de maio de 2026 - 9:01
29 de maio de 2026 - 8:46
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A corrida para sair da bolsa em maio, o novo impulso para os FIIs de tijolos e Tesouro Reserva
29 de maio de 2026 - 8:46
29 de maio de 2026 - 7:00
SEXTOU COM O RUY
Sell in May… but don’t go away! Por que a queda do Ibovespa em maio é menos preocupante do que parece
29 de maio de 2026 - 7:00
28 de maio de 2026 - 8:34
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
Como investir em ações em meio à turbulência dos mercados, fim da escala 6X1 e a guerra no Oriente Médio
28 de maio de 2026 - 8:34
27 de maio de 2026 - 20:00
EXILE ON WALL STREET
Rodolfo Amstalden: Guerra no Irã — estamos a um passo (potencial) de uma grande virada
27 de maio de 2026 - 20:00
27 de maio de 2026 - 8:43
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
A velocidade do Tesouro Reserva contra os CDBs, os altos juros no Brasil e o que mais move a bolsa hoje
27 de maio de 2026 - 8:43
26 de maio de 2026 - 8:55
O MELHOR DO SEU DINHEIRO
O começo do fim da Pax Americana, e a criação do ‘Nubank das corretoras de saúde’
26 de maio de 2026 - 8:55
26 de maio de 2026 - 7:26
INSIGHTS ASSIMÉTRICOS
SIGA O SD NO WHATSAPP
